指引出台影子定价方法公开 中短债基金面临变局

　　本报记者 荣篱

　　日前，多家基金公司已收到《中短期债券基金审核指引》，业内人士估计，中短期债券基金开闸在即。与此同时，投资者今后看到的中短债基金的信息也会出现较大的变化。

　　年化净值增长率代替年化收益率

　　《指引》要求，中短债基金不得出现年化收益率等方面的表述，但可披露净值增长率或30/60/90日年化净值增长率。

　　据了解，不允许中短债基金用“年化收益率”来表述，主要是防止普通投资者将其与货币市场基金比较。此前，不少宣传已将中短债基金与货币市场基金相提并论，忽略了这两个品种在风险上的差异，如果再加上中短债基金也同样用年化收益率的表述，可能加重误会。

　　不过，“年化净值增长率”能不能完全避免误会呢？一位从事基金评价的专业人士表示，他们在收益率和净值增长率的计算方法是一样的，但从字面上理解，净值增长率是一个过去式的概念，收益率则不同。另外，有专业人士解释，从技术上讲，收益率可以直接与银行

存款利率或者股市收益率比较，净值增长率则是自己和自己比较的数字。但他承认，对一个以面值计价的基金而言，自己跟自己比，净值增长率其实也就跟收益率颇为相似。

　　影子价格定价方法公开

　　虽然此前两只中短债基金都采用的是摊余成本法辅以影子定价，但影子价格的确定方法均未公开。《指引》要求，中短债基金的影子价格确定方法必须向投资者公开，在招募说明书或者季度报告中说明各类债券的估值方法。《指引》要求，在没有第三方机构对债券报价的情况下，由基金管理公司和托管银行共同确定影子价格。

　　知情人士透露，这个对债券进行报价的“第三方机构”正在紧锣密鼓的筹备中。由各家基金公司各自为阵的确定影子价格的时间不会持续很久。

　　对于影子价格与摊余成本法估值之间的偏离，《指引》也有更为严格的要求。此前有中短债基金的契约规定：偏离达到或超过0.5%时，或基金管理人认为发生了其他的重大偏离时，基金管理人可以与基金托管人商定后进行调整。可以看出，对偏离的调整并不是必须的。而《指引》要求，组合偏离超过0.5%时，实行强制调整制度。不仅如此，还要详细说明组合调整和强制偏离调整的具体程序。

　　尽管《指引》在估值方法上已有颇多的规定，特别是在影子价格的确定方法上。但有专业人士仍然认为，在估值方法上《指引》采取了折中的态度。此前，业界对中短债基金究竟采用哪种估值方法有相当大的争论，相当部分人士认为应该采用公允价值法。有业内人士表示，此次出台的《指引》仍然采用摊余成本法辅以影子定价法，是一个折中方法，应该与公允价值难以确定有关。