到期处置方式难断定 谁来接基金兴业最后一棒

　　□ 刘藉仁

　　近期关于封闭式基金到期处置的话题越来越多，对于首只到期的基金兴业(资讯 行情 论坛)来说，不管采取何种方式，随着市场价格的走高，其套利空间也将逐步缩小，投资者对兴业的认可度也随之降低，那么兴业是否会陷入流动性误区？谁来接兴业的最后一棒？

　　基金兴业强势表现 持有人豪赌封转开

　　基金兴业自6月初跌至最低点0.68元后，行情逐步启动，截至昨日收盘价位0.834元，兴业的二级市场价格涨幅达到22.64%，折价率由14.35%降低至8.26%，净值由当初的0.7607元上升至0.9102元。对于兴业来说，业绩并不理想，其强势特征主要在于到期处置方式想像空间所带来的套利机会。从数据可以看出基金兴业受到了保险、社保等机构的大量增持，

社保基金、华泰

证券均现身十大持有人，同时华夏基金管理公司也增持旗下的兴业约996万份；尽管持有人户数有所减少，但机构持有比例出现了明显上升，这说明兴业的投资价值逐步被认可，也造就了兴业的此波行情。

　　我们也发现，QFII在大力增仓

封闭式基金的同时并未涉及到兴业，除了兴业外其余15只08年前到期的小盘基金中都有QFII的身影，我们认为由于兴业到期日最近、业绩不理想、折价率较低等因素并未受到QFII的关注。不可否认，机构在封转开的问题上仍然有所保留。随着兴业市场价格的走高，其与净值之间的空间越来越小，活跃度也大大降低，我们认为在未来一定时间内，若兴业的净值得不到好的表现，其可能会陷入流动性陷阱。

　　到期处置方式难断定 净值变化是关键

　　对于基金到期的处置方式市场猜测不一，从管理层、基金管理公司、基金持有人三方利益权衡，管理层更倾向于保护持有人利益和市场的稳定，那么到期清算和封转开均是极可能采取的方式。就这两种方式我们比较一下持有人的套利空间大小。若实行清算，就目前净值而言，其套利空间大约在3.2%左右(折价率扣除到期清算成本约5%)；若实行封转开，其套利空间理论上更大，但实际来说由于套利空间的增大将促使价格向价值的快速靠拢。从上述两点来看，投资者在对封闭式基金的把握上不能一味从到期处置方式断定，更重要的是判断其盈利能力。

　　就目前大盘来看，在前日上证综指冲击1300点后，由于成交量的不配合收盘时并未成功站上该点位，昨日1300点附近压力充分显现，市场心态明显不稳定，抛压涌现，股指一度下跌超过30点。对于未来的行情，股指是在1300点下方进行充分的长时间调整还是继续上冲1300点还不能明确，但目前来看，一举冲关的可能性不大。对于兴业来说，随着到期日的临近，其市场走势与其净值表现呈一致性。因为，我们建议投资者密切关注基础市场走势，关注其净值变化，以防跌入流动性陷阱之中。