私募基金渐行渐近 对高科技中小企业意义重大

　　私募资本对高科技中小企业意义非凡。它不仅能向企业提供资金，还能帮助企业提高公司治理水平以及管理团队的素质，促进高成长性的中小企业快速发展，使其不断壮大自己的业务和团队，最终能够上市。

　　撰稿／杨艳萍(记者)

　　盛大、百度、分众等公司在纳斯达克接连创造令人咂舌的财富奇迹，新一轮创业和投资热潮在国内市场再度引爆。不断涌现的全新商业模式，使这个市场变得异彩纷呈。新模式所蕴涵的巨大商业价值，让国际基金大鳄对中国市场重新审视，与此同时，来自中国本土的地下信贷规模也正在日长夜大。

　　金融中心突破口

　　根据中央财经大学2005年年末发布的《中国地下金融调查》，中国目前地下金融的规模高达8000亿元，其中私募基金的规模约6000亿元～7000亿元！也就是说，8000亿元地下金融，私募基金占了近九成。

　　资本市场分两类，一类是公开市场，包括股权市场(即通常所说的证券市场)、债券市场、期权期货市场以及生产资料交易所(如黄金交易所)；一类是私募市场，它是指公司向特定的机构和个人投资者发行股票，表现为私募股权基金和创业投资基金用直接投资方式进行投资。

　　“在一些发达国家，私募市场的规模一点不亚于公开市场。”汉理投资咨询(上海)有限公司董事总经理钱学锋说，一个成熟市场中，银行、公募、私募的融资额几乎可以平分秋色，而中国目前的融资方式则显得相对畸形和扭曲。在中国，单是银行贷款就占到市场全部融资额的80%-90%，公募占到10%-15%，私募只有3%左右。这意味着市场中绝大多数的融资渠道，只能通向一扇大门，那就是银行。与此同时，巨大的市场风险也在通过各种途径向银行集聚。

　　“问题的关键是，在今天推动上海国际金融中心建设的进程中，公募市场的发展还面临一系列局限和约束。比如人民币的自由兑换、流通问题，国内股市大量的历史遗留问题，以及上市公司的公司治理与监管体系与国际通行标准的差距。这些问题牵一发而动全身，要想解决一日之功。而且事关中央高层对经济发展的整体布局，当下的局面也非一个地方政府所能扭转。”

　　因此，一些业内人士指出，上海要提升和发展金融服务业，应该考虑如何避重就轻、寻找捷径。不妨先从政策限制相对宽松的私募股权资本市场开始，利用上海已有的资源和优势，尽快建成亚太地区私募市场的中心。在这一领域上海大有可为，也是目前比较现实的一个突破口。

　　对中小企业意义重大

　　在美国纳斯达克上市的公司中，市值排名前100的公司，绝大部分都有美国私募基金和创投基金的支持。国内成功登陆纳市的高科技公司(包括上海本地高科技公司)，最近5年也从中获益良多。如盛大、第九城市、分众传媒、携程网、前程无忧以及掌上灵通等公司，在海外成功上市之前，都进行过两到三轮的私募股权融资。

　　事实上长期以来，国内中小企业融资渠道除了银行等正规金融机构之外，更多依靠非正规的金融途径，如私人钱庄、企业相互拆借，甚至是企业自己通过不正当手段进行融资等。从结果看，全国17个省份的中小企业有超过三成的融资来自非正规金融途径，西部6省和中部均接近四成，东部最低也超三成。在全国被调查的17个省份中，有的省份中小企业非正规贷款比例甚至接近七成。

　　钱学锋认为，私募资本对高科技中小企业意义非凡。它不仅能向企业提供资金，还能帮助企业提高公司治理水平以及管理团队的素质，促进高成长性的中小企业快速发展，使其不断壮大自己的业务和团队，最终能够上市。

　　从一些私募市场相对发达的国家来看，私募资本和风险投资能取得成功，离不开政府在背后的支持和推动。以色列在1991年只有一家风险投资基金。随后政府每年拿出1亿美元，交给专业人士进行管理，这个团队又可以在此基础上进行融资，政府1美元的投入，另外又吸引来1到2美元的投资。短短几年时间，以色列就培养出了多家高科技企业在纳斯达克上市。到了90年代末，它已经成为全球最大的私募市场产业国之一。

　　“新加坡淡马溪公司，是一家有着深厚政府背景的集团公司。它投入大笔资金，吸纳中国的金融精英，创立了专门面向中国市场的投资基金。新加坡可以这么做，我们上海为什么不能？”在过去几年中，上海先后拿出了10亿人民币，创立了自己的风险资金，但这还远远不够。

　　新加坡在70年代、台湾在80年代、以色列在90年代，都在大力倡导私募市场，他们都制定了有利于私募基金和风险投资基金发展的政策，其中主要包括：

　　政府配套性融资与出资。政府与风险投资共同投资，为企业的融资提供配套服务，或者作为有限合伙人对私募基金和风险投资基金进行支持性投资。

　　优惠的税收政策。比如新加坡，风险投资最初5-10年完全免税。台湾地区规定，公司投资于风险投资事业者，其投资收益的80%，免计入当年度营利事业所得税。美国在税制方面采取的措施是，对风险投资额的60%免除征税，其余40%减半征收所得税。

　　制度环境和政策环境的营造，不仅极大推动了高新技术的发展，同时也为风险投资公司的规范和成熟提供了保证。“更重要的是，完善的制度环境和政策环境，为高新技术及风险投资的良性互动创造了条件。

　　通过对海外私募资金的考察不难发现，随着一国经济实力的增长和市场经济结构的提升，私募基金是难以阻止的，它将是一国市场经济体制趋于成熟后必然出现的一个重要的金融服务领域。-