两把利剑

　　本报记者，荣篱

　　一开年，基金业就有多桩喜事传来。一喜是，南方现金(资讯 净值 论坛)增利基金和招商现金(资讯 净值 论坛)增值基金成为央行公开市场业务的一级交易商，充分说明货币市场基金在市场上的影响力和实力得到了央行的认可。另一喜是中短债基金的审核指引下发，意味着中短债基金的发行将很快开闸。

　　然而，欣喜背后也有隐忧：利率风险和信用风险离固定收益类基金越来越近了。

　　自2004年开始，央行公开市场业务一级交易商就开始呈多元化态势。2004年至2006年的三年中，一级交易商的数量一直稳定在52家。2004年，银行占44家，证券公司、保险公司和农信社分别为2家、4家和2家；2005年，银行家数下降为42家，减少了两家银行增加了两家券商；2006年，银行数再次减少两家，新增了两只

货币市场基金。这些都被市场视为利率市场化步伐加快的信号。

　　利率市场化对所有的机构一样，都是一个全新的课题，缺乏利率风险管理工具是所有机构都面临的一个难题。尽管近年来货币市场基金已经开始警惕利率风险、流动性风险，但收益率攀比之风仍然盛行，在利率市场化进程加快的现在，如何防范风险实在应该引起全行业的重视。

　　信用风险是继利率风险之后，另一个严重危胁固定收益类基金的一大风险，特别是随着基金可投资范围的拓宽，风险也越来越大。

　　去年下半年，货币市场基金被允许投资短期融资券，投资资产支持证券也提上了议事日程。可以说，一些高风险、流动性不强的资产开始被纳入固定收益类基金甚至是货币市场基金的投资范围。在中国信用评级缺位、信用风险防范工具和经验均不足的情况下，基金如何防范信用风险？

　　好在基金管理人已经开始意识到，利率风险和信用风险对基金的威胁，有基金经理在最近一季季报的基金经理述职中，专门抽出相当篇幅谈了自己对信用风险的看法。这一方面显示出了基金经理对现存风险的清醒认识，另一方面，也不失为一个很好的投资者教育。但是，对于普通投资者而言，这种警示还远远不够。就普通投资者来说而言，债券市场和货币市场是比

股票市场更高深更陌生的领域，他们即使知道投资债券存在信用风险，也无法判断管理人具体投资的某一券种信用风险有多高；也难以分辨一只基金的收益率是不是“高得令人怀疑”。

　　一面是高风险品种被纳入低风险收益基金的投资范围，固定收益类基金的队伍扩大；另一面是对市场了解有限、专业知识欠缺的普通投资者。可以说，市场的复杂性与投资者教育滞后的矛盾日渐突出，规范与发展的矛盾也开始显现。