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□ 荣篱
有消息说，交易所和其他机构都在大力开发指数产品，包括综合指数和行业指数。这无疑会带来指数的繁荣。业内人士进一步推测，指数的繁荣对指数基金的繁荣将带来较大的影响。
毫无疑问，指数的多样化对指数基金的繁荣和成功有重要意义。目前，我国证券市场的指数多是以大盘蓝筹股为成份的指数，当蓝筹股受青睐时，这类指数自然平步青云，一路向上，投资这类指数的基金也可以赚得盆满钵满。但是，一个市场没有常胜将军，也不会有哪一类股票一直涨下去。因此，指数的多样化会带来指数基金净值变化的此起彼伏，不至于在蓝筹股受挫时，指数基金全盘尽墨。
然而，在指数基金繁荣的条件中，指数的多元化只是其中之一。指数基金要获得成功，最基本的条件是大牛市的到来。因为，指数投资是有局限性的，受市场走向的影响，它只能在牛市中才能有所作为。一位指数专家表示：“目前，我们看到指数投资成功的几乎所有案例都来自美国市场，此外的许多市场，无论是发达市场还是新兴市场，指数投资都没有成气候。以日本为例，1989年12月31日，日经指数收盘39999点，而现在才12000多点。如果过去14年在日本进行指数投资的话，会输得很惨很壮烈。”
其实，这些年来中国的指数基金投资者，不说输得很壮烈，但至少也没尝到什么甜头。指数基金出现以来，指数不仅没有出现大牛市，反倒持续下跌。如果说在中国还有人靠指数基金赚了钱的话，那一定是那些善于抄底、擅长判断大市的投资者。这实在与指数基金所倡导的“长线投资”背道而驰。
指数基金得以发展的另一个重要条件是市场的有效性。指数基金的理论是，假设市场是有效的，没有任何一个基金经理可能先于市场得到独家的内幕消息，也就是整个市场的信息是对称的。有观点认为，中国证券市场从大力发展机构投资者以来，价值投资理念已成为投资主旋律，更多的基金以前瞻性研究与国际化的视野来管理资产，使得市场日趋成熟。在中国社会转型和经济起飞的大背景下，市场整体有效而存在局部失效，无效的区域仍会有较多存在。如果市场的有效性无法得以实现的话，这将是中国股市投资者心中永远的痛。
笔者在一次报告会上听到对中美指数基金的这样的对比：过去20年，指数基金在美国大行其道，已成为一种投资文化。而在中国，几乎所有的指数基金都落后于股票基金，这也就是说，在中国，战胜市场是易如反掌的事。那么，在这种情况下，发展指数基金的基础是什么？投资者投资指数基金的动力又是什么？难道仅仅是提供一个抄底的工具？
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