保本基金收益率遥遥领先 成稳健理财下一个热点

　　1月20日，南方避险(资讯 净值 论坛)增值基金提前结束其二次开放申购业务。南方避险作为一只保本基金，连日来销售火爆，9天涌入24亿多元，给平淡的基金市场带来一股暖流，也让保本基金再次进入投资者的视野。

　　保本基金收益率遥遥领先

　　根据晨星(Morningstar)中国的最新统计，去年股票型基金的平均回报率为0.8%；配置型基金的平均回报率为2.33%；而保本型基金的平均回报率为5.82%，5只保本基金的平均回报率远高于股票基金和配置型基金。

　　保本基金作为低风险的投资品种，通常是以无风险、低收益的风格运作。据业内人士介绍，目前国际上，保本基金的运作原理是将资产分为两部分，分别投资在固定收益

证券和高风险资产上。例如以期初80%的本金购买债券，到期日完成保本；另外20%的本金则通过适度杠杆的运用，投资高风险资产，以获得基金的增值利润。

　　“保本基金存在一个保本的周期，因而可以归类为一种半

封闭式基金产品。以传统市场环境为例，保本基金的操作方法是，通过购买一定剩余期限的债券，从而锁定风险。同时，管理人将风险损失限额进行放大投资于股市，并随着时间的变化和股票资产价值的变化，不断调整计算风险损失限额，对股票买入或卖出的进行动态调整。”一位基金公司市场总监表示。

　　据统计，目前市场上的5只保本基金的平均规模超过20亿，并自成立以来全部实现了保本的基本要求，同时实现了回报。来自晨星中国的最新统计显示，在2005年保本基金中回报率最高的一只就是南方避险增值基金，其半年的回报率就已达到6.84%，而这个收益水平已经基本接近了5年期定存利率的水平。

　　在2005年保本基金的高额回报，不仅消除了保本基金“稳健见长、盈利不足”的名声，更是为保本基金在近期热销提供了有力的保证。

　　弱市出招

　　而目前市场上具有本金安全的几个品种的基金，其中货币市场基金的收益率已经回升至2%左右，而债券市场的出现的下跌也可能会影响到短债基金的收益水平。业内人士认为，作为具有良好储蓄替代功能的投资品种，保本基金在2005年有效地规避了股市下跌的风险，不仅实现了“保本”承诺，更为投资者带来了额外的“增值”收益。

　　而据央行最新发布的数据显示，2005年12月末，我国城乡居民储蓄存款达到141050.99亿元。对此，有专家分析，居民在对利率水平认可度有所降低的前提下仍然追捧储蓄存款，主要原因之一就是目前投资者的投资渠道匮乏。由于近期股市盘整，国债发行量有限，普通投资者苦于缺乏投资渠道，只好被动储蓄。

　　对此，一位基金公司市场总监认为，目前股票基金由于市场环境因素，大部分在面值以下。而国内投资者目前比较看重低风险品种，热衷追求绝对收益。保本基金如果在弱市下，利用好自身的“保本概念”，在充斥货币、短债基金的低风险产品市场上赢得自己的市场份额，未来的市场前景仍是比较可观的。

　　尽管目前所有保本基金净值均在面值以上，但如果算上申购、赎回等2%左右投资成本，那么收益率就要大打折扣。

　　对此，一位保本基金基金经理表示，由于保本基金通过债券到期收益向下锁定风险，需要通过保本周期内较高的赎回费率来留住资金，避免过多赎回引起投资波动。不过，如果能把费率降下来，保本基金对投资者的吸引力肯定会增强。最终能降的可能性最大的应该是申购费、管理费。

　　不过，也有专家指出，无论是降低费率还是缩短保本周期，都是“治标不治本”。目前对于保本基金今后的发展而言，关键是需要新的金融衍生工具，对投资风险进行对冲，同时可以利用金融杠杆放大风险资产部分的超额收益。

　　借势权证

　　记者了解到，已有不少基金公司将权证纳入到保本基金的资金运作之中。

　　去年，债券基金这一品种依靠“短债”概念崛起，而股票基金、债券基金、混合性基金、货币市场基金等几大类主要基金产品均已形成各自特色，一些基金公司又将目标瞄准了沉寂近一年的保本基金，意图在原有几种类型产品中寻求突破，权证正是一个契机。

　　而自2003年5月首只保本基金发行以来，国内市场上总共发行了南方避险、银华保本(资讯 净值 论坛)、天同保本(资讯 净值 论坛)、国泰金象(资讯 净值 论坛)和嘉实浦安(资讯 净值 论坛)保本等5只保本基金。

　　不过，保本基金自2004年底以后，就没有新的基金再推出。在2004年底，5只基金中的最后一只基金发行结束后，一年多的时间里，没有新的保本基金被推出。尤其是在2004年底以来货币基金规模急剧扩张下，保本基金更受冷落。

　　为什么保本基金没有像货币市场基金那样火爆呢？对此，业内人士认为，保本基金应该是一个退则有担保公司保本，进则可投资高收益的股市的

理财产品。但目前国内市场从结构上来说，相对缺乏高风险高收益的衍生金融工具。因此，保本基金无法利用放大操作获取超额利润。

　　市场人士表示，尽管现存的保本基金产品可能还存在一些缺陷，但是保本基金的保本操作方式，仍然有利于保本基金在目前的市场环境中将净值保持在面值以上。目前国内缺乏期权等金融衍生产品，为了做到保本增值的目标，保本基金都是通过股票做适度杠杆，这引起了市场上对内地开发保本基金的争议，权证的出现可以弥补这一缺陷。只要针对市场需求对保本基金进行一定程度的改良，保本基金应该具备新的市场竞争力。

　　不过，权证重新面市之后，权证的高杠杆性成为保本基金的机会。“利用权证产品的特点来进行保本基金的投资，相当于欧式保护性卖权策略。最简单的是购买股票的同时搭配一个以该股票为标的的认沽权证，若期末股价低于合约执行价格，则可以行权；若期末股价高于合约执行价格，则不必行权，即可保有高于合约执行价格的投资组合价值，虽然会损失购买权证的成本，但并不限制其可能的最大利益。”广发证券一研究人士表示。