2006年基金市场展望：竞争白热化 创新是主力

　　薛继锐 博士

　　2005年基金业继续发展，全年共发行新基金57只，市场规模不断扩大。与此同时，由于国内股市持续低靡，基金业的发展也遇到了一些困难，行业竞争不断加剧，一些基金公司不得不面对如何生存下去的问题。进入2006年，基金业将继续艰难前行，行业竞争更加激烈，但股票市场制度创新的不断推进也将给基金业的发展带来机会，基金业的分化会愈演愈 烈。未来一年，基金业的发展将集中在产品设计的创新、业务范围的拓展、销售渠道的多样化上。

　　竞争与分化的格局2006年，基金业的竞争将更加白热化，竞争主体也将多元化。2005年，工银瑞信、交银施罗德和建信等银行系基金相继成立，备受瞩目。虽然银行系基金目前尚未取得出色的投资业绩，但由于其雄厚的股东背景、广阔的销售渠道，很多优势都是非银行系基金不具备的。2006年，银行系基金队伍将继续扩大。保险系基金公司也有可能诞生，考虑到目前保险公司持有大量的基金，随着保险公司自己设立基金公司，减持基金份额将不可避免，基金的销售将面临更大的困难。同时，外资进入中国基金业的步伐将会加快。随着外资股东对合资基金公司股权比例的提升，公司治理结构的变化也为中国的基金业带来新的投资和管理理念。

　　从人才争夺上看，长期以来，国内基金业高速发展与人才储备、供应不足之间的矛盾比较突出，尚未有一个健全的基金业专业人才培养体系。随着基金公司的增多、基金业务的不断扩大，基金专业人才匮乏逐步显现。从目前来看，银行系基金成立时，吸引了不少明星基金经理、明星分析师加盟，一些基金公司人员流失严重。2006年，基金公司对于人才的争夺将更加激烈。

　　从投资业绩上看，基金之间的竞争也趋于白热化。市场上各种评级、排名对基金经理的压力很大，如果管理的基金业绩不好，基金经理可能马上就会被撤掉。而基金业绩又关系到基金的申购赎回，没有良好的业绩就不能产生基金公司的品牌。从市场上频繁出现的更换基金经理的公告可以看出，业绩竞争非常激烈，并且已经到了非理性的程度。业绩排名的压力使得基金经理采取了非正常的手段，这对整个基金业的发展极为不利。

　　从基金销售来看，各个基金公司都在销售上很花心思，但由于产品的同质化、股票市场的不景气，基金销售非常低迷。2005年，基金首发规模一路走低。银行系基金公司强大的销售渠道将会对现有基金公司的发行规模形成挤压，由于销售渠道的单一，非银行系基金公司的销售将可能越来越困难。

　　随着竞争的加剧，基金行业不断分化。从规模上看，截至2005年年底，管理资产规模超过100亿的基金公司为15家，其管理的资产规模占基金市场总规模的74.46%。其中，规模最大的南方基金管理公司旗下基金规模为536.77亿元，占整个基金市场的11.44%；而规模最小的基金公司只有2.55亿元的管理资产，行业集中和分化的程度可见一斑。由于规模相差巨大，各公司的管理费收入也出现了巨大的分化，不少基金公司入不敷出，处于烧钱阶段。2006年，这些小基金公司将面临着严峻的生存问题，基金行业的资源将重新分配，整合和洗牌将不可避免。

　　产品设计的创新目前，基金产品逐渐丰富，涵盖了从股票到货币等各个风险水平的产品，但是基金的同质化现象非常突出。2006年，基金公司的产品线将继续丰富和细化。实力强大的公司往往垄断了产品的创新活动，市场将形成产品创新的领导者和跟随者两个层次。而谁能及时适应市场需求推出创新产品，谁就能在竞争中处于优势地位，创新能力的差异使得公司之间的差距逐渐扩大。

　　从产品布局来看，不同公司水平差异较大，部分公司出现了专注细分市场的趋势。一方面，一些成立时间较早的大型基金公司产品线基本齐全，未来将在原有产品线的基础上进行产品的细分；另一方面，一些成立不久的基金公司加紧产品布局，并突出产品特性。一些中小型基金公司可能会形成自己的投资风格优势，比如一些基金公司可能专注于低风险的固定收益产品，而另一些基金公司则擅长风险较高的股票型基金。专业化程度的提高将提升基金业的整体发展水平。

　　基金公司在2006年将继续加大技术创新和服务创新。数只ETF基金的出现，将是2006年基金市场的创新亮点。作为交易所重点推出的产品，上证50ETF的发展相当成功，目前成交活跃，已经成为一个重要的投资产品，基于它的衍生产品也在加紧研发当中。两个交易所在2006年将大力发展ETF，而基金公司也将从中分到一杯羹。

　　产品创新应该体现分散风险、降低成本、增强基金服务性与选择性的特点，为投资者创造各种市场情况下的投资机会。伞形结构基金的出现就是一个鲜明的例子，它所代表的多元化投资，细分投资也是基金投资和基金产品设计创新的重要发展方向。另外，基金中的基金、换股计划、定期储蓄计划、子女信托基金、免佣基金等也是基金产品创新的重要方向。而随着股票市场制度创新的推进，股指期货、期权、权证等衍生产品的推出，基金产品创新的空间越来越大。

　　业务范围的拓展现在，传统的公募基金仍旧是各基金公司的主要业务，但特定的客户

理财业务越来越成为基金公司新的利润增长点。首先，社保基金将不断增加投资股市的规模，这将给各基金公司带来不少机会。而目前，由于社保基金规模庞大，与普通基金相比，组合份额非常稳定，各大基金管理公司都非常重视社保基金的业务，对管理人资格的争夺也非常激烈。另外，企业年金业务意义非常。2005年管理层批准了第一批企业年金管理机构，9家基金公司成为其中的投资管理人。目前来看，基金公司争取到的企业年金资金的规模还不大，但是意义非同寻常。企业年金业务的不断开展对基金业的长期发展很有利。首先，企业年金业务有利于完善基金公司的治理结构，由于企业年金的投资对安全性要求高，基金公司通过此业务的开展，可以整合公司资源，建立更加合理的公司治理结构。其次，企业年金业务的开展将为基金公司积累一定的理财业务经验。另外，特定客户理财业务的发展，有助于理财业务的进一步拓展以及公募基金的健康发展。

　　随着整个证券市场制度建设的推进与市场的逐步开放，基金公司的业务范围将逐步拓展。

　　销售渠道和方式的多样化2005年，由于股票市场的持续低迷，基金销售陷入了前所未有的困境。基金首发规模一路走低，从2004年一季度的平均70多亿，到2005年末很多基金首发都超不过5亿份，一些基金开始为能否达到2亿份的成立底线担忧。总体上看，银行、券商等销售渠道还占主导地位，基金还没掌握销售的主导权，受银行的牵制较大。特别是在银行成立自己的基金公司之后，银行能否平等地对待各个基金成为疑问。

　　目前，虽然银行、券商等传统的代销渠道仍占基金销售的绝对份额，而且短时间内这种情况难以彻底改变，但越来越多的基金开始尝试新的销售方式。首先，网上销售发展迅速，在未来的销售中将越来越重要。基金电子商务的发展，不仅拓展了基金销售渠道，从长远看，还可以节约基金的销售成本。其次，有些基金已经开始尝试开办专卖店、设立各地分公司以及各种类型的直销中心，并将销售与客户服务连成一体，这有利于减少对银行销售的依赖，也有助于公司形象的推广和客户关系的维护。在未来一段时间，基金将在银行外的渠道投入更多精力和财力，而投资者买卖基金将更加便捷。同时，独立的理财顾问或者专业的基金销售公司可能出现，这将有助于降低基金的营销成本和精力，从而让基金更加专注于基金业绩的提升。

　　2006年，股票市场股权分置改革将基本结束，市场制度的重建将为股票市场的长期繁荣奠定良好基础，而中国经济的长期快速发展，也将为基金业绩的增长提供市场基础。虽然基金业的发展面临着诸多的困难和挑战，但基金业的持续发展是可以期待的。

　　作者简介 薛继锐 经济学博士，现供职于中信证券，从事基金评级、投资策略和金融工程等方面的研究工作。

　　相关专题：基金2005年度回顾与展望

基金2005年度回顾与展望小调查

·2005年，您投资基金的整体收益情况为：

赢利20%以上，盆满钵满 赢利10～20%，再接再励 赢利不到10%，有赚就好 一年颗粒无收，幸好保本 亏损低于10%，有点受伤 亏损10～20%，苦不堪言 亏损20%以上，欲哭无泪

·封闭式基金已走出一波流畅的独立行情，您的观点是：

已是强弩之末 明年再涨20% 现在难以确定 [专题] [发表评论]