海通证券：封闭式基金预期分红能带来多少涨幅

　　在基金净值不变的情况下，拟分红基金还有一定上涨空间，但由于拟分红额度较小，涨幅非常有限，只有基金科瑞和基金安顺还有1.5%～2.25%的涨幅

　　海通证券 娄静

　　岁末年初，6只封闭式基金公布了分红预案，分别是易方达基金公司旗下的基金科汇( 资讯 行情 论坛)、基金科翔(资讯 行情 论坛)、基金科瑞、基金科讯以及华安基金公司旗下的基金安顺(资讯 行情 论坛)和基金安信(资讯 行情 论坛)，具体拟分红额度详见表1。尽管在接下来一段时间，可能还会有封闭式基金陆续公布年度分红预案或方案，但今年封闭式基金分红潮头低落，已基本注定。

　　纵观历年封闭式基金的走势，不难发现几乎每次分红都会带来一波上涨行情。那么封闭式基金分红为何会带来上涨行情呢？这是因为封闭式基金处于折价状态，如果基金价格不变，分红除权(净值和价格同时除权)会导致基金折价程度进一步加大。因此，为维持原有的折价水平不变，封闭式基金价格必然上涨，走出一波分红行情。

　　那么，基金由于分红而带来的填权行情究竟有多少呢？分红所带来的行情与大盘基金的折价水平、分红额度、净值增长率密切相关。总体来说，基金折价水平越大、分红额度越高、基金价格越低、基金净值增长率越大，则基金价格的涨幅将会越大。其具体关系如下所示：

　　假定基金分红公告日基金的价格为P，基金单位净值为NAV，单位基金分红额为D。基金分红除权日价格为P'，基金单位净值为NAV'。由于分红填权时间很短，因此这一期间，我们可以假定基金折价水平保持不变，则有：

　　可见，由于分红原因引起的涨幅应该等于同期基金净值增长率，加上基金折价水平乘以分红额除以基金价格。那么根据该公式，以2005年12月30日基金净值与价格为准，我们对这6只有分红预案的封闭式基金由于分红而带来的超额涨幅与绝对涨幅进行测算，两者之间的差异在于，前者不考虑基金净值的变化情况。

　　在表2中，我们假定所有基金净值增长为0.9%(根据2006年1月4日封闭式基金指数(资讯 行情 论坛)的涨幅估算而成)。从上述结果来看，这6只拟分红基金2006年1月4日的收盘价与超额涨幅对应的价格惊人的一致，考虑到没有分红的基金也出现了一定上涨，我们认为应该根据绝对涨幅来计算填权效应比较合理。对应绝对涨幅计算出来的价格较2006年1月4日收盘价高，因此，在基金净值不变的情况下，拟分红基金还有一定的上涨空间，但由于拟分红额度较小，涨幅非常有限，只有基金科瑞和基金安顺还有1.5%～2.25%的涨幅。当然，如果基金净值有较大增长，封闭式基金的涨幅会更大，反之亦然。

　　我们认为，计算结果并不重要，因为目前仅仅是分红预案，离实际分红可能还有一定差距，重要的是这里很好地解释了分红带动封闭式基金上涨的原因，并将其可能带来的涨幅定量化，为捕捉分红带来的投资机会提供了参考。需要注意的是：(1)这里计算的涨幅是由于分红而带来的短期收益，它只适用于非常短的时间，一方面是由于市场对分红方案的反应短期内就能够完成，另一方面因为这里计算时假定前后折价率不变，如果时间较长封闭式基金折价率必然发生变化；(2)由于基金净值是时刻变化的，没有分红的基金市价也会发生涨跌，因此，相对涨幅是固定的，而绝对涨跌幅不是固定的，其随着基金净值和市场情况的变化而变化。

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基金2005年度回顾与展望小调查

·2005年，您投资基金的整体收益情况为：

赢利20%以上，盆满钵满 赢利10～20%，再接再励 赢利不到10%，有赚就好 一年颗粒无收，幸好保本 亏损低于10%，有点受伤 亏损10～20%，苦不堪言 亏损20%以上，欲哭无泪

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已是强弩之末 明年再涨20% 现在难以确定 [专题] [发表评论]