利好预期激发热情 封闭式基金短线选择逢高出局

　　国盛证券 王剑

　　周三大盘指数继续缩量横盘整理，但基金指数却高歌猛进，沪深两市基金指数双双收出光头光脚的大阳线，其中深市基金指数还创出了今年的最高点位，完全摆脱了以往仰仗大盘的被动局面。这种连续拉升的走势已经多年未见，扭转了长期的低迷走势，不仅实现了止跌，而且从更长的时间周期来看，封闭式基金已经进入了一个新运行阶段。

　　价值低估是持续上涨主要动因

　　本轮封闭式基金启动的时间与大盘止跌的时间基本相同，但不同的是当大盘股指出现横盘的时候，基金指数却能够不断向上走高，因此基金指数的涨幅明显强于大盘股指的涨幅。而推动基金向上的主要力量是来自于大盘封闭式基金，本轮基金反弹中大盘基金的表现最为突出，涨幅居前的基金都是20亿份以上的大盘基金。

　　究其原因，是上轮行情中小规模的基金表现异常的强劲，价格上涨幅度强于净值的增长幅度，而在市场回调中其价格又相对的抗跌，使折价率大大降低，已接近一个合理的水平。而大盘封闭式基金的价格表现长期落后于净值，折价率一直居高不下，其投资价值被严重低估，所以近期上涨只是价值的发现，属于价值回归，即使在目前封闭式基金经过较大的涨幅之后，其折价率依旧维持在较高的水平当中。

　　从统计数据可以看出虽有较大涨幅，但大盘基金的折价率依旧处于很高的水平，部分折价率居前的个股也是近期表现最强的品种，说明以往这些基金价值被严重低估。所以这一次的基金行情是典型的价值回归，今后的走势还将取决于这些基金的价值低估程度，如果净值也有持续表现，则基金的上涨表现还将延续。

　　利好预期激发市场热情

　　除了大盘基金价值被严重低估的因素之外，还有多个题材刺激着封闭式基金的走强。目前临近年底，又到了基金分红时候，按照目前的盈利水平来看，有相当部分基金具有分红能力，而其价格却相当低，仅仅按照分红率来进行投资回报衡量，目前参与封闭式基金也有极大的价值。还有的就是随着市场创新步伐的加速，权证等金融产品再度上市交易，激发了市场对封闭式基金交易方式的想像，相比而言基金的自身价值大大高于权证，但其股价却相当低，一旦交易方式发生了变化，其价格必然会有极大的表现空间。此外，随着最早到期的基金2006年11月存续期满，则封转开必然会提上议事日程当中，大盘封闭式基金的高折价率存在着极大的套利机会，必然会吸引资金参与其中。因此多个因素共同发生作用，介入封闭式基金的资金不断增多，也就造就了现在封闭式基金连续拉高的行情。

　　可以肯定的是，以往封闭式基金价值被严重低估的局面必然会出现改变，封闭式基金的整体折价率将会回归到一个合理的水平。同时基金的市场走势也出现了扭转的局面，结束了几年来的单边下跌运行，后市有望逐步进入不断向上走高的通道当中。

　　注意激情过后的市场风险

　　虽然目前封闭式基金走出了极强的一波上涨行情，但同时也要注意的是，从长期来看，封闭式基金的价格依旧围绕着净值来定位。以往主要是基金的市场价格大大低于其净值，但随着今年下半年连续两轮的上涨行情，小盘和大盘基金的价值都有所回归，所以封闭式基金短期还有一定的上涨动力，但随着价格的上涨其风险也将加大。

　　从成熟市场的封闭式基金的价格定位情况来看，封闭式基金都存在一定的折价率，这是正常的情况，所以封闭式基金的折价率不可能降低到零的水平。以前期小盘基金为准，目前小盘基金的平均折价率都在15%附近，大盘基金由于净值增长的速度相对较慢，其合理的折价率定位也会偏高，不会达到和小盘基金相同的折价率水平。所以当市场上涨到一定幅度之后，必然会出现新的调整，特别是在持续上涨、基金品种累积涨幅较大的情况下，介入的风险就更大，至少目前过于激进地参与是不明智的。同时还要考虑到年底因素，基金为了业绩报表的需要，有主动拉升的意愿，在年底之前净值虽然会有所上涨，但年后出于全年的布局考虑，必然会进行新的调整，将导致净值的下降和折价率的回落。因此，从短线操作上看，目前应是比较理想的逢高择机出局的机会，在基金持续拉高过程中，及时出局保住难得的胜利果实。