东方龙：资产配置策略颇有成效 居同类基金中游

　　翁嘉鸣

　　基本情况：东方龙混合型基金是东方基金管理公司管理的第一只开放式基金，该基金投资目的为分享中国经济和资本市场的高速增长，为基金份额持有人谋求长期、稳定的投资回报，重点投资于经过严格筛选的优势行业中的龙头企业。该基金成立于2004年11月25日，定位于配置型基金。当年成立时基金规模为11.3亿份，与众多去年底以来新成立的基金一样 ，遭遇大规模的赎回，至三季度末规模为3.67亿份。

　　收益与分红：东方龙今年以来实现了正收益和超越比较基准，总体表现居于同类基金中游水平。东方龙今年前四个月总体表现尚佳，由于相对重仓债券，不仅回避了

股票下跌的风险还享有了债券上涨的机会，单位净值最高曾接近5%，但随着5月份大盘大幅下挫和基金配置一度出现失误，基金净值出现了急速下跌，6月以来逐步回升。东方龙9月以来表现出明显稳健抗跌特征，以较低股票仓位应对股票下跌，近期其净值出现较明显上扬，并突破了6月和9月前期高点。截至12月23日东方龙单位净值为1.0015元，曾在上半年进行一次分红，每10份基金份额派0.20元红利。

　　资产配置与选券：作为一只典型配置基金，东方龙在一年以来的表现中显示了其不同一般的灵活性。由于信息披露限制因素，无从得知其成立后一个月期间的资产配置情况，但结合当时股票市场表现，可以估计其在基金成立之出初，保持了大量现金头寸和低风险资产，对股票配置比例很低。2005年一季度股票投资占净值的比例仅为16.89%，该季股票增仓缓慢且减仓坚决；4月初进行了高抛低吸的操作，较好地把握了一次波段操作，5月曾大幅提高股票配置至76%，恰遭“黑五月”重挫；不过再次成功在高位减持至6月末36%水平，三季度基金表现稳健和相对突出，与其低股票仓位水平很有大关系(9月末仅15.55%)。从本月基金表现来看，股票配置比例有明显上升特征，表明基金对股票市场看法较前期更为积极，而股票市场的表现也印证了其配置策略的成功。从公布的股票持有信息来看，该基金持股变动频繁，仅大商股份、伊利股份没有被剔除出十大持有名单；二季度比例最高的交通运输业在三季度几乎被减持殆尽。作为一只明显受资产配置影响表现的基金，除了一条“选择优势行业龙头企业”的公开标准，也仅能用重视“正确的时机买入股票”甚于“买入好的股票”来概括该基金选券和行业投资风格。

　　投资集中度：由于东方龙对资产进行灵活配置，十大重仓股占股票投资的比例变化较大，一季度为76.85%，二季度下降为56.52%，三季度则上升至84.18%，而两高值均出现在股票比例低的时期。前三行业占股票投资的比重一季度为51.5%，三季度增至60.25%，比二季度上升近10个百分点。