QFII搅动基金行业格局 带来资金来源和业绩机会

　　QFII的进入，一方面给基金带来了竞争压力，另一方面随着委托理财业务的开展，又给基金业发展提供了新的资金来源与业务机会

　　华商基金管理有限公司 黄付生

　　我国基金管理公司数量达到52家，证券投资基金资产总规模达5008.2亿份，已发行21 9只基金，基金总份额达到4995.28亿份，总资产规模达4975.30亿元。投资基金成为我国资本市场的主要组成部分，基金管理公司成为主要的机构投资者。管理层也加大了对合格境外机构投资者的引入力度，目前已批准QFII机构32家，其中29家机构已经获得了投资额度，规模总计53.45亿美元。累计获批外汇投资额度54.95亿美元，约合人民币440亿元。QFII的进入一方面给以基金为代表的证券投资机构产生了竞争压力，但另一方面QFII的实施又给基金业的发展提供了新的资金来源与业务机会。对我国的资本市场，特别基金行业格局都将产生深远的影响。

　　QFII投资管理服务潜在大市场

　　随着基金管理公司委托

理财业务的开展，作为目前我国市场上最规范、最透明、最成熟的投资主体，基金管理公司将最有可能受到此类QFII资金的青睐。

　　初期进入我国证券市场的时候，政策限制使QFII选择代理商只能在研究和服务有比较优势的中金、申万、国泰君安三家券商中选择。但今后市场分化将明显，QFII同时希望能选择单纯提供交易通道的小券商来服务，摆脱对大券商的依赖。管理暂行办法将进行修改，允许除境内设立的证券公司之外的机构进行投资管理，这为基金公司与QFII在内地证券投资上的进一步合作提供了可能。

　　目前，基金公司与QFII在投资领域上已有合作，业内比较著名的有海富通基金公司和富通银行的“扬子基金”，融通基金公司与日兴银行，博时基金公司与日兴银行，还有南方基金公司与恒生银行。基金公司提供投资咨询，不直接参与投资管理，但基金公司的投资建议可以在很大程度上影响甚至决定QFII的实际投资操作。无论是投资咨询顾问，还是A股合作伙伴，基金公司扮演的都是极为重要的投资管理人角色，这也将成为基金公司一个重要的盈利增长点。值得注意的是，放开为QFII的专户管理业务，基金公司必须建好资产管理的防火墙，避免利益输送和“损公肥私”。

　　QFII持有基金缓解发行困境

　　基金资产由投资专家管理，通过投资组合分散风险，具有规模效应，被认为是QFII投资中国证券市场的首选品种之一。虽然到目前为止，证监会并没有明确表态QFII是否可以购买开放式基金，但从长期来看允许QFII购买是大势所趋。对目前陷入发行困境的开放式基金而言，QFII的认购也将在一定程度上起到雪中送炭的作用。

　　封闭式基金的投资机会已经进入了QFII的视野，目前我国封闭式基金的折价率非常高，市盈率更是跌到9年以来的最低点，其下跌风险也被封杀。受转开放的良好预期，QFII连续大幅增持封闭式基金。而当前股市，封闭式基金与开放式基金常常共属于同一家基金公司，控制了封闭式基金自然就影响了开放式基金，也就影响了占据中国股市流通市值的35%的力量。

　　QFII参股控股基金公司

　　2002年底，第一家合资基金招商基金成立。截至2005年9月底，共有合资基金公司19家，占基金公司总数的36.5%。其中2005年3家银行系基金以发起方式设立了合资基金公司，另有2家内资基金公司以受让股权的方式成为合资基金公司。截至目前，我国已经获得批准的QFII总共有32家，他们在争取投资额度进行直接投资的同时，纷纷进入中国基金业。外资金融机构进入中国基金，参股前即谈好增资条件，进入公司董事会，了解被投资企业情况；然后，在政策条件放开时，通过增资或收购等途径把持股比例提高到接近控股的水平、进一步掌握对公司的控制权。

　　根据《外资参股基金管理公司设立规则》有关规定，2005年，外资在合资基金中的持股比例可达到49%，2006年时可提高至51%。截至2005年9月底，共有10家基金公司发生股权变更，其中友邦华泰、国投瑞银、景顺

长城以及上投摩根富林明四家合资基金公司将外方持股比例增至49%的上限，股权变更无疑加速了基金行业的进一步分化。随着合资基金中外资股权的不断放开，外资独资在中国从事基金业务也将成为必然趋势。随着合资基金公司的涌现、老基金公司股权的不断洗盘、实力强大的

商业银行设立基金公司、国内基金业将在2005年或者未来几年内形成中资基金公司、合资基金公司以及商业银行设立基金公司群雄逐鹿的局面。

　　基金行业在合作与竞争中成熟

　　中国证监会正推进第二阶段试点，QFII规模将扩大到100亿美元，QFII政策也将会有重大调整。对境外机构投资者的限制也将进一步放开，QFII对我国资本市场的影响将进一步加强，给我国的基金公司带来相关业务的同时，也形成了严峻的竞争压力。同时，QFII作为成熟市场的理性投资者，它的进入促进基金业的对外合作，有利于学习国外先进的管理经验，有利于完善基金公司的治理结构，QFII将成为基金管理公司完善公司治理结构的重要推动力量，也将刺激我国基金管理公司在与境外机构投资者的合作中学习、竞争中成长。