保本基金平均收益率5.8% 借债券东风强势出击

　　□　韩如冰

　　今年以来保本基金的平均收益率达到5.8%以上，一改保本基金以往“只保本，不增值”的形象，不过这个收益并不象大部分保本基金投资者设想的那样——来自于股票的投资。

　　今年以来国债的强劲上涨无疑是保本基金收益的主要来源，今年以来上证国债指数(资讯 行情 论坛)涨幅接近14%，债券基金的平均收益率也达到8.5%，而根据保本基金3季度的组合报告显示，债券仓位高的达到基金净值的100%以上，低的也有83%的仓位。而债券仓位本来的意图是用来保本的，按原来的保本协议，保本基金会将大部分资金投入到存续期3年左右的债券品种上，这些债券品种属于中短期债券品种，在遇到债券牛市时，涨幅会明显小于其他存续期较长的债券品种。可以说，保本基金平均而言取得5.8%以上的收益，大部分就是这些债券上涨的功劳。

　　保本基金中业绩表现较好的南方避险(资讯 净值 论坛)以及天同保本(资讯 净值 论坛)，其3季度报告中的基金资产明显超过基金净资产，显示在债券投资方面有放大操作，利用债券的牛市行情获取交易利润。放大最多的是南方避险。另一方面的超额利润则是来自

股票操作的利润，南方避险3季度报告的股票仓位就达到基金资产的16%，而基金资产也是放大操作的，股票仓位占基金净资产的比例会更大。

　　对于保本基金而言，盈利越高，到期保本的负担就越轻，基金的资产就越有可能向盈利高、风险大的股票资产倾斜。由于债券市场经历一年多的牛市，债券已经不大可能成为进一步推高保本基金业绩的主动力，而股票市场尽管风险大，但是经过4年多的下跌，很多股票的股息收益率甚至已经比债券收益率高，对于那些到期保本负担轻的基金而言，可能会将资产更多的倾斜到股票资产上。