下注封闭式基金 高折价率套利或被套

　　老谭心里还藏着另外一个打算，“我在投资股票时，市场的利好和利空一般都是要提前被消化。一个道理，投资封闭式基金也要注意，离到期日越近，折价率肯定越小，相应的利润空间也越来越小。差不多的时候，我肯定会提前卖出，也不必等着清盘，说不定清盘时还有什么麻烦。”

　　本报记者 任亮 发自北京

　　“我的股票都割肉抛了，做封闭式基金。股票很刺激，但是赔得心痛；封闭式基金看起来平淡无奇，却也有赚头，做得出味道。”老谭说。

　　随着基金兴业(500028.SH)将在2006年11月14日成为第一只到期的

封闭式基金，未来三年内，将有20多只封闭式基金陆续到期。而无论清盘还是“封转开”(封闭式基金转为开放式基金)，目前这类存在高折价率的封闭式基金都给一些追求稳健收益的基金投资者带来了一定的套利机会，老谭就已经瞄准了这个机会。

　　在封闭式基金上站起来

　　老谭有很长时间的

股票投资历史，在十年前的夏天开始进入股票市场，那时候的股市也如那个夏天一样，持续升温。受到在证券公司工作的侄子的影响，老谭逐渐喜欢上了这个充满刺激的市场。

　　2000年之前的一段时间里，老谭充满了赚钱的喜悦，“那时就像捡钱一样，今天买一只股票，明天就能涨停，然后卖掉再买一只，第二天又涨停。”

　　“2000年是个分水岭，之前赚的钱，之后又都赔进去了，甚至还折了本。没办法，现在的股票市场让人琢磨不透，只好找点比较稳健的品种投资了。我那侄子正好最近也在研究封闭式基金，我就把股票都割了肉，全部买进封闭式基金。”市场的风云变幻让老谭的投资风格日趋谨慎起来，“江湖越老，胆子越小”。

　　老谭今年6月份开始关注封闭式基金。他从侄子那里得到了一些关于封闭式基金的研究报告，看过专业人士的分析后，老谭眼前一亮。

　　做股票投资那么多年，但老谭还真是很少关注封闭式基金。因此，在以平均每份0.78元的价格投资第一只封闭式基金基金裕元(500016.SH)的时候，老谭自认为对研究报告有些“盲从”。据当时的分析，基金裕元当时离到期日接近两年，而其无风险的年化收益率则超过了15%。

　　令老谭感到惊讶的是，他的这次盲从还是收到了非常好的效果。自买入后，基金裕元最高曾涨至0.922元，而到现在价格也在0.9元以上。

　　看到了这么大的赚头，擅长股票投资的老谭并没有安心地等待持有到期。在刚刚接近0.90元的时候，老谭还是选择卖出了基金裕元。

　　当然，老谭自有他的想法。半年已经赚了10%，而基金裕元也逐渐接近净值，其折价率已经没有那么吸引人了。这时进行一下波段操作，高抛低吸，也会使收益水平进一步提高。

　　“战略上做多，战术上可以灵活掌握。”像投资股票一样，老谭给自己投资封闭式基金规定了这样一种原则。

　　不过，侄子提醒老谭，不必太关注短期的涨跌，这样有时会使对于大方向判断的敏感度降低，同时增加不必要的交易成本。

　　“封转开”机遇与风险

　　自从老谭开始投资封闭式基金后，自己也开始潜心研究起这个投资品种。“封转开”这个字眼也开始出现在老谭的眼前。

　　实际上，在《基金法》出台之后，“封转开”没有什么法律障碍。而以保险公司为首的机构投资者也更希望能够通过“封转开”，来遏制封闭式基金日益边缘化的倾向。

　　老谭心里也盘算着，基金兴业不到一年就要到期了，这段时间，封闭式基金到期究竟该怎么办，估计也会被市场一直关注。而“封转开”始终被很多专业人士以及市场投资者认为是可能性较大的解决方案，如果那样，就意味着以折价买进的封闭式基金可以以净值赎回，里面的赚头也非常可观。

　　已经对封闭式基金非常了解的老谭知道，现在连国外的投资者都在关注封闭式基金。QFII在不断增持，现在已经出现在很多封闭式基金的十大持有人名单中了。这说明他们也在博弈“封转开”。

　　老谭分析，封闭式基金存续期满后，有三种可能：清盘、延期、“封转开”。清盘肯定是基金管理人不愿见到的，延期对于老谭他们这样的基金持有人肯定也不愿意，剩下的就是“封转开”。

　　如果进行“封转开”，基金管理人也会非常谨慎。因为现在的折价率这么高，如果一下子“封转开”了，基金持有人肯定会为了追逐差价利润而纷纷赎回，基金规模还是会大幅缩减，这就和清盘没什么太大区别了。而管理层也会看到这一点，不会轻易开“封转开”这个口子。

　　其实老谭也知道，就像现在进行的

股权分置改革一样，“封转开”肯定也将是一个十分复杂的系统工程，短期内完全解决这个问题是不可能的，说不定他投资的封闭式基金就赶不上了。因此，老谭心里还藏着另外一个打算，“我在投资股票时，市场的利好和利空一般都是要提前被消化。一个道理，投资封闭式基金也要注意，离到期日越近，折价率肯定越小，相应的利润空间也越来越小。差不多的时候，我肯定会提前卖出，也不必等着清盘，说不定清盘时还有什么麻烦。”

　　基金管理人的道德风险

　　老谭在研究过程中注意到，投资中可能出现的最大风险是基金管理人的道德风险。

　　他了解到，封闭式基金管理人在公司治理方面存在很多问题。由于封闭式基金不论绩效如何都可以提取固定的管理费，因而对于业绩好坏就不会十分关心，这也造成了封闭式基金向大股东或同系开放式基金、社保组合进行利益输送的现象。

　　不过，监管部门已经开始着手对基金管理公司封闭式基金账户、开放式基金账户和社保组合账户进行监控，防止基金公司进行利益转移。同时，竞争压力也迫使基金管理人不断规范自己。透明度在不断提高，内部治理和监管也在逐渐规范，很多基金经理的收入也开始与业绩直接挂钩。

　　老谭认为，这种道德风险的逐渐降低是一种长期趋势，对于他投资封闭式基金不会产生太大的影响。毕竟，相对于股票市场来讲，这种风险还是小得多。