成份股调整 上证50机会凸显

　　□ 北京证券研发中心 吴琪

　　12月12日，上海证券交易所公布将同时调整上证180指数、上证50指数和上证红利指数样本股，并于2006年首个交易日起正式生效。根据指数编制规则，上证180指数和上证50指数每半年调整一次，红利指数每年调整一次，样本股的周期性调整，将更加有利其所代表的指数全面反映证券市场的现状，从而保持一定的领先性。

　　本次三大指数的大调整，正值股权分置改革全面推进之际，无论是对指数本身的发展还是相关产品的推进乃至所引发的资金流动等方面都将产生积极的意义。

　　崇尚业绩

　　本次调整的一个显著特点是亏损股、微利股大多被剔除出样本股。如爱建股份、华北制药被调出50成份股，最重要的原因就是两家公司今年三季度都出现亏损，且已经预告全年将出现亏损。调整后，上证180指数成份股三季度实现净利润达1023.52亿元，比调整前的993.90亿元增加2.98%；每股收益由0.28元增加到了0.29元，增加3.28%；净资产收益率10.31%，比调整前的9.97%增加3.39%。上证50指数的调整后成份股三季度的净利润、每股收益和净资产收益率分别比调整前增加3%、13.5%、2.14%。

　　红利指数在强调企业盈利能力方面更显突出，调整后样本股三季度净利润达602.85亿元，比调整前的552.19亿元大大增加，增幅高达9.17%，每股收益达到0.33元，净资产收益率高达11.88%。我们认为企业盈利能力成为股票调整的重要依据，客观上有助于推动市场形成一个以价值投资为主的良性投资体系。对于业绩增长稳定，有持续分红能力的成份股可予以重点中长期关注。

　　上证50机会凸现

　　如果说上证180指数更加注重股指的代表性，以更好的、客观的反映

证券市场全貌，那么在此基础上产生的50成份股，则个性化更强，更具有一定的典型性。据有关规则，上证50指数是从上证180指数样本中挑选出规模大、流动性好的50只股票组成样本股，以综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批优质大盘股的整体状况。可见，50成份股基本囊括了上海市场所有优质大盘股，可以说是沪市上市公司的精华所在。

　　目前，有关上证180指数、上证50指数、以及上证红利指数都有相关的指数型基金关注，但由于50ETF的发行，跟踪50指数的资金明显要较其他两类指数高出一头。统计显示，跟踪180指数的华安180(资讯 净值 论坛)和天同180(资讯 净值 论坛)基金净值约为21.90亿元，更重50指数的50ETF和易方达50的基金净值约为90.77亿元。因此，在成份股普遍容易受到主流资金的青睐的情况下，样本股有限，相关衍生品又多的50成份股则更容易受到高度关注。

　　指数基金受影响

　　我们注意到，50成份股没有自然人重仓股，除去9只外资股东重仓持有的股票外，非金融机构重仓持有的只有北大方正集团重仓股方正科技、广州发展实业有限公司重仓持有的G广控2只，另外还有平安保险公司保险产品重仓持有的浦发银行和上海企业年金发展有限公司重仓持有的

火箭股份以及QFII瑞士银行重仓持有的G上港、G宝钢和山东铝业外，其他34只股票都是基金重仓股，而其中就有19只股票的第一大流通股股东为50指数型基金。

　　由于成份股规模有限，成份股的变动必然将对跟踪其走势的指数基金的资产配置产生影响，从而产生较大的市场机会，本次新进样本股的

华电国际、五矿发展、雅戈尔、烟台万华、G中远有望在一段时间里表现出指数型基金的净流入现象。