南方避险净值增长逾8% 保本基金弃儿还是金矿

　　南方避险今年以来净值增长超8%，大多股票基金只能望其项背

　　□ 本报记者 周文亮 见习记者　陈静

　　保本二字，对于基金持有人来说，有着难能可贵的意义。而今年5只保本基金的表现，着实让投资者有惊喜之感：据晨星中国的最新统计，5只保本基金的平均回报率近半年达到 2.58%，尤其是南方避险(资讯 净值 论坛)最近一年净值增长率高达8.46%。

　　失之桑榆 收之东隅

　　2003年5月，南方基金管理公司首次推出了国内第一只保本基金--南方避险，之后，年相继有银华保本(资讯 净值 论坛)、天同保本(资讯 净值 论坛)、国泰金象(资讯 净值 论坛)和嘉实浦安(资讯 净值 论坛)保本等4只保本基金问世。但在这五只基金发行后，保本一直没有新生儿。

　　截止12月16日，在目前2/3基金净值跌破面值的情况下，南方避险、银华保本、天同保本、国泰金象和嘉实浦安保本等5只保本基金均站在面值以上，加权平均净值增长为4.67%。其中表现最突出的是南方避险增值基金，最近三个月的回报率高达2.30%，在所有开放式基金中排名第一。该基金今年以来的收益率已高达9.14%，在160只开放式基金中位居第五强。

　　然而，与保本基金净值增长可观的情况相反，保本基金份额屡受冷遇：该品种自2004年底以后就再没有新的基金推出，而且五只保本基金自成立后全面遭遇赎回，由初始份额155.56亿缩减到现在的101.21亿，缩水近35%。在低迷市况下理应受欢迎的避险品种，却遭到了基金公司和投资者的集体“抛弃”。

　　有业内人士称，保本基金规模是降了，而净值增长却保住了面子。也正是失之桑榆，收之东隅。

　　何以保本还赚钱

　　保本基金的业绩如何赚来?一保本基金基金经理表示，保本基金今年不错的业绩首先来自于债券市场的走强，当然主动性投资能力贡献不可小视。一般地，保本基金的债券投资的剩余期限与保本期(一般是3年)匹配。因此，保本基金的债券投资收益率从理论上讲应该在3%上下。

　　那么更高的收益显然是基金经理积极操作的结果了。南方避险增值的基金经理苏彦祝告诉记者，南方避险业绩高增长首先得益于对宏观经济研究的正确判断。他们的观点是，中国的宏观经济不支持持续性加息，去年10月央行加息是加息周期的结束，因此南方基金放大了债券的久期，投资了长债品种，对利润贡献相当大。此外，南方避险所采用的优化后的投资组合保险(CPPI)机制，给其提供了基于安全下的灵活运作空间，例如及时提高股票仓位，确保基金持有人在无风险的情况下更好地分享股市上涨的收益，在股票选择方面，围绕汇率上升主题选择的股票也得到市场认可。两者支撑了今年的业绩。

　　业内人士认为，对于投资者来说，选择保本基金也应该以新的角度观察。首先，保本基金未必就是被动操作的，因此，其收益未必只是同期国债的水平；其次，选择保本基金也要考察基金的主动投资管理能力；另外，选择保本要考虑基金的净值水平，相对高的净值意味着基金经理的股票投资空间相对较大，获取高收益的可能也越大。

　　叫好如何引来叫座

　　沉寂近一年的保本基金现在又引起了市场各方的关注。相比中短债券基金、货币市场基金规模的节节上攀，保本基金份额何以再度开疆辟地？

　　从国外保本基金发展历史看，都是通过资产配置来达到保本目标获取高收益的保本基金类型。以南方避险为代表的保本基金，就是沿着这一思路来达到保本增值的目的。今年保本基金的表现，让投资者、基金公司和各研究机构不得不重新审视一下其投资价值。

　　据统计，南方避险自2003年成立以来的累计净值为1.1371元，天同保本、嘉实浦安保本、国泰金象与银华保本自2004年成立以来的累计净值分别为1.0607元、1.039元、1.031元和1.0187元。有业内人士认为，低风险而持续稳定的赚钱效应为国内保本基金市场带来了生机，作为低风险的储蓄替代型投资品种，保本基金将成为那些风险承受能力较低、同时又期望获得高于银行存款利息回报、并且投资期限较长的投资者的

理财“金矿”。