股改带来50ETF套利盛宴 个中滋味参与者自知

　　交投活跃吸引众多机构，个中滋味参与者自知

　　如火如荼的股权分置改革所蕴藏的ETF套利机会，已经被机构广泛关注。最近几周来，一些50指标股中的大权重股票出现大批相当于ETF基金最小认购份额的整数倍数的买单就是证明。

　　目前，上证180ETF、红利指数ETF、深证100ETF等多款ETF产品正在筹备或即将推出，这些都将使得ETF的套利操作机会更多。有业内知情人士称，ETF的套利前景乐观，不少私募基金正在或筹备计划分批介入，寻找股改带来套利机会。

　　ETF套利引爆蓝筹行情

　　自华夏基金管理公司推出上证50ETF以来，就不断有投资者寻求通过ETF套利机制获取无风险利润。据业内人士介绍，所谓ETF套利就是利用ETF的市价与净值之间的差异获取无风险利润，当ETF的市价高于实际净值时，套利者买入一篮子

股票，用这些股票申购ETF，然后在市场上将申购到的份额卖出，获取其间的差价。如果是ETF的实际净值高于市价，则在市场上买入ETF，然后进行相反的操作。当然，如果参与者都做同样的动作，则会减少ETF的市价与实际净值之间的价差，并导致套利的利润减少。

　　买卖50ETF就是买卖50成份股组合，是在交易50指数。很多个人投资者在过去的操作中常会出现看对了大盘却做错了个股的情况，而ETF的交易可以在一定程度上解决这个问题。同时，个股的短线操作难免会遇到一些意外的风险，而交易的ETF可以看作是一只股票，但这只股票却不存在基本面的风险，这个意义上讲ETF是最安全的品种。再者，全流通的解决使价值投资日益突现，50ETF也将随着其所包含的价值股的突现而具有中长线的持有价值。所以，有基金业内专家认为，即使对于中小投资者，ETF仍不失为稳健操作的品种。

　　其实，自本月月初起，沪深两市掀起了一波反弹行情，而金融、煤炭、地产以及G股这些蓝筹股汇集的板块，成了带动指数上扬的主力部队。业内专家认为，蓝筹股的发力，除了超跌反弹的因素外，与即将推出的一系列ETF新品有着紧密的联系。

　　无风险套利难度增加

　　尽管随着股改的推进和各种ETF产品蓄势待发使得市场普遍认为ETF套利的机会增加，但据一份来自招商证券研究报告分析显示，随着50ETF上市时间延长，套利机会次数越来越少，投资者通过套利交易获得利润的难度越来越大。但同时该报告也表示：这并不说明在目前市场环境下，通过ETF套利来获得投资收益是不可能的事情。

　　业内人士表示，在市场出现快速上涨和快速下跌的时候可能会出现足够套利者运作的价差，但是在平时，价差一般在40个基点以内，不足以提供足够的操作空间。值得注意的是，随着近期一些股改涉及到一些50成分股，并且由于股改的因素，这些成分股复牌后会出现一定的价格波动，一些私募基金开始试图捕捉这种机会。

　　市场人士表示，从一些正在股改的成分股的成交上似乎表明套利资金活跃其中，例如，

白云机场在停牌以前，许多笔成交的手数跟100万份ETF要求的手数非常接近，由于成分股股票股改后，价格下跌是直接可以预期的，因此这里面可能会有套利机会。

　　一位经常做这一套利的投资者表示，有时候确实有这种机会，但是如果大家都能预期到成分股价格复牌后肯定下跌，那ETF的价格会提前做出反映。银河证券在8月份长电和宝钢进行股改的时候，对50ETF做出的分析表明，50ETF提前出现了折价。

　　专家表示，如果利用ETF的市价与净值间的差价进行T+0的套利，只要计算准确，确实属于无风险套利，但是现在考虑交易费用后，这种套利的空间已经非常小，只有在市场大涨或者大跌的时候才容易出现。但是另一方面，当日大涨或者大跌时，套利者也要面临一个操作的时间风险。而利用成分股的停复牌来做T+1的套利，如果ETF的折价或者溢价已经提前反应，套利者就变成赌市场是反应过度还是反应不足了，这个就变成了风险套利。股改中的ETF套利盛宴到底有多可口，可能只有参与者心中有数。