到嘴权证肥肉丢失 基金反思被QFII抢权博暴利

　　基金到嘴的权证肥肉却被QFII抢了去。

　　在万科和鞍钢股改表决前，QFII分别通过转债转股和大举增持获得了大量的筹码，成为了权证价格高烧时期的最大赢家。而同样在两只股票股改表决前，有的基金持有的万科转债(资讯 行情 论坛)没有转股，有的基金减持了鞍钢新轧，没有充分把握住这次从权证赚钱的好机会。

　　QFII先知先觉

　　根据万科股改表决公告，瑞士银行成为万科第二大流通A股股东(第一为万科大股东华润)，持有7280万股，而在三季报中瑞士银行尚未进入万科十大流通A股股东。业内人士分析，瑞士银行在三季末持有的2.27亿元万科转债已经转股，转股转得6400万股左右，所以瑞士银行持股量大幅增长。

　　然而，部分重仓万科转债的基金没有转股。万科公告显示，万科的19.88亿元转债在股改表决前只有11亿元左右转股，有9亿元尚未转股，即使扣除华润股份持有的3亿元，仍然有6亿元尚未转股。

　　没有转股的万科转债持有人以基金为主，某重仓万科转债的基金经理表示，事后来看，万科权证价格被狂炒，部分基金没有转股的决定过于保守。尽管随着万科正股价格大幅上涨，万科转债市价也上涨了7%左右，但是如果这些基金选择转股，收益率可以达到30%左右。

　　同样被QFII抢权的还有G鞍钢，根据鞍钢股改表决公告，瑞士银行的持股量从三季度末的1758万股增加到3810万股，新增的QFII股东花旗环球持有2134万股，占流通股比例2.83%，雷曼兄弟持有1145万股，占1.52%。此外，深交所的权证超比例持有人名单显示，在12月5日，即万科权证上市第一天收盘时，德意志银行、

摩根士丹利和瑞士银行都持有超过5%的鞍钢认购权证，相当于股改表决时持有超过3770万股。德意志银行和摩根士丹利两个持有鞍钢权证大鳄也因此浮出水面。鞍钢三季报显示，德意志银行持有鞍钢3659万股，而摩根士丹利没有进入十大流通股股东，两家QFII都增仓了鞍钢股票，获得了更多的鞍钢认购权证。

　　然而，重仓鞍钢的基金却以减仓为主。对比鞍钢三季报和股改表决公告，十大流通股股东的6只基金中，有3只基金减持鞍钢，2只基金退出十大流通股，只有一只基金持股量不变，基金把持有的鞍钢筹码拱手让给了QFII。

　　万科认沽权证和鞍钢认购权证上市后都被投资者热炒，市价超出理论价格一倍以上，在权证投资上的“先知先觉”，让QFII获利丰厚。

　　基金开始反思

　　“在万科和鞍钢的股该期间，QFII投资很大胆，体现出QFII的高明之处。相比之下，国内的基金等机构投资者显得有些保守。”湘财

证券基金研究员曹朝龙表示。事实上，基金在万科认沽权证和鞍钢认购权证上的应得收益被QFII抢去不少。

　　外来的和尚怎么会念好权证的“经”？许多业内人士都感到不解，QFII对国内证券市场的了解程度绝对不如国内的基金、券商等机构投资者，在国内机构投资者的投资和研究人员中，也有不少人士都经历过上世纪90年代的“权证疯狂”。

　　某基金公司投资总监表示，可能是基金太注重价值投资理念了，对权证市场把握不准，错过了这次从股改权证中获利的好机会。

　　然而，某基金分析师认为，万科认沽权证和鞍钢认购权证被热炒有很大的偶然性，基金是出于谨慎投资的态度，没有积极地抢权G万科和G鞍钢是有道理，也体现了基金吧价值投资作为一个长期的理念。其实，基金在万科认沽权证和鞍钢认购权证中已获益匪浅。其中，南方避险(资讯 净值 论坛)增值基金和博时价值增长基金受益比例最高，如果万科认沽权证按照0.87元计算，鞍钢认购权证按照2.4元计算，权证给两只基金的净值分别带来了1.7%和1.5%左右的净值增长。

　　业内人士分析，QFII大举增持G鞍钢具有特殊性，今年第四季度鞍钢新轧H股价格要比对价后的A股价格高出10%以上，上周比价有所降低但仍然有8%以上。根据QFII惯用的“A+H”投资方法，QFII一般会大举增持这类上市公司的A股股票。

　　某熟悉QFII操作手法的消息人士透漏，有一些QFII的海外客户做空鞍钢H股，同时做多鞍钢A股，采用对冲基金常用的手法进行投资。也有一些QFII的海外客户采用减持鞍钢H股，增持鞍钢A股的组合操作。

　　此外，有部分基金和QFII一样积极抢权G万科和G鞍钢。资料显示，基金银丰(资讯 行情 论坛)、南方避险增值基金等万科转债十大持有人都已经转股，基金丰和(资讯 行情 论坛)和景顺

长城内需增长基金都是在鞍钢股改表决时首次进入十大流通股股东。