利益诉求找不到交汇点 基金PK三爱富谁解其中味

　　□刘锐

　　三爱富不幸成为又一家股改方案被否上市公司。前天下午，三爱富召开股东大会对股改方案进行表决，由于持股比例高达17%的银华基金公司投了反对票，方案未能获得通过。

　　与以往四家遭遇“滑铁卢”公司不同，三爱富属于首家由于基金反对而未获通过的公司。此前的几家公司股改被否，据说是有暗庄在闹腾，属于遭遇“流弹”而倒下的。现在，基金跟三爱富股改较上劲了，看来“明枪”威力也不小。

　　按照三爱富的说法，公司通过多种形式与各类投资者保持沟通，对投资者提出的合理要求尽了最大努力与相关部门、非流通股股东反复沟通，促成方案调整，结果到最后辛苦还是白费；让三爱富费解的是，一方面有基金不太认同公司的股改方案，另一方面却没有“用脚投票”，反而在股改复牌期大幅增仓，给公司的感觉不是个滋味。

　　不解、遗憾、委屈，这可能是描述三爱富此时心情最好的形容词了。但作为PK头号主角另一方的银华基金，也有自己的苦衷。对于为何投下反对票，银华方面有关人员认为：一是公司的方案与银华的要求差别比较大。虽然对大股东来说，10送2.5的对价水平有其难处，但跟同类股改公司的平均水平相比还有一定差距。二是沟通不够充分。在沟通没有得到有效反馈之前，公司

股票就复牌了。另一位“临阵倒戈”的华夏基金也持基本相同的观点。

　　上市公司说自己已做了很多的工作，又是调高送股数量，又是延长禁售期，并且送出率达到25.1%，高于当前市场的平均水平，可方案最后还是被斩，当然会觉得自己委屈。可在基金公司看来，该对价方案跟同类公司有一定差距，沟通又不爽快，手中的话语权此时不用何时用？

　　已过关方案不一定好、未过关的方案不一定差，这是市场共识。股改对价往往也是“公说公有理、婆说婆有理”，事后再去讨公道也难。方案成不成功，说到底都是因为“利益”二字。股改双方各自的利益诉求如果找不到交汇点，方案不成功也就在所难免。在三爱富大股东看来，10送2.5以及一些额外承诺或许已是所能做出的最大利益让渡了，但在基金眼里，大股东还有潜力可挖。如果沟通不对路，方案夭折的可能性就非常大。

　　表面上看来，股改方案被否，天不会塌下来，各自公司仍照常运转，似乎无伤大雅。但从实际来看，却并非如此。对上市公司来讲，最明显的是方案“重启成本”较高，不仅是公关费用、公司高管人员分心，如果算上将来再融资倾斜等一系列优惠“大账”，机会成本还是相当可观。对基金而言，虽说可以等待下次更优方案，但股市瞬息万变，期间的机会成本也不小。

　　三爱富股改落马，令一度似乎“孤家寡人”的股改被否公司扩容为5家。类似三爱富的机构重仓股公司还很多。如果各方看得大局一些，长远一点，就会发现鱼死网破、玉石俱焚并不是最优的选择。双方各让一步，自然海阔天空。