国泰君安12月基金报告 观望气氛浓厚布局迎来年

　　国泰君安12月基金投资资产配置策略报告

　　□田宏伟 张玟

　　11月，市场形势呈现出一种不上不下的胶着状态。市场波动明显减缓，蓝筹股的调整仍在继续，市场热点散乱，让机构和基金有些不知所措，今年以来表现较好的基金在这两个 月份大都无所作为，上个季度独领风骚的中小盘成长类基金也偃旗息鼓。

　　我们认为2005年12月的行情机会仍然较小，市场观望气氛浓厚，虽然不排除有小的波段性投资机会，但大部分机构已将目光投向了2006年，12月份将是为明年行情布局的阶段。

　　2006年的投资机会将会是主题性的，机构2006年投资重点：

　　十一五规划中国家重点扶持产业；环保与可持续发展产业、新

能源新材料；具有竞争优势的创新性企业。

　　我们判断，12月市场行情将紧紧围绕股改和市场制度的创新来展工。权证的推出和创设机制有望带动相关正股版块持续走强，即将于12月份出台的50ETF备兑权证，可望在很大程度上活跃50成份股的交易。另外，传言中T+0制度的恢复也会带来一定的交易性机会。

　　总体上看，我们认为12月的市场行情仍难摆脱在一定区间内的震荡格局。

　　战略资产配置　适度增仓股票基金

　　进行战略资产配置时，我们仍假定投资者风险中性，投资目标是追求经风险调整后的收益最大化。

　　货币基金　继续选择短债基金

　　在资产配置中我们给予货币资产30%的投资比例，由于我们对12月的行情期望不高，所以把相当的资产配置在货币类别。在具体品种上，我们仍选择短债基金，目前虽然货币市场的短期收益有所上升，但加息预期在可见的将来都不太可能出现，目前央行的政策目标似乎

汇率优先于利率，在人民币持续升值的压力下，加息似乎不太可能。在此背景下，短债基金收益率仍将比纯货币基金有吸引力，流动性和安全性方面的代价也可以忍受。

　　债券基金风险释放

　　尽管当前债券市场收益率过低的情况已经引起管理层的担忧，但短期内加息不太可能，市场资金充裕的现象仍无法得到根本纠正。这使得我们前一阵对债券市场的风险担心的有点过了头，在长期低利率环境下，债券投资的吸引力不会有本质的改变。因此，我们建议12月份可以对债券基金适度投资。

　　适当增加股票基金的仓位

　　在资产配置中我们适当增加了股票类基金的比例，比上月增加了10个百分点，达到60%。

　　12月份的行情虽然不会很大，但仍存在若干波段机会。而且，12月也是机构布局来年的大好机会，因此，我们适当增加了组合中的风险头寸。目前市况下持有股票基金，马上盈利可能很难达到，但长期持有应有较好回报。可以考虑从现在起，每当市场出现一定的下跌时，就适当增持股票型基金。

　　类别资产配置　精选股票型基金

　　我们在11月份的类别配置中给予封闭式基金5%的较低权重，但11月份，在大盘高折价基金的带领下，封闭式基金指数大幅上涨了6.79%。但封闭式基金当前的行情属投机性质，原因一方面在于大盘基金的高折价是综合因素作用的结果，有其合理的一面，另一方面，这些大盘基金的到期期限还很久远，目前不具备任何封转开或到期清算条件，这波行情只能归结为又一次反弹。

　　封闭式基金真正的机会在于业绩，只有业绩优秀的基金才具有投资价值。12月份的封闭式基金市场可以适当参与，给予其10%的投资比例。重点关注年底封闭式基金可能分红带来的投资机会，推荐组合仍以绩优基金为主，重点关注易方达系和华安系基金。

　　对于开放式股票基金，建议适当增加股票类基金的比例，重点增加股票型基金，在类别配置中分别给予了30%的权重。对于股票型基金，由于数量众多，业绩差异性很大，能否从中挑选出业绩优秀的基金就很关键。到目前为止，我们挑选的股票型基金组合都取得了不俗的表现。11月份我们重点推荐合丰成长(资讯 净值 论坛)、宝康消费(资讯 净值 论坛)品、海富通精选和上投摩根中国优势等几只股票型基金，它们在今年二季度以来的业绩表现都很突出。平衡型基金，具有进可攻退可守的灵活特点，其中的佼佼者今年以来较好的控制了市场下跌风险，保持了业绩的稳健增长，我们重点看好广发稳健(资讯 净值 论坛)成长、华安宝利(资讯 净值 论坛)配置。

　　指数型基金的业绩波动性接近大盘，做好时机控制非常重要，在12月的资产配置中我们保持指数基金的配置权重不变，仍为5%。我们主要把指数基金当作战术性资产配置的工具，用来短期机动参与市场。12月份仍推荐博时裕富(资讯 净值 论坛)新华富时A200指数基金。

　　(

证券时报)