解决封闭式基金问题出现先兆

　　招商证券研发中心 吴志刚

　　主要内容

　　封闭式基金市场继续价值回归。截至上周末，沪深两市基金指数分别收盘于816.17点和741.23点，周涨幅分别为2.03%和2.58%；成交量方面，全周54只封闭式基金的总成交量为 255151.86万份基金单位，较前周又有明显增加，幅度为18.07%，市场周换手率上升至3.12%左右；市场整体折价率为34.66%，较前周下降了0.71个百分点，兴业和同智折价继续低于10%；整体看来，虽然后期封闭式基金市场仍有短期回调的可能，但其价值回归的态势已基本确立。

　　ETF净值表现领先。上周ETF、指数型开放式、封闭式、灵活配置型和稳定配置型等五类

股票型基金的累计净值平均涨幅分别为2.72%、2.17%、0.86%、1.20%和1.52%，由于50指数成份股受到了市场关注，促使了50ETF净值有大幅增长，同时被动投资型基金净值表现整体领先，而封闭式基金净值增长率较为落后；灵活配置和稳定配置两类混合型基金分别出现了1.18%和1.03%的净值周涨幅，表现落后于股票型。整体看来，上周虽然偏股型基金借助良好的股市背景均获取了一定的收益，但相比指数同期涨幅仍有一定差距。

　　封闭式基金问题的解决出现先兆。上周，就基金份额持有人大会决议的审批事项，中国证监会公布了有关审批申请材料的目录与内容。由于有关到期封闭式基金解决方案的事项都要通过持有人大会来确定，而在基金兴业即将到期的前夕，监管层就持有人大会制度细则加以规定，这容易使人联想到监管层正在慢慢地为封闭式基金到期相关事宜进行着准备工作。基金持有人大会决定事项审批细则的公布，为后期基金的到期清算或转型进行了铺垫，相信监管层后期必将对封闭式基金有所作为。因此，我们仍然建议投资者应利用任何可能的市场回调机会，坚决地增持封闭式基金，同时建立以短期封闭式基金为主、长期封闭式基金为辅的投资组合。对于目前部分剩余期限在3年内的封闭式基金，其扣除制度因素后的期限相关风险补偿比较高，并且相对同期债券收益率有很高的风险溢价。我们认为，这些基金的折价率给出的风险补偿是最有吸引力的，投资者可以优先考虑买进或者增持这些基金，具体品种包含但不限于景博、通宝、鸿飞和汉鼎等品种。

　　重要市场新闻及点评

　　机构投资者的发展正面临新的历史机遇。中国证监会主席尚福林在“第四届中国证券投资基金国际论坛”上指出，面对新的市场环境和机制变化，机构投资者要紧紧抓住经济结构战略转型的机遇，提高创新水平与核心竞争能力，目前机构投资者的发展正面临着新的历史机遇。他指出，大力发展机构投资者是建立现代金融体系的客观要求，有利于改善储蓄转化为投资的机制与效率，能够促进直接金融市场的发展。同时，发展机构投资者还有利于促进不同金融市场之间的有机结合与协调发展，健全金融市场的运行机制，有利于分散金融风险，有利于实现社会保障体系与宏观经济的良性互动发展。今年以来，我国机构投资者发展迅速，市场主体行为规范不断加强，为促进证券市场的规范、健康、稳定发展起了重要作用，尚主席的此番讲话重申了监管层大力发展以基金为主的机构投资者的决心，并表明了将长期予以扶持的态度。不过，目前基金公司仍旧存在可投资物过少的问题，而监管层能否扩大可投资范围应当是现今基金公司最为关心的。

　　基金持有人大会决定事项审批有章可循。上周，就基金份额持有人大会决议的审批事项，中国证监会公布了有关审批申请材料的目录与内容。据悉，持有人大会决定事项的审批申请材料包括申请报告、持有人大会决议、公证书(仅适用于通讯表决方式)、律师出具的法律意见书以及中国证监会规定的其他材料。根据现行基金相关法律的规定，转换基金运作方式、提前终止基金合同、更换基金管理人或基金托管人、基金扩募或者延长基金合同期限等事项，都应通过召开基金份额持有人大会来审议决定。此外，持有人大会决定的上述事项，还应当报国务院证券监督管理机构核准或者备案，并予以公告。容易联想到，在基金兴业即将到期的前夕，监管层就持有人大会制度细则加以规定，为后期基金的到期清算或转型进行了铺垫，同时传达了监管层将对封闭式基金有所作为的信号。

　　国内首张基金联名信用卡面世。上周，由南方基金公司和中信银行联手推出的基金联名信用卡在京首发，拥有南方现金(资讯 净值 论坛)增利基金的投资人今后将有机会享受货币一样的支付便利，这在国内尚属首例。此次推出的基金联名信用卡是以信用卡持有人所拥有的南方基金旗下的

货币市场基金———南方现金增利基金的额度作为重要的资信证明，中信银行给予一定的透支额，经过第一次办卡授权，用户使用该卡消费透支后，自动用该用户所拥有的

货币基金对应的份额赎回还款。与传统的信用卡相比，此次推出的中信南方基金联名信用卡，不仅可以使用户享受银行56天的免息期，同时还可以获得投资货币市场基金的远高于活期存款的收益。该项业务已被VISA国际组织授予“2005年度金融产品结合创新奖”，至此我国货币市场基金首次具有支付功能，也是我国货币市场基金和信用卡发展史上的一次重大变革。