基金风景这边独好 价值回归潜力大

　　浙江利捷

　　近期主板市场在指标股的强力护盘下呈现上下两难的态势。但封闭式基金指数却持续上涨，成为市场一道独特的风景线――继两地基金指数昨日拉出中阳后，今日基金指数继续上冲创出近期新高，分别到达801点，723点的高位。那么封闭式基金大幅走高的原因何在？根据我们的分析，封闭式基金的大幅走高显然不是偶然因素，是多重因素导致的，市场预期 管理层将推出封闭式基金认沽权证、封闭式基金将实施T＋0交易，折价严重，QFII投资力度加大……

　　认沽权证 带来特大利好

　　当前市场盛传管理层可能推出认沽权证以实现封转开的消息。据悉，封闭式基金认沽权证是指，基金公司发行的免费提供给投资者的，可在交易所交易的定期或者实时执行的，以基金价格交换基金净值的权利。换句话说，该认沽权证的内在价值就是基金净值与基金价格之差。封闭式基金认沽权证最初由美国Mexico Equity & Income Fund的管理者在2003年提出。

　　基金认沽权证相对于传统封转开方案的优点有三个方面：(1)持有人免费获得权证后，其持有基金的折价损失迅速被权证的价值弥补。此外，由于权证的价格将会大于内在价值，因此持有人实际持有的市值(封闭式基金价格+权证)将大于基金净值，比传统“封转开”方案的收益还要高。(2)由于权证的价格将会大于内在价值，持有人行权(赎回)的可能性大大降低。因为基金持有人将权证卖掉的收益要明显高于赎回基金的收益。即使部分持有人想赎回，由于权证是可以长期交易的，因此基金持有人也不会急于兑现收益。(3)对于短期套利者来说，传统封转开方案中，套利者只需在二级市场上买入封闭式基金；而在认沽权证方案下，套利者如果想赎回，必须同时在二级市场上买入封闭式基金和权证。这将加大套利者的成本，从而降低封闭式基金的市场动荡。

　　T+0交易预期＋高折价 锦上添花

　　日前，深交所总经理张育军表示，出于流动性方面的考虑，会在一到两个板块推出T+0交易。我们认为这给了封闭式基金T+0交易很大的想象空间。因为封闭式基金流动性存在严重的不足，从之前基金市场的换手率来看，处于典型的地量低迷状态，因此从激活市场的角度看，完全有在该板块推出T+0交易的基础；同时由于基金市场的独立性，T+0交易推出对股票市场影响较小。

　　此外目前54只封闭式基金平均折价率达到28.90%，小盘基金折价率稍微小一点，而中盘、大盘基金折价率基本都在40%～45%左右。总体上从平均水平看国内市场和美国等成熟市场封基平均15-20%的折价水平比较，国内封基整体仍低估6-10%以上。

　　QFII首选目标 低位大量买进

　　相关数据显示，QFII在上半年非常积极地大面积增持封闭式基金。2005年中期报告显示，QFII现身于38家封闭式基金的十大持有人，比2004年年底时26家有显著上升。而近期QFII近期审批被显著提速。目前，我国已经获得批准的QFII总共有32家，总投资额度已经达到了54.95亿美元。据相关报道QFII是近期市场唯一持续买进的投资者群体。而封闭式基金就是其主要投资品种。QFII反复增仓改善了封闭式基金资金需求，引导市场对封闭式基金价值的重新认识，对激活封闭式基金交易有着重要作用。

　　操作策略：

　　建议关注折价大的基金，后市价值回归潜力相当巨大。如基金裕隆(资讯 行情 论坛)、基金普丰(资讯 行情 论坛)、基金同盛(资讯 行情 论坛)、基金金鑫(资讯 行情 论坛)的折价率都超过40%。