告别边缘化不再遥远 封闭式基金将带来多少机会

　　张炜

　　本周一，被权证市场边缘化的沪深A股市场双双下跌，但封闭式基金却整体走强。基金汉兴(资讯 行情 论坛)、基金鸿阳(资讯 行情 论坛)、基金景福(资讯 行情 论坛)的单日涨幅均超过4%，封闭式基金逆市整体性走强已被普遍认可。

　　半年多前，封闭式基金还遭遇边缘化的命运。

开放式基金以净值买卖的优势，使封闭式基金倍受折价交易的磨难。本版曾于2005年8月31日撰文《封闭式基金重新热起来？》，指出“封闭式基金重新受到青睐，是高折价率的魅力所吸引。”据当时引用8月26日的数据，基金安信(资讯 行情 论坛)每份资产净值1.051元，收盘0.647元，贴水率达38.44%；基金兴和(资讯 行情 论坛)每份资产净值0.952元，收盘0.505元，贴水率达46.95%。从8月26日到12月5日，期间上证指数下跌了7.9%，而基金安信收盘价正好持平，基金兴和的收盘价上涨了3.37%。至于近期领涨基金行情的基金汉兴，同期涨幅达13.26%。显然，封闭式基金明显走强于大盘。进一步看从封闭式基金走势的强弱，贴水率大的基金明显涨幅大。换言之，折价交易为封闭式基金创造了逆市走强的空间。基金汉兴的大幅上涨就得益于贴水率大，该基金12月3日的贴水率仍有37.02%。

　　较之今年9月前的上涨因素，封闭式基金近期走强又与权证热有一定关联。其一，市场人士提出封闭式基金也可以被视作一种非严格意义上的认购权证。如果按照当前的市场价格买入封闭式基金，并且持有到期等待基金按净值清算，等同于持有一份认购权证。其二，海通证券研究所提出有创新意义的设想，对封闭式基金设计认沽权证。持有人免费获得权证后，其持有基金的折价损失可迅速被权证的价值弥补。

　　为封闭式基金设计权证只是券商提出的一种设想，管理层是否会采纳还另当别论。假如封闭式基金持有人免费获得权证，由于权证的价格往往大于内在价值，实际持有的市值将大于基金净值，比之前一再呼吁的“封转开”方案的收益还要高。可问题是，市场舆论普遍将权证视作“祸水”，甚至称“权证要取A股的命”。在此背景下，管理层会因为拯救封闭式基金而把权证市场越做越大吗？如果说封闭式基金从权证热中沾光的话，还是权证热使其作为“另一种”认购权证的价值得到了发现。权证可能成为废纸一张，买入武钢权证的最大损失为买入成本，而封闭式基金持有者必定会选择行权，买入的最大损失为到期基金单位净值减去买入成本。在目前贴水率依然高企的情况下，封闭式基金的投资风险微乎其微。

　　当然，封闭式基金的投资价值，还在于其自身的

理财能力。以上周为例，上证指数下跌1.85%，ETF、指数型开放式、封闭式、灵活配置型和稳定配置型等五类

股票型基金的累计净值平均跌幅分别为1.28%、1.12%、0.86%、1.28%和1.30%，封闭式基金净值跌幅最小。再看单个基金的理财能力，以基金汉兴为例，上周的净值仅缩水0.55%。尽管封闭式基金在大盘上涨时大多涨幅相对逊色，但在大盘走熊时却是可避险的投资品种。

　　有消息说，上海证交所正在进行“封转开”的课题研究，深圳证交所希望能推出封闭式基金的“T＋0”交易试点。诸多利好传闻让封闭式基金“如沫春风”，而2006年11月首只封闭式基金到期及2007年多达19只封闭式基金到期，意味着封闭式基金告别因折价而被边缘化的日子不再遥远。QFII对封闭式基金的垂涎三尺，表明封闭式基金确实给中长期投资者带来不少机会。