短期利率快速上升死穴出现 货币基金痛并过活着

　　琢磨

　　虽然1年期票据利率继续上升了10个点，7天回购却停止了上升的脚步，市场做多信心再次加强，但货币基金经理们只能暂时松一口气。

　　在年初市场短期利率下滑之后，货币基金组合收益率也不可避免地下降。为了各自 的目的，部分基金想出了各种招数，使收益骄傲地维持在另人垂涎的高位，同时也用自身的血肉喂养着“兀鹫”般套利机构。多数货币基金纷纷效仿，只有一、两个基金孤独而执著地坚持着自己的投资理念。

　　近期，

货币基金应该是最难过的了。货币基金依靠实现差价收益来维持收益率是众所周知的，但前提条件是资产成本与市场价格有差价浮盈。随着债券市场的下跌和短期利率的快速上升，看起来还算殷实的浮盈很快便烟消云散。更大的隐患是，如果短期回购利率继续上升并接近货币基金收益率，以保险和财务公司为主的套利资金，将赎回为套取短期回购和货币基金利差而申购的货币基金，大规模的赎回将使货币基金被迫选择卖券或回购融资。

　　敢于选择杀鸡取卵、寅吃卯粮，既有基金公司体制问题，也有管理层监管制度问题。基金公司追求短期效益的管理体制，就像在走以前券商走过的道路，而宽泛、无效的影子定价制度给基金经理提供了游刃之地。

　　以前本人文章也提醒过，债券下跌、大规模赎回和资金紧张三个因素同时出现将是货币基金的“死穴”，当初货币基金选择将头伸进套中，便已无路可退了，短期利率的快速上升，就像拉起的绞索。时值年底，货币基金的痛还将继续。