券商创设权证 基金赚正股之利

　　□本报记者 杨磊

　　11月22日，上交所发布了《关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知》。该规定出台至今对于已经发行权证的G股，以及具备发行权证资格尚未股改公司的股票，都产生了正面的影响。在券商创设权证获得丰厚利润的同时，因权证正股基本都是基金重仓股，基金可以坐收权证正股上涨之利。多家基金公司均表示，将加强对权证等金融衍生产品对正股作用的 研究，把握券商创设权证给基金带来的机会。

　　基金获利的逻辑

　　近日，有分析人士提出了“权证创设板块”的概念，把近30只已经推出权证和准备推出权证的上市公司归为一个板块。从这些公司的名单来看，“权证创设板块”和基金重仓股有很高的吻合度，基金资产前几名均为可以推出权证的上市公司。

　　事实上，认沽权证的创设短期内并不会对权证正股价格产生促进作用，认沽权证是以现金作为履约担保，不存在购买

股票的问题。只有认购权证才能对权证的正股价格产生促进作用，券商创设认购权证前需要大量购买权证正股，创设权证时正股就会被中国

证券登记结算公司锁定。

　　巨田证券分析师唐吴熹认为，市场甚至可能出现一种比较极端的现象，创设认购权证导致股价上升，股价上升促进认购权证价格上升，而认购权证价格上升又促进券商创设更多的认购权证———只要认购权证价格升幅与正股升幅相当，循环上涨就可能继续下去，从而大大促进权证正股的上涨。

　　某基金人士详细解释了基金获利的逻辑，由于市场对权证的过度炒作，认股权证价格远远高于理论价格，券商创设认购权证有利可图。而要创设认购权证，券商需大量买入权证正股，从而抬高了这些基金重仓股的价格，基金此时卖出股票就可以从中获利。

　　国信证券研究员熊侃认为，在权证即将到期时，基金还有一次很好的获利机会。现在G武钢由券商创设的认购权证，规模为5亿股左右。而在武钢的蝶型权证到期前，所有武钢认沽权证的持有人理论都可能同时持有武钢股票，相当于这些股票也要被锁定。按照现在武钢认沽权证的规模来看，有近15亿股要被锁定，算起来，理论共计有20亿股被锁定，占G武钢无限售条款流通股的5/6。基金有可能通过主导剩余1/6的G武钢股票获得投资收益。

　　两种态度

　　基金公司对基金通过券商创设权证机制获取收益，明显存在着两种截然不同的态度。有基金公司明确表示对这种交易没有多大的兴趣，基金公司仍会坚持原有的投资理念；有的基金公司则表示要加强对权证等金融衍生产品对正股产生作用的研究，积极把握券商创设权证带来的机会。

　　深圳某基金公司投资总监表示，券商创设权证并不能改变那些大盘蓝筹股的投资价值，即使对这些蓝筹股的股价有所影响，也以短期影响为主，不能改变这些股票的投资价值。基金公司不能象券商创设权证那样，通过发行权证获得丰厚的利润，因此，券商创设权证对基金的影响不大，更不能改变基金原有的投资理念。

　　而多家基金公司就对此十分感兴趣，某基金公司表示，基金业界必须随机应变，应对券商创设权证这种金融衍生产品给整个金融市场带来的变局，基金公司要积极研究权证的价格形成体系。从长期来看，权证为基金提供了一个管理投资方向的工具，认沽权证还为基金提供了做空机制和风险对冲机制，同时，在允许券商创设权证的情况下，权证和正股价格之间的互动关系也特别值得基金公司研究。