券商控制权证市场 权证T+0交易基金作壁上观

　　□本报记者 程林

　　武钢蝶式权证炒作如火如荼，但基金却呈现观望之势。一家大型基金公司有关负责人告诉记者，由于公司内部交易控制系统禁止在1日之内对同一券种进行反向交易，因此权证T+0交易模式在内部是被禁止的。

　　根据上交所《权证管理暂行办法》规定“当日买进的权证，当日可以卖出”，这项规定是针对证券市场所有的权证投资者，当然也包括基金。然而，现在国内多数基金的内部风险监控制度事实上限制了这样的T+0交易，这位负责人表示，公司早已意识到了这个问题，不过鉴于权证的风险考虑，公司目前无意改变现有的营运监控体系。

　　券商控制权证市场

　　据市场人士分析，目前宝钢权证(资讯 行情 论坛)和武钢权证的市场价格已远超其理论价格。理论上，武钢认购权证价格在0.3元左右、认沽权证价格在0.6元左右，但现在这两个权证的价格都在1.2元左右，在一段时间内的溢价和引伸波动率高达50%和140%，远远高于宝钢权证的相应指标，投机性远大于投资性。

　　该人士认为，基金的目标是在研究企业价值的基础上，追求投资的长期稳定回报。但目前权证市场的投机气氛与基金投资的宗旨相违，因此，该基金公司目前还无意研究修改制度适应“权证T+0交易”。

　　这位人士还认为，创设制度使券商在权证市场占优势。即使市场有套利机会，基金往往也与之无缘。而联合

证券权证研究员杨戈认为，武钢认沽已经进入投资者与券商的搏弈阶段。如果它跌下来，投资者会买；如果涨上去，券商会继续新的创设。总之，现在认沽权证和认购权证价格偏高、风险较大。

　　杨戈认为，创设制度使得部分券商低成本持有大量权证，券商在整个创设过程中几乎处于不败之地。假设券商能够全部抛出认沽权证，即使跌至理论上的合理价格，由于武钢认沽权证要求实施实物结算制度，券商几乎无需为卖出的认沽权证承担风险，而处于弱势的可能只是持有权证的中小投资者。

　　基金远离投机

　　在对权证的态度上，基金公司呈现惊人的一致———都认为目前不是合适的介入时机。申万巴黎基金投资总监张惟闵对记者表示，目前权证价格波动大、价格远高于理论价值，国内大多数的基金可能都在卖出权证，而不会主动性买入。

　　几家接受记者采访的基金也表示，公司对权证投资非常谨慎。管理层有关基金投资权证的规定也将谨慎定为主基调。例如基金只能投资于在股改中发行的权证，基金投资权证应当在试点的基础上逐步开展，待积累一定经验以后，再根据市场情况作进一步规定。

　　实际上，基金投资权证受到严格限制。根据有关条例，一只基金单日买入权证总金额，不得超过上一交易日基金资产净值的5‰；一只基金持有的全部权证市值不得超过基金资产净值的3%；一基金管理人管理的全部基金持有的同一权证，不得超过该权证的10%。

　　有基金人士对记者表示，现在的权证是伴随股改而生并为股改服务的，还不是完全市场化的权证。随着证券市场的发展，权证设置机制会趋于完善，权证品种会增加，一批可用于对冲投资风险的权证工具也会应运而生，基金会高度注意这里面的投资机会。但由于权证本身的高杠杆性和波动性，基金投资仍然会持谨慎态度。