QFII不是衡量基金的尺子 基金不作为有内在苦衷

　　□江苏天鼎 秦洪

　　三季度以来，在仓位调整过程中，基金投资方向与QFII的不一致引起了市场的关注。

　　市场舆论一方面承认基金近期的不作为，确有内在的苦衷；另一方面也对基金三季度的操作持不认同的态度，尤其体现在周期性行业蓝筹股身上。因为在基金大举减持的同时， QFII却积极加仓。有业内资深人士认为：QFII和基金的投资方向出现了严重的偏离，甚至达到了“背道而驰”的地步。与号称代表国际先进投资理念的QFII相对照，人们不禁心存疑问，难道基金又错了吗？

　　事实上，不同的机构主体有着不同的投资偏好，这其实并没有什么不妥。一方面是因为不同的角度往往有着不同的判断标准，所谓横看成岭侧成峰；另一方面则是因为不同主体有着不同的投资目标。QFII的投资主体其实也是非常复杂的，既有QFII主体自有的资金，也有境外机构或个人拥有的资金通过QFII跑道投资A股市场。所以，QFII本身的投资目标也是复杂多变的，不也有过“新疆

屯河、ST黑豹(资讯 行情 论坛)、安泰科技(资讯 行情 论坛)、*ST酒花(资讯 行情 论坛)”等诸多失败的投资案例吗？

　　QFII并非衡量基金的尺子，只要基金的投资目标没有发生根本性的变化，没有明显侵害持有人的利益，那么，根据基金契约规定的投资目标进行仓位结构的调整，并不能因其与QFII等其他机构步调不一致，就简单地推断基金的思路是错的，是逆QFII所代表的国际先进投资理念之潮流。更不能因为产业基金性质的境外机构对A股市场银行、水泥等上市公司的大手笔购并行为而指责基金不识货，毕竟产业基金与

股票基金在投资目标上存在着根本性的差异。同样，A股市场的股票基金与QFII股票投资方向也存在着极大的差异，不能过于求同，否则A股市场走势可能更趋于呆滞。

　　从目前基金重仓股的调仓来看，的确仍遵守着价值与成长这一约定的投资目标。反映在盘面中，就是基金调仓时，并不是对价值型的行业周期蓝筹股予以清仓，只不过是由于其成长预期下降，有所减仓而已。基金的投资目标就是在保持着仓位稳定且坚守价值线的前提下，寻找新的成长性目标。而从目前情况看，基金这样的思路已开始在盘面显现，这主要体现在三个板块中：环保、航天军工以及医药，这三个板块所代表的投资主题有望成为来年的新投资主题。