封闭式基金价值回归态势基本确立

　　□招商证券研发中心 吴志刚

　　重要内容

　　封闭式基金市场走出独立行情。截至上周末，沪深两市基金指数分别收盘于799.95点和722.61点，周涨幅分别为1.21%和1.87%；成交量方面，全周54只封闭式基金的总成交量为 216101.75万份基金单位，较前周有大幅增加，幅度为91.31%，市场周换手率回升至2.65%左右。整体看来，虽然后期封闭式基金市场仍有回调的可能，但其价值回归的态势已基本确立；市场整体折价率为35.37%，较前周下降了1.75个百分点，基金兴业和同智折价已低于10%。

　　基金仍未表现出较好超额收益能力。上周ETF、指数型开放式、封闭式、灵活配置型和稳定配置型等五类

股票型基金的累计净值平均跌幅分别为1.28%、1.12%、0.86%、1.28%和1.30%，封闭式基金净值跌幅较小，而其它主动型基金净值跌幅基本与指数型相同；灵活配置和稳定配置两类混合型基金分别出现了1.08%和1.06%的净值周跌幅，表现也落后于前周。整体看来，目前偏股型基金仍未表现出良好的超额收益能力，自身调仓是一个因素，而热点板块的变幻无常也增加了获取超额收益的难度。

　　把握封闭式基金投资机会。对于前期表现优异但近来净值走势较为疲软的基金品种，应进行密切跟踪待其出现稳定迹象、排名明显回升以后再进行申购操作，易方达旗下基金即符合前述特征。鉴于A股市场的发展方向尚不明朗，我们建议目前投资者应重点关注风险相对较小且有望走出独立行情的封闭式基金市场。随着2006年的逐渐临近，留给监管层考虑有关封闭式基金清算或者转型问题的时间越来越少，有关封闭式基金到期后解决方案的推出也将成为事实。不过在这个过程中，该市场的投资机会或者说是获利空间则会越来越小，尽早建仓应当可以实现相对较小的投资成本。在消息明朗之前封闭式基金市场有可能表现为进二退一的慢牛行情，而长期基金将提供更多的交易机会；在有关信息明确以后，市场将表现为爆发式普遍上涨，折价将迅速回归到合理水平。出于对不确定性风险的考虑，建议投资者建立以短期封闭式基金为主、长期封闭式基金为辅的投资组合。对于前者，着重选择折价相对较高、管理人运作较为规范的品种；对于后者，应当把握其短期内的交易机会，并注重获利了结。

　　主要市场数据

　　指数简称　　12月2日收盘　　周涨跌(%)

　　沪深300　　　　869.94　　　-1.60
　　上证指数　　  1094.29　　　-1.85
　　深证成指　　　2680.64　　　-1.63
　　上海基金　　　 799.95　　　 1.21
　　深圳基金　　   722.61       1.87
　　上海国债　　   107.46       0.13
　　上海企债　　   117.78       0.50

　　重要市场新闻及点评

　　光大银行欲入股光大保德信基金公司。上周，在光大保德信基金公司有关会议上，光大保德信目前第一大股东光大证券高管表示，光大证券拟退出在基金公司的部分股份，由光大银行接手，而后者将成为基金公司第一大股东。如果顺利的话，光大保德信基金公司将成为继工行、交行、建行之后的第四家银行控股基金公司。据悉，该公司新的股权结构为：光大银行和光大证券将共同持有67%的股权，原外资股东保德信投资管理公司仍然持有另外33%的股权。该高管强调，光大保德信基金公司是光大集团与保德信集团(资讯 行情 论坛)合作的产物，双方还将寻求在银行、保险等各个领域可能的长期战略合作。与

商业银行直接设立新基金公司的做法相比，通过购买股权进入现有基金公司的做法不仅成本较低，也能够加快开展工作的速度。

　　基金公司管理层持股或已提上监管层议事日程。有消息称，长期以来被监管层所禁止的基金公司管理层持股近来已经出现破冰迹象，监管部门表示该事宜已提上议事日程。基金公司管理层持股是基金公司的一项重要股权激励政策，目前的基金行业竞争空前激烈，各类金融机构都加入了基金市场，再加上不佳的市场环境使得股票型基金持续出现明显幅度的缩水，这极大地增加了基金公司经营压力，基金公司发展的内外部环境急需改善。在这种情况下，部分内部治理结构不完善的基金公司难免出现违规现象，毕竟追求管理费收入是其主要的经营目的，而管理人持股能有效改善基金公司治理结构不健全的现状，对基金公司搞好业绩也能够起到良好的促进作用。

　　建信恒久基金正式成立，创年内基金首发规模纪录。上周，第三家银行系基金公司——建信基金管理公司发布公告称建信恒久价值股票型基金提前结束发行，发行期内该基金募集总规模为62亿份，这成为2005年度发行时间最短且首发规模最大的股票型基金。此前，工银瑞信、交银施罗德两家银行系基金公司的首只产品同样定位于股票型基金，两只基金首发总规模超过90亿份，这样，3只银行系基金首发规模超过152亿份。目前，有多只股票型基金正处于发行期，虽然预计首发规模无法与银行系基金相比，但也将为年底或者明年初的股市输入新鲜血液。

　　QFII审批速度大幅度加快。上周，国家外汇管理局发布公告称，批准花旗环球金融有限公司增加合格境外机构投资者(QFII)投资额度1.5亿美元。这样，11月份外管局一共批准了7家QFII(包括2家新QFII机构)总计14.45亿美元的投资额度。在首批40亿规模用完之后，QFII进军中国的速度明显加快。在国内投资者对股改后市保持观望并态度谨慎时，QFII们却看到了“抄底”的良机，因此加速进入中国，而封闭式基金等具有吸引力的品种加快了外资券商进入内地市场的速度。截至目前，我国已经获得批准的QFII总共有32家，总投资额度已经达到了54.95亿美元。