中庸基金不平庸

　　□晨报记者 范恩洁

　　由于一贯保持“重仓不重，轻仓不轻”的投资策略，海富通精选也被称之为一只具有中庸风格的基金。不过，在晨星基金业绩排行榜上，海富通精选一直表现不凡。截至11月25日，其成立以来回报达到21.23%，是收益率超过20%的为数不多的几只基金之一。

　　基金经理陈洪，1993年进入君安证券开始12年证券业的浸淫历程，1998年转战富通基金，负责集团旗下基金对大中国市场的投资业务。2003年担任海富通基金投资总监兼海富通精选基金经理。

　　基金经理面对面

　　关于持仓———以中庸来控制风险

　　“适度分散投资，保持重仓不重轻仓不轻”几乎成了海富通精选的招牌风格。最新三季报中，其第一大重仓股

海油工程，持仓比例4.88%，第二大重仓股上海机场，持仓比例3.65%，而第十大重仓股天津港持仓比例也在2.5%以上，由此可见一斑。

　　“海富通本身风险控制体系就决定了这种有限度的投资原则，即便我们对某个行业或个股再看好，也不可能倾仓而上。如果持有量太大，某种程度上会失去客观判断的能力，而市场也很难给你调整的机会，可能成也萧何败也萧何。”陈洪表示，海富通精选这种“中庸”风格其实也是他个人的一种投资习惯，“就算很钟情某个品种，持仓一定程度就可以了，不用去追求全部都赚到，也没有必要。”他笑谓自己很享受这种比较令人放松的投资方式。

　　关于选时———不回避但不过分强调

　　“在中国这样典型的新兴市场中，即便投资策略着眼两三年，期间也要有一些短期的操作，买进

股票就置之不理并不是最优的选择。”对于三季度中进行主动调仓获得7.87%收益的上佳表现，陈洪如是认为。他以海油工程为例。该股从2003年底开始进入海富通精选投资组合，并成为其长期重仓的头号种子选手，期间也有过部分被减持或增仓的阶段性经历。

　　“不过，不能过分强调选时”，对于选时的收益和风险，陈洪有十分理性的认识。在他看来，由于对大势判断的不可测因素实在太多，导致选时成功和失败的几率差别不是那么大。与其在选时上花很大精力去博弈，不如专注于海富通精选自身的强项———风险控制，来保持一个稳定的收益预期。

　　关于选股———最基本标准不会改变

　　作为一只“自下而上”精选个股的基金，海富通精选对于股票的选择标准是通过财务状况、行业前景、核心

竞争力、治理结构、管理团队来综合考察。随着后股改时代的来临，股票估值发生变化，陈洪认为，上述对好股票的基本判断标准仍然会保持不变。

　　对明年的市场，他表示对指数总体不抱太多希望，但其间不乏个股机会。就具体的选股思路来看，可以通过“自上而下”的方式找到一些线索：比如全流通框架之下，公司层面的收购兼并可能带来一些新的投资机会；一些可预见性较高的行业，如消费、公用事业、环保、电力设备等十一五规划中的行业，将会有比较实在的增长空间。通过这些线索，再利用常规武器“自下而上”锁定个股投资。

　　记者印象

　　关于愿景，陈洪有一席话颇引记者共鸣，他说希望未来海富通精选能令投资者形成相对稳定的预期：即大盘涨时涨得多点，大盘跌时跌得少点，在同类基金中表现相对较优。这种预期能够保证可复制性和可预见性。

　　这一点对投资者来说确实是非常重要。很简单的一个道理，我们并不要求一只基金始终能把业绩做到最前卫，但起码的一点，当我们想买一个萝卜的时候，它不能今天是萝卜明天就变成黄瓜。持之以恒的表现对于许多基金来讲，确实很难，但对于认可这种风格或者收益预期的投资者而言，却是追随的最大动力。

　　晨星点评

　　截至2005年11月底，该基金最近两年的回报率为8.06%，在25只股票型基金中排名第三；最近一年回报率为-0.41%，在38只股票型基金中排名第六。从风险看，其波动幅度和下行风险均处在偏低以下。另外，在晨星的星级评价中，该基金一年和两年的评级分别为四星和五星。

　　从投资策略看，该基金经理采取积极主动精选个股和适度主动进行资产配置的投资策略，如对早期挖掘的海油工程，一直坚持持有，为其业绩带来不菲的贡献。同时，该基金实施全程的风险监控，以避免业绩的大幅波动。该基金在股票仓位和前十大持股集中度方面，一直保持“重仓位轻集中”策略，分别稳定地保持在70%和30%左右。在此背景下，该基金的规模稳定在25亿-30亿左右。

　　根据晨星股票投资风格箱以及投资分布区的分析结果，该基金投资风格相当稳定，始终处在大盘平衡型基金之列，且其风格质心漂移幅度也相当小。

　　总之，该基金给予投资人最深的印象，应该是其稳健的风格和稳定的业绩表现。但在近期市场较混沌的情况下，该基金的投资操作可能有些不明晰和不果断，致使近期业绩波动有所增大，业绩表现较前期有所下滑。如果将其比作一个人的话，该基金有着清醒的头脑，成熟稳重的性格，比较理性。目前其身体健康，体态略微发福。只是近期有点迷茫，精神状态有些疲惫。