权证火爆联想起基金湘证 除了投机别无解释

　　□夏添乐

　　说上周五是权证行情日，恐怕一点都不为过。这一天，宝钢权证(资讯 行情 论坛)加上武钢的认购和认沽权证合计成交44.2亿元，而整个深市成交才不过32.3亿元。股票不仅成交稀少，股指波幅也甚微，全天上证指数(资讯 行情 论坛)的波幅还不到8点。面对火爆的权证，笔者想起了当年的基金湘证。

　　从2005年11月25日往回溯，1999年的10月28日同样是一个值得证券市场纪念的日子。这一天，基金湘证上市，开盘2.45元、最高10元、最低2.4元、收盘6.2元，成交1.774亿份(该基金总规模只有2亿份)。当天只要看盘的投资者，收盘后普遍懊悔没有开盘买入该基金。然而，第二天，该基金即被停牌，中国

证监会批准该基金10配65份，配售价1.009元/份。基金湘证复牌后，连续三个跌停，三天成交量只有99.14万份，换言之，第一天进去账面上获暴利的投资者几乎悉数被套。配售后，基金湘证开盘价1.33元、收盘价1.63元。基金湘证后来更名为基金裕元(资讯 行情 论坛)，2005年11月25日收盘价0.885元(其净值1.0261元)。

　　由于中国证券市场已经有10年没有权证了，加上它的涨跌限制幅度比

股票更大以及可以T+0回转交易，引得投机资金蜂拥而至。说白了，权证类似当年的粮票，一直到上个世纪80年代中后期，粮票还有其价值，可以换鸡蛋甚至直接卖钱。粮票的价值算法很简单，市场粮价减去平价粮价就是粮票的价值。从静态的角度看，权证的现时价值跟粮票的情形有点类似，以2005年11月25日收盘价计算，宝钢权证一文不值，武钢认购权证值1分钱，武钢认沽权证值0.22元。在权证的一年有效期内，权证的价值随着正股股价的波动而波动。从投资理论角度看，武钢的认购权证与认沽权证走势应该是相反的，因为一般认购权证看涨而认沽权证就会看跌，上周五，武钢认购权证和认沽权证双双涨停，除了投机别无解释。　

　　上周二，上海证券交易所出台券商可以创设武钢权证的规定。上周六，媒体报道，券商已经创设了11.27亿份武钢认沽权证，而且今天(28日)就可以上市。武钢认沽权证原先只有4.74亿份，等于一举扩容237.76%。供应如此大规模增加，应该可以有效地抑制权证疯炒。