与基金不作为成鲜明对比 QFII积极建仓A股市场

　　FN记者 李侠

　　当资金疯炒权证、A股市场日渐沉寂之时，与国内机构投资者尤其是基金的不作为形成鲜明对比的是QFII的另类操作：一边加紧向有关管理部门寻求更多的投资额度，一边对A股市场展开大规模的战略性建仓。

　　QFII与国内机构投资者尤其是证券投资基金，曾经是共同推动中国A股市场价值投资理念的伙伴。在A股市场投资理念分歧日渐加大的今天，QFII“独自漫步”A股市场所为何来？国内基金的差距又在哪里呢？

　　我们还是剖析一家QFII——比利时富通银行和由其发起的扬子基金的表现吧。2004年11月，富通银行在首次获得1亿美元的投资额度后，将其打包在卢森堡注册成立了共同基金——扬子基金，其投资者以

养老金和保险公司等长期投资者为主。据悉，扬子基金发售至今，尚未出现任何持有人赎回的情况。

　　本月初，富通银行再次获批增加了3亿美元的投资额度，扬子基金的募资规模也达到了4亿美元。目前，扬子基金新增募资额度已被认购完毕。据了解，扬子基金的投资策略为：寻找最优秀的上市公司，长期持有、投资和分享。截至11月下旬，扬子基金基本保持着接近100%的仓位水平。

　　相对于目前32家QFII中只有26家机构共获得49.25亿美元的投资额度而言，富通银行的运气算不错的了。然而，富通银行似乎并不满足，还在寻求在中国获得更多的QFII投资额度，以吸引更多境外机构投资者，加大向中国A股市场投资。

　　事实上，富通银行和扬子基金的作为集中反映了QFII对中国股市的看法和意向。

　　在国内机构和基金大多认为明年企业业绩存在不确定性而看空后市，选择减持蓝筹股时，QFII却反其道而行之，以更加积极的态度介入A股尤其是股改个股。对G宝钢(资讯 行情 论坛)的取舍集中反映了这种差异。

　　根据基金三季报的统计，G宝钢是国内基金减仓的首选；同时宝钢三季报也显示，瑞士银行、高盛和摩根士丹利国际则成为其第二、第四和第五大股东。扬子基金也同样在10月增持了G宝钢。“虽然中国钢铁行业短期前景并不乐观，但作为长期投资者，我们认为这只大盘股存在价值提升的潜力。”扬子基金这样评价G宝钢。

　　其实，大多数业内人士都同意目前国内A股市场估值水平已基本与国际市场接轨，尤其是许多大盘蓝筹股已处于估值低位的说法。无论从市盈率还是市净率来看，目前深综指、上证指数(资讯 行情 论坛)、上证180(资讯 行情 论坛)和沪深300(资讯 行情 论坛)指数等，均已低于周边以及世界主要市场指数水平，A股市场的价值已经被严重低估，投资价值已经凸现。比如，目前的G宝钢和G武钢前三季度的每股收益分别为0.6元和0.56元，而其市盈率却分别只有4倍和3.5倍。正因为如此，QFII们才会迫不及待地向有关部门拼命争取投资额度，奋不顾身地扑向A股市场。

　　从去年年底QFII各季度的持仓变化来看，伴随QFII家数和投资额度的不断增加，QFII的投资力度也在增强，其增仓股票的家数和数量不断增多，表明了QFII对A股股票未来投资前景的乐观态度。

　　从今年第三季度的统计来看，QFII的增持行为更加明显，其间仅增持数量超过100万股的个股就达到14只，现在QFII在其持有的上市公司前十大流通股股东中共计持股11.11亿股。除了G宝钢这样的一线大盘蓝筹股，即便对于中集A这样几乎被国内基金完全放弃的二线蓝筹股，QFII们也在大举进入。花旗集团从去年开始买入中集后，今年二三季度继续加仓，已成为中集A第二大流通股股东。

　　更引人注目的是，QFII同样没有放过股改中的博弈机会。从股改开始，QFII增仓股改股的消息就不绝于耳。那些估值较低、业绩较好、在未来两三年内具有较好成长性的股改股一直是QFII的增仓对象，如G三一(资讯 行情 论坛)、G中化(资讯 行情 论坛)和G申能(资讯 行情 论坛)等。

　　当然，相较国内基金业来说，QFII雄厚的资金实力使之能够承受更大的亏损风险，在时限上也可以实施更长时间的投资操作，能从更长远的角度实施资产的战略配置。但即便在很多方面受制于制度环境的约束，在同样的经济环境中，国内基金对蓝筹股的大规模减持行为似乎仍显得有些偏激。或许国内基金缺少的并不是投资技术和理念，而是一种更长远的战略目光和胆略。