广发聚丰基金：兼顾上市公司成长性与价值性

　　当下，国内投资界正在为成长与价值存有更多争论，到底是“成长”好，还是“价值”好？广发基金管理公司旗下第四只股票型基金正在此时发售了。广发打出的旗号是“聚价值，丰成长”。也就是，这只基金要兼顾上市公司的价值性与成长性。

　　在美国，Frank　Russell建立了Rus-sell风格资产股票系列指数，并被基金投资者广泛运用。基金经理通过对某种风格资产未来收益和风险的预期，进行组合的调整来获得最 好的配置效果。以1987年-1992年季度Russell成长型和价值型股票的表现为例，可以发现风格轮换特征明显，而通过季度的风格择时模型，可获得高于成长型和价值型单一风格资产配置的收益，也明显高于50%成长＋50%价值的基准指数，同时并不明显增加风险。

　　国内情况如何呢？广发基金提供的报告认为，在中国A股市场，也可以发现采取成长型和价值型风格轮换进行资产配置策略是同样表现出色的。在历史上A股处于牛市的阶段，成长型的公司容易受到追捧，成长型风格特征的股票表现出色；而随着市场2001年以后的持续调整，价值型的公司逐步受到青睐，股价表现远好于成长型的公司。而在不同阶段选取某一类风格特征资产重点配置的机构投资者收益最佳。

　　观察成长型和价值型股票在不同阶段的表现可以印证。如以成长型和价值型的样本分别选取申万重点公司中的成长型公司组合和价值型公司组合为例，指标主要参考季度净利润环比增长和PB。时间段为从2002年6月28日到2005年9月30日。初步结论是成长型和价值型风格轮换进行资产配置策略在运作上具有相当大的投资空间和投资优势。

　　广发聚丰基金经理易阳方已经成功管理了广发的第一只基金，即广发聚富(资讯 净值 论坛)(资讯 行情 论坛)。易阳方认为，该基金在选股层面上把可投资的公司股票池分为成长型和价值型，使可投资主体的性质明确，选择更科学，管理更方便。其中成长型主要关注盈利的变化趋势而不太注意股价，在市场处于牛市阶段相对表现出色，而价值型则关注股利收益和PE，在市场处于熊市阶段相对表现出色。从海外市场长期的基金投资绩效结果分析，可以发现只有始终能坚持其配置原则，并能有效控制风险的基金才能够跑赢市场。本基金通过金融工程对指标的筛选，生成成长型和价值型的股票池，随后基金经理在股票池基础上进行组合选择，这样能够避免主观判断的影响，并能更好地控制风险。

　　广发基金的研究认为，风格资产的平衡配置有利于降低风险。2001年以来的市场持续调整，阶段性风格指数的表现差异较大，集中投资于股票市场某类风格指数的投资者往往容易遭受较大的损失。比如在2002年价值型股票的表现要远好于成长型股票，投资成长型股票的投资者亏损严重。而在2005年上半年成长型股票的表现要远好于价值型股票，投资价值型股票的投资者亏损严重。

　　相比之下，只有通过平衡配置，综合考虑成长型和价值型的配置比例才能降低组合风险，并达到有效规避某类风格资产大幅下跌的风险。

　　申银万国(资讯 行情 论坛)研究所的研究表明，回顾2002年到2005年第3季度市场的表现，尽管市场整体重心下滑，但在重点公司内部还是出现了价值成长风格轮动的现象，其中大级别的有两次，分别发生在2003年下半年和2005年上半年，其余的都是小级别的市场风格轮动。风格轮换策略通过风格资产均衡配置，在大级别风格转换行情中抓住了行情机会，而在小级别的行情中则表现稳健，的确是一种理想的投资策略。

　　也就说，通过价值型和成长型之间的风格轮换策略可以达到最佳效果。价值型和成长型股票都在一定的阶段获得了超额收益，而通过风格资产轮换策略可以更好地达到效果。(云亮)