蓝筹暴跌超出预期 基金遭狙击抱团取暖走到尽头

　　遭遇其它机构强力阻击

　　周二市场继续维持低迷运行的格局，蓝筹股再度出现显著调整。振华港机(资讯 行情 论坛)、G上港(资讯 行情 论坛)、福耀玻璃、深赤湾等均出现5%以上的下跌。

　　最近两个季度的蓝筹股调整，至此已经令部分投资者感觉恐怖。因为即便在2002、20 03、2004年市场最为低迷的时候，部分优势企业的

股票，也走得比较强，但现在这种状况已经不复存在了。

　　蓝筹暴跌超出预期

　　几大现象足以说明蓝筹暴跌有多恐怖：

　　一、中集集团(资讯 行情 论坛)在短短半年里股价剩下零头。中集4月26日最高16.68元(以目前价格向前复权)，11月14日最低价仅为7.26元。股价仅剩下个位数。中集仅是诸多蓝筹股中的一个代表，福耀玻璃、盐田港、东阿阿胶等，也都出现显著的急速下跌。

　　二、股改公司护盘失利。G宝钢(资讯 行情 论坛)大股东动用40亿元资金，G广控动用10亿元资金，都未能将股价稳定在预定的范围内。G宝钢目前3.8元，离4.5元尚有18.4%的距离。

　　三、堡垒越来越少。以往港口股、机场股、高速公路等基础建设类股票以及其它的一些品种，尚可以供基金等机构投资者抱团取暖，现在也不灵了。优势港口股G上港股改后下跌20.49%，深赤湾今年3月底以来下跌49.01%。

　　遭遇强大阻击

　　那么，究竟是什么原因导致了A股市场低迷到恐怖的境地呢？事实上，造成市场近期持续低迷的原因来自两个方面，宏观经济运行的隐忧和市场资金结构方面出现的显著调整，其中资金结构调整是引发市场阵痛的最直接的原因。

　　首先，宏观预期看淡使部分投资者陷入无股可买之窘境。现在投资者进场买股票，感觉安全的、未来盈利走高的公司太少，这使得热衷于看到短期公司前景造好、股价走高的投资者非常失望。而造成这种公司盈利预期的因素，又来自于宏观基本面。一般的观点认为，上市公司盈利水平从2002年开始回升，到2003、2004年高速上涨之后，2005年明显放缓，2006年可能面临下降。

　　其次，资金结构调整导致蓝筹股持续低迷。资金结构调整指的是保险公司从基金手中拿回部分资金自己投资。

　　由于保险公司加大直接投资比例的战略转移，三季度以来对公募基金进行了规模性、持续性地赎回，导致基金在资金运用方面捉襟见肘。当新的赎回单出现时，只有卖出重仓的蓝筹股还钱。这既是导致三季度蓝筹股走势落后大盘的原因，也是国庆后蓝筹股继续领跌市场的直接因素。季报数据显示，在三季度，股票型和混合型基金共被净赎回123.64亿份，与二季度相比几近翻番。具有可比性的91只股票和混合型基金中，仅有14只基金的规模出现增长。

　　保险公司赎回打破了市场、尤其是蓝筹股的平衡，引发小基金的第一轮抛售。平衡打破后，先卖者先获得利益，进而形成了基金重仓的蓝筹股的持续抛压。到近期，部分基金抛售蓝筹股已经不去管价值因素了。

　　一基独大被逆转

　　资金结构调整带来的一个显著变化是，市场主导力量由单极向多极转化。股改以前，公募基金几乎是一统天下，其对于市场的影响几乎无人可以撼动。但随着股改的启动，以及资本市场游戏规则(如允许保险直接投资)的进一步完善，多元化的投资格局正逐步形成。

　　一方面，保险公司加快入市步伐。在公募基金被赎回百亿的同时，保险资金在三季度进行了近百亿的直接投资。到9月底，保险公司直接进入股市的资金已经达到98.7亿元。另一方面，保险赎回导致蓝筹走低，惠及包括保险自身在内的众多机构投资者入市，同时促进了市场主导力量多元化的形成。

　　由于保险资金赎回导致的蓝筹股走低，为保险公司直接入市营造了较好的价格基础--降低了保险公司的购股成本；基金以外的其它机构投资者也因此受惠。截至三季度末，保险公司在54家上市公司的前十大流通股东名单中现身60多次，合计持股数量由上半年末的1.03亿股增至2.77亿股，增幅达168.93%。QFII在三季度持有的上市公司流通股比二季度末增加了66.82%。社保基金三季度持有的股票数量从二季度末的7.78亿股上升到10.13亿股，增幅高达30%。证券公司尽管整体上面临行业困境，但依然积极增持股票，其持股数量也从二季度末的23.76亿股提高到25.50亿股，增幅也超过了7%。

　　从基金手中抢钱

　　低迷的市场令人感觉乏味，蓝筹急速回落更令部分投资者感觉恐怖，但是，危险和机会永远是共生的，机会往往就在看似危险的地方存在着。事实上，有些投资者也正在关注着这种风险下的机会。有一个现象一定要引起重视：尽管市场持续低迷，但QFII们进军A股市场的决心和信心丝毫未减。

　　从现在的情况来看，阵痛下的市场蕴含以下机会：其一，

封闭式基金大幅低估下的机会。封闭式基金折价在4成左右，其持股还包含约30%的对价，所以目前封闭式基金低估的程度比市场想象的要大很多。这是投资者应当密切关注的一个方向。其二，至今还安全的堡垒。即便在目前的状态下，地产、3G、资源(水、气)等行业的优势上市公司，仍然保持强劲走势。这些股票在市场稳定后，将出现率先上涨。其三，基金大幅抛弃的周期性股票。目前很多周期性股票，其股价已经包含了业绩回落的预期，它们的大幅下跌正在酝酿一个更大的机会。

　　目前市场的阵痛或许会持续一段时间，或许比想象的还长。但从一个较长的时间(3至4年)来看，现价买入两市相关行业龙头个股未来的收益水平将相当惊人，这一点没有多少人会表示怀疑，问题是在不久的将来(一年之内)，你或许还能买到比现价更便宜的股票，所以对一个理性的投资者而言，只要权衡一下得失就可以选择你愿意的方式了。

　　本版作者声明：在本机构、本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。

　　本版文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担。

　　作者：中证投资 徐辉