基金投资思路趋向多元化

　　□江苏天鼎 秦洪

　　从近期盘面来看，基金重仓的一线指标股与二线蓝筹股的走势极度疲软，但是重组股、小盘股却反复活跃，而这些活跃热点的公开信息中不时出现机构专用席位等信息，那么，这是否意味着基金的投资风格正在发生着一些变化？

　　传统行业重仓股面临减仓压力

　　盘面一系列的信息显示出基金原有的价值型投资思路正面临着极大的挑战，一方面是因为在2002年至2004年的经济增长火爆阶段，传统行业大规模的固定资产投资项目在2005年下半年与2006年相继竣工投产，从而使得钢铁、煤炭、化工等行业的产能迅速扩张，盈利预期相对悲观，所以，在行业资产配置中拥有大量这样的上市公司资产的基金目前面临着减仓的要求。

　　另一方面则是因为三季度季报显示出上市公司的净利润出现了近三年来的首次负增长，如果此趋势一旦延续，就意味着引领近三年上市公司净利润增长动力的石化、钢铁、采掘业、

高速公路、电力、航运等诸多上市公司可能丧失成长性，甚至有可能进入到净利润下降轨道中，这必然会使得基金等机构投资者采取减仓的动作。毕竟上市公司净利润从增长到下滑需要两至三年的时间，那么，从下滑到触底再到增长，同样需要一个两到三年的时间周期，这是经济规律使然。既如此，基金如果不进行仓位调整，那么，在未来一两年的时间里，基金净值是很难增长的。

　　基金在寻找新奶酪

　　也就是说，目前基金正在面临着淘汰旧基金重仓股，寻找新基金重仓股的过程中。就目前媒体披露的信息来看，基金目前有两大思路：一是航天军工等与经济周期关联度不高且目前订单需求正不断增长的上市公司，这可能也是G航天、

火箭股份、洪都航空、成发科技等诸多航天军工概念股走势强劲的原因。二是小行业中的龙头企业，体现在盘面中就是拥有拳头产品优势的医药股成为基金重仓的新品种，部分新G股序列的医药股也能够逆大盘而动，比如说G科华、G双鹭、G华邦等。因为医药股也是抗周期的行业，而且拥有拳头产品优势也意味着具有稳定增长的潜力。

　　但从上周盘面来看，部分基金的投资思路似乎又有新变化，那就是部分公司基本面有质变的重组股也出现了基金活跃的身影，其代表就是上周四持续四个涨停板而引起舆论注意的南方摩托(资讯 行情 论坛)。该公司因为公布了株航动力收购报告书而被市场赋予了新军工概念股的特性，由此引起了市场主流资金的充分重视，在该股四个涨停板的公开信息中，相继出现了东方证券机构专用席位、广州国投机构专用席位、西南证券机构专用席位。而据基金的定期报告可推断出，基金是通过租用这些券商的机构席位进行交易的。因此，不难推断南方摩托涨停板的推动力量很有可能来源于基金。由此看来，质变型的上市公司也正受到基金的重点关注。

　　基金投资思路在拓宽

　　从上面的情况可以推测，部分基金的投资思路正在发生着变化，这主要体现在向两方面拓宽：一是从价值成长性越来越有向预期成长过渡，因为价值成长强调在预期轨道上的稳定增长，而预期成长则是建立未来基本面的突然性增长。反映在盘面中，就是3G板块的反复活跃以及部分2006年或2007年基本面有新增长点的上市公司，前期主要体现在大唐电信(资讯 行情 论坛)、高鸿股份、烽火通信等个股上，后期主要体现在澄星股份、西藏药业(资讯 行情 论坛)、重庆啤酒等个股身上。尤其是重庆啤酒与西藏药业更能体现出重成长的投资倾向，因为重庆啤酒目前的估值明显偏高，但由于有乙肝疫苗的预期存在，所以，基金与券商依然重仓。

　　二是有重组潜力的上市公司也可能成为基金的新奶酪，即基金的投资思路也在向价值挖掘型拓展。其实，价值挖掘型也是典型的价值投资，只不过价值投资不是建立在目前稳定增长的轨道上，而是建立在整合预期之后的质变基础上。比如说南方摩托，在未公布重组公告之前，是

摩托车生产企业，在重组公告之后，就被市场赋予了军工概念。但即便没有此则重组公告，公司的大股东本来就是株航动力。也就是说，南方摩托在重组公告公布前就是一个潜力股，如果能够提前挖掘到这些潜力股，也是一种价值投资。而目前类似于南方摩托的上市公司也不少，湘酒鬼、亚华种业等，尤其是亚华种业，公司目前的乳业收入已压倒种业收入，如果能够剔除某些“资本高手”的负面影响，公司的盈利能力就会出现剧增。在海外资本市场，就有专门的资本猎手，收购垃圾债券然后通过整合公司实现暴利，这难道不也是价值投资的一种境界吗？