机构异动 三重因素推动封闭式基金绝地反击

　　本报记者 史丽

　　11月11日，49只封闭式基金大面积飘红，18只涨幅超过2%。其中，基金汉兴(资讯 行情 论坛)、基金景福各居深、沪基金涨跌排行之首，分别大涨5.18%、5.13%；余下5只封闭式基金2只平盘、3只小幅微跌。

　　在最近一周，由于封闭式基金再度受到投资者的追捧，也使得两市基金指数超越股指的表现。11月8日，封闭式基金涨势如潮，两市54只封闭式基金没有一只下跌，基金指数涨幅都在3%以上，其中

基金汉兴涨停。

　　实际上，关于封闭式基金投资价值的讨论从去年延续到现在。1998年我国成立封闭式基金，而自1999年以来，封闭式基金就普遍进入折价交易，折价的幅度也不断扩大。而2005年以来封闭式基金的折价率更是不断走高，由于大盘处于持续弱势调整状态，封闭式基金折价率不断攀升，甚至出现了打5折的基金。然而，沉寂了相当长一段时间的封闭式基金为什么会突然走强？今后封闭式基金是否有望摆脱边缘化的趋势？

　　暴涨动因

　　“上周两个交易日封闭式基金的涨幅实际相当于此前六个月的上涨幅度。前期被套的投资者大多借机解套。”银河证券基金研究中心高级研究员王群航表示。

　　而封闭式基金在股票市场表现并不好的背景下，异军突起，对于其暴涨的原因，从封闭转开放、折价率过高、到短线投机资金的参与、QFII的大举买入、年底分红收益率较高等等，市场众说纷纭。

　　封闭式基金为何选择在上周暴涨呢？江苏天鼎秦洪认为，这可能是受到了所谓的题材刺激。封闭式基金转开放式基金在最近又有了新动静，因为基金兴业(资讯 行情 论坛)距离续存截止日期只剩一年零六日，所以，“封转开”的议论也就成为市场的焦点。

　　银河证券基金研究中心高级研究员王群航则认为，封闭式基金的高折价率是触发这一波行情的根本原因。银河证券基金研究中心的统计显示，截至10月21日封闭式基金的加权平均折价率达到41.38%，达到阶段性的高位。

　　“尽管封闭式基金的上涨很可能是短期的炒作，但从价值的角度看，封闭基金长期价值的确存在。”一位业内人士认为。封闭式基金大涨的主要因素在于超高的折价率。一般每当封闭式基金整体折价率超过40%时，市场便会出现反弹，今年7月份的大幅上涨就是以折价超过40%为导火线，而进入10月下旬以来，封闭式基金市场整体折价率一直维持在40%以上。而在国际市场中，封闭式基金的折价交易并不特殊，但是，折价率超过10%的封闭式基金比重不足10%。因此，以国际估值标准来看，我国封闭式基金严重折价之后，已经凸现投资价值。

　　武汉新兰德的一位分析师认为，目前距离年关仅有不足2个月的时间，由于有高折价率作基础，价格的优势使得那些具有分红预期的封闭式基金对机构投资者的吸引力越来越强。因为即使在2004年这样的熊市环境下，封闭式基金的单位年度平均分红也达到0.031元，分红回报率明显超过银行存款利率。而统计历年的基金分红情况，48只封闭式基金共计分红103次，分配总额267.26亿元，总分红金额高于开放式基金(扣除货币市场基金)。而单位累计分红金额最高的前21只基金全部是封闭式基金，其中基金安信(资讯 行情 论坛)和基金兴华累计单位分红分别为1.227元和1.034元，分红回报率超过了100%。

　　而继QFII、全国社保基金持续建仓封闭式基金后，基金公司自己的固有资金也开始出现在封闭式基金的季度报告中。据统计，最新公布的基金三季报中，有5只封闭式基金共3806万份基金单位被其管理人增持，所用全部为基金固有资金。长盛基金管理公司增持旗下基金同智378.34万份，基金同德(资讯 行情 论坛)458.28万份；易方达基金管理公司增持旗下基金科汇(资讯 行情 论坛)1311.99万份，基金科翔1326.19万份，基金科讯331.91万份。

　　这一轮封闭式基金的暴涨行情是谁发动的呢？武汉新兰德的余凯认为，本轮封闭式基金的“井喷”动力可能来源于游资，游资借机煽风点火，再加上场内长线资金的推波助澜，封闭式基金的暴涨行情也就水到渠成了。

　　即将到期的基金值得关注

　　“封闭式基金的后续发展前景并不明朗。封闭式基金的流动性不强，短线资金对基金的定价会产生比较大的影响。而且，在经过短线的强势炒作之后，大部分的封闭式基金的折价率已迅速降低，是否存在进一步的炒作动力还有待进一步观察。”一位市场人士表示。

　　据介绍，封闭式基金的持有人主要有两种类型，一种是以保险公司为代表的长期投资者，这部分投资者由于套牢幅度较深，所以其交易并不活跃，其筹码被锁定；另一种则是以短线游资为主的投资者，这类投资者具有追涨杀跌的特性。

　　尽管高折价率在封闭式基金内非常普遍，然而，最近封闭式基金上涨了近一成，大幅上涨之后，折价率空间缩小，压缩了投资空间。同时，市场人士对于“封转开”也格外谨慎，认为只能低吸不可追高。

　　同时，业内人士分析，即便是封闭式基金转成开放式基金，封闭式基金的净值还会大幅缩水，因为基金要变现股票或者债券，都需要成本，这样一来，所谓的“折价率”本身就要大打折扣，套利空间就没有想象中那么大了。

　　长期以来，市场传言封闭式基金转开放试点方案几经沉浮，政策层面有很大的不确定性。这就注定本次反弹维持的时间不会过长。长期以来封闭式基金市场呈现出快涨慢跌的特征，而且跌幅往往会将前期上涨成果完全吞噬，一位分析师认为。

　　因此，业内人士建议，对于普通投资者来说，机构的异动说明了投资区域出现，不妨考虑一些离到期时间不长、折价率相对较高的基金。另外，除了关注高折价基金和即将到期的基金外，对于基金的赢利能力也要进行一定的评估，特别是一些低流通份额的小盘基金，如果今年的分红情况好，可以重点关注。

　　招商证券的一位人士则认为，目前剩余期限在2年至4年之间的封闭式基金中，多数品种扣除制度因素后的期限相关折价补偿较高，可以重点关注这类基金，如安久、鸿飞、景博和汉鼎等品种。其次，剩余期限在7年至9年的封闭式基金中，天华、金泰和开元等基金也具有较高的折价补偿，可作为替代投资标的。对于剩余期限在11年至12年的封闭式基金，投资者则应持更谨慎的态度，但是这些基金往往在市场反弹时具有相对更强的上涨动力。