重仓股拖累大盘走低 四季度基金都在忙些什么

　　□ 本报记者 齐士扬

　　进入四季度以来，大盘似乎也随着天气的变冷而进入了冬眠期。基金重仓股在这个阶段成为了众矢之的，拖累大盘逐渐走低。但是我们发现一些板块不但没有降温，反而表现相对抢眼。目前投资者最为关注的焦点之一就是基金在四季度到底在忙些什么。

　　基金以减仓为主

　　从基金的操作来看，特别是第三季度报表显示，基金出现了较大力度的调仓动作，以往重仓的品种被大幅的减持，使得一批指标个股股价下跌，这也是市场走低、重心下移的主要因素。由于外部环境变化，使以往业绩持续增长的上市公司出现变化，利润出现了下滑。从第三季度上市公司业绩报表来看，有100多只个股的业绩同比增长超过100%，业绩强劲个股的数量并没有减少，只是多数集中在中小盘个股当中，这使得基金被迫进行持仓品种的调整，并且随着业绩的变化特点，今后会不断加大调整的力度。

　　但由于目前企业的业绩波动变化较大，一些企业在不同季度的业绩出现完全不同的变化，也使基金的进出操作速度加快。根据有关统计，今年中期上市公司可比的业绩总数与去年同期相比增长3%，但到第三季度业绩同比却下降了3%，并且不同上市公司的业绩变化各异，使得基金对持仓做出较大调整，这也使上市公司股价出现了不同的变化。

　　被基金减仓的蓝筹个股的股价不断走低，如长安汽车、华鲁恒升、深南电、中集集团、兖州煤业(资讯 行情 论坛)、上海机场(资讯 行情 论坛)等，而天威股份、洪都航空、丰原生化、宝钛股份(资讯 行情 论坛)等被基金增仓的品种却有大幅的上涨，使盘面上个股表现差异加大。下半年以来有580多只个股上涨，750多只个股下跌，并且涨跌幅度都较大，表明市场上个股的股价有较大的调整。

　　但就整体来看，由于基金减持了蓝筹股，而这些个股目前的业绩仍保持在较高水平，使得整个市场的市盈率水平不断降低，平均的股价水平也一路下降。根据有关数据，市场的平均股价已经从年初的5.27元降低到目前的4.52元，扣除亏损个股的影响，平均的市盈率只有14倍。并且受基金的短炒影响，游资加大了投机力度，使得一些低价个股的走势活跃，而基金持有的高价个股的股价却向下，使股价差距缩小，目前股价超过30元的只有小商品城和贵州茅台(资讯 行情 论坛)两只个股，以往一批个股跌破面值的情况已经消失，股价最低的个股也有1.06元，以往股价两极分化的程度略有降低。

　　军工概念成基金新口味

　　近期A股市场虽然震荡起伏，但也有个股形成了上升通道，航天电器、火箭股份、洪都航空等个股就是如此，其中航天电器在复牌后持续大涨，已悄然成为深市第一高价股。

　　从目前信息来看，军工产业具有两大优势，一是军工产业目前拥有极强的技术优势。由于军工设备涉及到国家安全等因素，所以，军工技术在全球范围内属于重复投资但也是必须的重复投资，从而赋予了我国从事军工产品的企业均拥有极强的技术优势。而如此的技术优势对于军工企业从事于民用产品的拓展就具有了极大的优势，所以，这是军工企业的一大看点。二是军工企业是抗周期的产业。因为近年来全球军事技术尤其是航天技术日新月异，我国在这一方面也加大了投入，尤其是伴随着“神五”、“神六”的成功意味着我国的航天技术储备已达到更新的境界，未来的太空站等建设已经有了明确的预期，在这样背景下，行业分析师大多认为在未来十年内，以航天为核心的军工投资力度将加大，从而赋予了军工板块极强的抗经济周期的能力。

　　正由于此，基金们开始在三季度对军工板块的上市公司产生了极大的兴趣，其中航天电器、洪都航空等个股已形成了加速的股价走势。而此两股的持续走高，主要在于此类个股拥有现实的业绩支撑和成长预期，现实的业绩支撑指的是公司在05年业绩有望继续保持着快速增长，这样以05年业绩计算的市盈率数据不至于有高估的可能，据业内分析师的推算，航天电器05年的每股收益有望达到1.02元，而洪都航空的05年业绩为0.339元，这还是在考虑到德恒证券计提减值准备的前提下得出的数据，如此一来，基金建仓此类个股的底气自然就足了起来。同时，此类个股还有未来的成长预期支撑，因为只有拥有不断的成长预期，才会有持续的跟风买盘，股价的想象空间才会不断拓展，行业分析师推断航天电器在06年的每股收益1.43元，洪都航空在06年的每股收益为0.616元，如此种种均赋予了跟风的机构资金兴趣，从而使得此类个股的股价出现了不断飚升的机会。

　　中小板：基金四两拨千斤

　　深圳中小板是股改进程最快的板块，民营企业愿意也能够支付给流通股东较高的对价水平。在大盘不断走低的同时，不少中小板个股在完成对价方案之后，股价走出了明显的上升通道。

　　统计数据表明，50家公司最终定案的平均对价为10送3.38股，这一对价水平较包括试点在内的前八批主板公司的平均对价高出5%，比最近一批主板公司预案的平均对价高26%。在良好的对价背后，板块的平均市盈率水平再度下降，在只有38家复牌G股情况下，板块的平均市盈率维持在20倍附近，随着其他18家个股成为真正的G股，板块的平均市盈率有望降低到20倍下方，从而接近目前A股市场平均市盈率水平。股改带来的直接益处已经开始在中小板体现：含权吸引了资金介入，大幅对价降低板块市盈率，板块中的机构资金踊跃也就具备了基础。

　　正是主板的持续弱势，对中小板阶段强势的衬托才更加突出。对于板块而言，除个股投资价值凸现之外，两大外力因素也不可忽视。第一，板块的恢复性上涨因素。在中小板刚推出的时候，由于市况不好，市场对中小板公司的投资机会存在分歧，致使板块在一上市便遭受了打压，而且后期推行的询价制度更加加剧了板块次新股的弱势特征。经过持续的运行，板块这种特征正在悄然改变，如G苏宁(资讯 行情 论坛)在刚上市时定位于30元以上，已经引发了市场对其与百联股份的对比，但随着该股上市后不跌反涨，直逼40元时，市场开始争论价值挖掘的深度，但随着G苏宁冲上了50元大关，且开始屡创新高时，市场已反应非常平淡了。其原因就在于市场对其持续的高速增长认识已非常深刻，同时整个市场重心的上升也提升了整个板块的股价标准，高成长性得到了市场的基本认可。第二，机构资金态度变化。行业上，中小板多数属于细分行业龙头，属于典型的中小企业，生命力顽强，在

宏观调控中，受到的冲击比较弱，这就给机构的调整仓位带来了机会。

　　正如华夏证券的分析人士告诉记者：“目前，基金在四季度的一个重要的投资策略就是调整持仓结构，投资重点是利用中小板块达到四两拨千斤的作用。”