规模与净值增长形成背离 债券基金能否绝处逢生

　　规模一降再降，与前三季6.03%的净值增长形成尴尬背离

　　□　本报记者 周文亮

　　从规模上看，债券基金已经走至“绝处”：市场上现存的13只债券型基金(不包括最近成立的两只中短债基金)三季度末规模才有43亿份，还不如一只大型股票基金，也远不如一 般货币市场基金，而最小的债券型基金只有区区5300万份。

　　前不久，景顺长城更将旗下债券基金“改旗易帜”，转为景顺长城货币市场基金。记者发现，该基金三季度份额果然大增。

　　难道债券基金要集体面临转型或退市？抑或能“柳暗花明又一村”？

　　前10月净值平均增长6.03%

　　尽管债券基金在规模上一降再降，但今年以来其投资回报明显上升，在

股票基金、指数基金、保本基金、

货币基金等几大门类中，其净值增长率整体名列第一。

　　据天相系统统计，包括南方宝元、长盛债券、银河收益、嘉实债券在内的13只债券型基金，前三季加权平均净值增长率高达6.81%，远高于股票基金；净值增长率位居前五名的银河收益、嘉实债券、富国债券、长盛债券、大成债券前三季分别达12.175%、11.159%、9.561%、8.622%、8.283%。虽然近期债券市场有所调整，截至10月31日，13只债券基金的加权平均净值增长率仍高达6.03%，还是目前诸类基金中收益率最高的。

　　股票型基金前十月排名第一的广发稳健股票基金净值增长率为12.507%，其次是富国天益股票基金净值增长11.668%，而银河债券基金也高达11.647%，并不逊色。

　　产品线中的“最大腹地”

　　不论是偏债型，还是纯债型，债券型基金的设计宽度很广。一位基金产品设计人员对记者说，债券基金是基金公司产品线中的“最大腹地”。从货币基金到股票基金，债券基金的风险与收益处于一个中间层次，理论上有最大的发展空间。

　　长盛基金总经理蒋月勤表示，不少大客户对长盛债券基金的业绩表示满意，长盛债券成立于2003年10月25日，截至今年上半年，总回报率为9.6%。蒋认为，该认真总结一下到底债券基金的优势在哪里，难处在哪里，为什么份额老往下掉。他说，应重视债券基金的持续营销。

　　债券基金未来空间到底有多大？不妨拿成熟市场的情况来参考。美国晨星公司投资研究主管高潮生日前撰文指出，中国基金业有九大特征，其中与众不同的是债券型基金。过去五年中,中国债券型基金的表现在所有

开放式基金中是最落寞的，而在美国投资市场上独领风骚的却恰恰是债券型基金。

　　从近期博时、易方达两只中短债基金的热销，似乎可看出债券基金未来发展前景并不如现时这么悲观。

　　虽然13只债券基金三季度有10只出现净赎回，但仍有招商债券、华夏债券和嘉实债券出现了净申购。在债券型基金岌岌可危之下，我们仍发现了一抹亮色。这三只债券型基金分别有净申购1501万元、10611万元、7801万元，其中嘉实债券净申购比例最高，净申购率达56%。而遗憾的是，银河收益虽然取得了最高净值增长率，三季度却被净赎回了48%，三季末仅有余额0.83亿份。

　　症结在哪？

　　今年的债券型基金业绩硕果累累，而规模上依然月月缩水，这是必然还是偶然？到底症结在哪里？

　　一位不愿具名的债券基金经理告诉记者，一半是管理人的原因，一半是持有人行为所致。他认为，现有市场上的债券基金，由于投资范围和比例比较混乱，契约与操作预留的空间太大，特别是对股票与可转债的投资比例上。债券基金债性不纯是其致命伤。

　　一家刚发完短债基金的公司相关负责人告诉记者，原有的债券型基金还有一个比较明显的缺陷，就是费率偏高。管理费一般超过0.6%，托管费0.175%左右，申购费一般达0.8%，有的高达1%，对固定收益产品来说，这样高企的费率显然是拒投资者于门外。货币基金和新型中短债基金没有申购与赎回费，自然有较强吸引力。

　　针对原有债券基金高风险资产游离空间过大的缺点，有专家认为，完全可以设计更细化、明晰的新型债券基金产品。如偏债型产品可明确约定股票资产为10%，或5%、15%等，锁定风险，形成了风险梯度明确的产品线。纯债型产品要锁定债券的期限，现在推出的中短期纯债基金产品的热销就是明证。

　　“不要特别悲观，也不要特别乐观，卖基金就是这样。”一位台湾基金营销专家也许道出了真谛。