走近稳健基金之一：易方达平稳三年回报30%

　　编者按：近两年股市的低位徘徊，令2003年扛着价值投资大旗的基金光环尽褪。基金屡屡的不作为，净值的一跌再跌，业绩表现的反复无常，让许多基民像股民一样成了“套中人”。最近关于基金利益输送的消息又甚嚣尘上，基金会不会成为“券商第二”？所谓专家理财还有没有持续盈利的能力？目前基金是否仍值得投资？对于近两年整体表现不佳的基金群体而言，这些问题确实值得思虑。

　　尽管如此，也有这么一些基金，无论市场冷暖，却保持了相当稳健的走势。在大盘下跌30%的区间，它们的累计净值仍然可以达到20%以上增幅。当然，这类基金未必就是我们唯一的选择，但至少为我们带来一种长线投资的希望。而通过了解其运作思路，也许能给我们的投资提供些许启发。

　　截至11月4日，在晨星基金业绩排行榜上，易方达平稳增长成立以来回报达到29.39%，在所有

开放式基金中累计净值回报率是最高的。该基金成立于2002年8月23日，当时沪指在1650点附近，如今大盘跌到1100点，其净值始终走在1元面值之上，三年来累计分红9次，每10份基金份额的累计分红额达到2.2元。2002年至2004年的年净值增长分别为-2.50%、17.63%、27.69%，最近一季度净值增长为4.21%。

　　该基金投资范围为：

股票资产30%-65%，债券资产30%-65%，现金不低于5%。三季报显示，其股票仓位为64.66%，前十大重仓股为G长电(资讯 行情 论坛)、上海机场、招商银行、G苏宁(资讯 行情 论坛)、G西煤、G士兰微(资讯 行情 论坛)、贵州茅台(资讯 行情 论坛)、双汇发展、火箭股份、同仁堂。其中G长电和上海机场的持仓比例都在8%以上。债券中以国债为主，占到投资比例的19.64%。

　　基金经理面对面：关于研究工作

　　“案头的研究工作很重要。”江作良这样总结自己的投资之道。他每天要看两个小时的研究报告，在同行的案头研究工作中应该是最勤奋的一位。事实上，易方达投资流程的设计就是将“研究”放在首要位置。从券商研究报告，到易方达自身的研究平台，再到基金经理对于研究结果的理解，每一层都一个精细化的提炼过程。

　　对于基金经理而言，深入理解研究成果并转化为实战投资，这一点别人无法替代，因此也尤为关键。江作良在中集集团(资讯 行情 论坛)上有过著名一役。“2003年，我当时看了很多报告，都对集装箱行业有比较好的评价。当时这个行业毛利率一直比较低，不过研究报告的预测比较保守。仔细分析下来，我判断一旦行业景气起来，集装箱行业的毛利率和销量都会大幅上扬。于是在当年11月及时参与了中集集团的增发。中途有段时间因为

人民币汇率调整问题，该股有过一段时间盘整，不过我预计该股的成长性有能力消化这类不利影响，坚持持有，结果后来获益匪浅。”江作良以此说明，对于问题的理解和观点的坚持十分重要。

　　关于选股策略 江作良一直很强调“自下而上”

　　的投资策略，淡化指数，淡化行业，立足点还是在于企业本身的投资价值。

　　“股改后，分化格局比较明显。总体来看，这类公司仍然是我们关注的重点：企业本身具有创新潜力、治理结构比较规范、所在行业具有一定发展空间，尤其是列入‘十一五’规划中的行业。未来一两年内，一些大的行业由于产能过剩的冲击，如钢铁、水泥、建材等公司，业绩存在回落的压力，即便市场估值比较低，我们也会做相应的回避。”

　　江作良也表示，以前看好的企业，如果有持续增长的能力，易方达平稳还会长期投资下去。

　　关于短线机会

　　和2003年盛行中长期投资相比，目前市场的短线机会比较多。易方达有相当严谨的投资流程，江作良承认，投资严格一些，在短线热点较多的情况下，可能会失去一些机会。近段时间，易方达平稳在同类型基金中表现平平就说明了部分问题。不过江作良表示仍会坚持一向的投资风格，“毕竟不是所有的钱都能赚到，我只赚自己能赚的钱。”他笑称。

　　关于未来业绩

　　“我没有想过一定要追求多高的业绩，只要按照自己的操作理念，坚持一定的风格，以一种负责任的投资态度来管理基金就行了。”江作良对于易方达平稳的愿景很平淡，他强调的是稳扎稳打。不过，他也表示，目前市场点位已经很低，基金自身的风险已经释放很多，如果基金投资者能够保持一定的耐心，未来的收益空间应该可期。

　　晨星点评

　　在过去三年的运作中，易方达平稳增长显示出业绩和投资风格均比较稳健的特点。这是一只配置型基金，股票仓位保持在60%上下。该基金投资团队比较稳定，江作良自该基金设立以来一直担任基金经理，同时还是易方达基金管理公司的投资总监，并于今年8月份出任副总裁，因此对该基金的运作有着举足轻重的影响。其具有坚定的投资理念，始终坚持自下而上、精选个股的思路，强调基本面研究，重点投资于行业中的龙头企业。值得关注的是，易方达基金管理公司投资研究一体化、依靠内部研究力量挖掘企业投资价值的模式，为该基金获得超额回报提供了坚实的基础。

　　根据晨星投资风格箱检测结果，其投资风格稳定，过去两年均保持在大盘成长型。该基金投资集中度与同类基金相比属于中等水平，组合中前十名股票的比重一般在42%上下，其中前两名重仓股的比重超过8%。而第三名以后的股票比重在5%以下。

　　在风险方面，该基金的最近一年波动幅度和下行风险(即亏损率)与同类基金相比均为偏低。该基金中长期回报稳定，而不追求短期内业绩的攀升。至2005年10月底，其晨星两年评级为五星，一年评级为三星。易方达平稳增长曾获得2004年晨星(中国)配置型基金经理年度奖。

　　(晨报记者 范恩洁)