资金多元化格局形成 三种力量博弈基金影响式微

　　周三深沪大盘小幅走低，盘面以中石化为代表的做多主力、与以G长电(资讯 行情 论坛)为代表的做空主力在盘中的对决，引起了我们的关注。事实上，这一现象由来已久，近期更为明显：中石化最近两周几乎保持稳步走高的态势；而G长电却是一路寻底。

　　作为市场指标股，这两只股票的不同走势究竟意味着什么？

　　资金多元化格局正在形成

　　一般而言，中石化由于具备较强的杠杆功能，一直被看作是护盘资金关注的要点；而G长电作为基金普遍关注的品质，上市以来一直是机构的最爱。两只股票截然不同的走势，市场的理解主要有以下方面：其一，中石化的强势可能意味护盘资金在1100点具有较强的冲动；其二，G长电的弱势可能意味基金的赎回压力仍然在持续；其三，公募基金的影响力在下降，多元化格局正在形成。股改以前，公募基金几乎是一统天下。但随着股改的启动、以及允许保险直接投资，多元化的投资格局正逐步形成，基金对于市场的影响也日渐式微。

　　两只指标股不同的走势，向市场展示了当前各类机构的博弈。具体而言，这种博弈可以归结为三类：一是境内机构和境外机构之间的博弈；二是保险和基金之间的博弈；三是游资与正规军之间的博弈。总体来看，这三类博弈正主导着当前市场，而且可能在一定时期内继续对市场形成主要影响。

　　国内资金与国外资金博弈

　　以QFII为代表的境外投资力量，正逐步受到市场各方、尤其是市场研究者的关注。尽管国内公募基金以3000亿元的规模，仍然在市场称大，但不足千亿元QFII，其投资方式、投资理念更加吸引眼球。QFII和国内机构的博弈主要体现在以下方面：

　　其一，QFII和国内公募基金的博弈。一方面，二者对于G股的态度迥异。QFII对于已经完成股改的优质企业非常关注，三季报显示，其大量增持G宝钢(资讯 行情 论坛)、G上港等品质；相反，这些品质成为国内公募基金的主要抛售对象；另一方面，二者对周期性行业的股票关注迥异。QFII三季度的主要增仓品种竟然是海螺水泥(资讯 行情 论坛)，这在国内公募基金来看是难以理解的。自从去年受挫之后，基金对这些品种几乎是一律减持。

　　其二，QFII和国内保险资金的博弈。这种博弈主要体现在对封闭式基金的投资上，QFII几乎对国内封闭式基金非常钟爱，40%的折价率在其看来是稀缺品种；相反，国内保险资金今年以来，一路减持封闭式基金。

　　保险资金与基金博弈

　　今年以前，保险和基金“关系一直很好”，但当保险公司直接投资得到批准后，保险开始寻求战略转移。

　　保险与基金的博弈主要体现在：其一，基金没有好好为保险理财。相对而言，基金更加重视社保委托资金，保险埋怨受到待遇太低。前期市场曾经传出基金在投资上，社保委托资金被放在优先位置上，基金诚信问题再度受到关注。对此，保险公司有“上当”的感觉。其二，保险大规模赎回，使得基金投资陷入非理性状态。三季度保险赎回逾百亿，基金投资陷入恶性循环。数据显示，在三季度，股票型和混合型基金共被净赎回123.64亿份，与二季度相比几近翻番。这对于公募基金而言，无异于釜底抽薪。因为基金不仅不能像往年一样得到增量资金加盟，反而因为过于满仓，不得不要售股还钱。从而形成“赎回——蓝筹股走低——整体净值下降——再度赎回”的恶性循环。

　　其三，保险开始自己直接投资。到9月底，保险公司直接进入股市的资金已经达到98.7亿元。保险从基金投资中大量赎回，再将资金投入到直接投资、或者选择新发的银行系基金和保险系基金。

　　“游击队”与“正规军”博弈

　　毫无疑问，今年股市“游击队”应该感谢股改。正因为股改，才令到“游击队”有巨大的活动空间，而且从目前来看，“游击队”目前的战绩可谓辉煌。

　　今年市场“游资”的几项杰作分别为：其一，ST板块的运作；其二，中小板的运作；其三，老庄股的运作；其四，权证的炒作。以下以ST板块为例来说明，根据中证公司制作的ST板块指数的情况来看，“6#zhPoint#6行情”以来，ST包括指数从7月20日的最低574.74点，到9月份已经攀升至最高952.47点，涨幅高达65.7%，较市场平均约两成的涨幅高出228.5%。

　　游资在这些品种的运作上，有些是与正规军共同作战，比如对中小板的运作，部分基金也参与了中小板的行情；有些是对做。比如对宝钢权证(资讯 行情 论坛)的运作，宝钢权证上市后，基金几乎全部卖出，而游资则悉数收下。

　　从管理层的态度来看，对于投机的抑制和对于投资的支持是具有显著倾向性的。近期增加QFII投资额度、以及对宝钢权证投机的抑制就是例证。

　　中证投资 徐辉