QFII大手笔增仓基金抛售股票 两者缘何背道而驰

　　□ 本报记者 闫立良

　　在QFII设立之初，国内投资者包括以基金为首的机构投资者无不对其“顶礼膜拜”，无论是QFII的投资理念还是投资方法，都成为大家追逐的方向。但经过几年的洗礼之后，QFII和基金的投资方向出现了严重的偏离，尤其是在今年三季度报告披露完毕后，二者更是达到了“背道而驰”的地步。

　　QFII与国内基金的投资差异集中体现在对G宝钢(资讯 行情 论坛)的价值判断上。今年三季度，瑞士银行增持G宝钢4477.55万股，一跃成为其第一大流通股东，而上证50交易型开放式指数基金则减持G宝钢3225.10万股，从第一大流通股东滑落到第二的位置。增持G宝钢的QFII还有高盛公司、摩根士丹利，而减持的国内基金还有易方达50指数基金。

　　在

鞍钢新轧的操作上，QFII也表现出高度的一致，德意志银行和花旗银行加仓，而国内的同盛基金却在减持。QFII与基金投资理念的不同，更明显地体现在鞍钢新轧上。鞍钢新轧在香港的股价是4.275港元(11月4日收盘价)，而A股市场上昨日的收盘价是4.54元。按其股改方案10送2.5股，A股价格应当在5.5元附近，考虑折价因素，A股从估值上也远比H股便宜，这或许是QFII增仓的原因之一，而基金减仓则更多的是从鞍钢新轧所处的行业景气度降低来考虑的。

　　对中集集团(资讯 行情 论坛)，基金几乎是彻底放弃，花旗集团则从去年开始买入中集后，2005年二季度和三季度连续加仓，已成为中集A的第二大流通股东。中集集团虽然前三季度业绩1.30元，但干货集装箱下滑的趋势形成，基金作为短线资金的撤离合情合理，但中集作为有两个业务居世界第一的好公司，QFII等长线资金的介入也是在情理之中。

　　另外，在对银行股方面，QFII整体上是战略加仓，如花旗加仓民生银行1236万股，加仓深发展468万股，加仓华夏银行(资讯 行情 论坛)498万股，这些行为与其他外资战略投资中国金融业、银行业是一致的。

　　市场研究人士指出，QFII与基金在投资方向上出现如此大差距，根本原因还在于投资理念。QFII在市场上投资，主要靠长线资金来获得利润，而短线投资则作为必要的补充。国内基金由于有赎回压力，不得不注重短期收益。而基金的这种短线行为又影响着整个市场，在市场没有足够多的长线资金的情况下，基金的困境将迫使部分基金寻找新的盈利模式。

　　在这样一种效应下，基金的投资方向也开始出现分歧，部分基金开始选择高成长性的

股票作为投资对象，而其他一些公司仍在行业景气度问题上纠缠不清。三季度报告就反映了各基金的差异性投资风格。

　　一位基金经理对记者表示，在整个基金业都在寻找新盈利模式的状况下，QFII长线资金的优势在不断凸显出来。市场需要更多的优质上市公司，也需要真正大规模长线资金进来。而基金现在迫切要解决的问题就是赎回压力。不少基金在第三季度进行了增仓操作，面对赎回压力，又被迫减仓，引发股指下跌，这将形成恶性循环，导致更大的赎回压力。只有基金解决了赎回压力的问题，才能谈得上长线投资。如果市场上没有足够多的长线资金，老是短线资金的进进出出，那么，市场很难真正地好起来。