收益不敌货币市场基金 短债基金收益阶段性下挫

　　本报记者 刘诗颖 上海报道

　　基民老王最近有点弄不明白。

　　今年8月份，老王的一笔定期存款到期，准备换成流动性高、安全性好的货币基金，可到了银行，柜员小姐告诉他，最近有一种新的基金产品——短债基金面世，这种产品的安全 性也很好，而且收益比货币基金要高。

　　在柜员小姐热心的介绍下，他立即买了不少短债基金。可是两个月的时间过去了，老王发现该基金产品的收益出现了下降的走势，最近一段时间的收益甚至不比货币基金高。老王这下纳闷了，短债基金和货币基金到底哪个更好？为什么短债还跑不过货币呢？

　　债券分析人士告诉记者，老王所说的这种情况与最近债市出现调整有关。其实，根据基金招募说明书的规定，中短期债券基金建仓的债券品种剩余久期要比货币基金长，收益率也应当有所增加。问题在于，最近一段时间债市处在相对高点，并且长期券种出现了价格的调整，逢高建仓的短债基金自然受此拖累。

　　某基金经理坦言，买基金也要讲求选时。在长期债券涨幅已高，前景未明之际，购买久期较短的投资品种更加适合投资者。

　　收益为何下滑

　　短债基金可谓今年基金发行市场上的一个闪光点。

　　今年8月，博时稳定价值债券基金成立。作为国内市场第一个中短期债券产品，在募集期内募得45.8亿元的规模。随后发行的易方达月月收益中短期债券基金，更是在发行期创造了114.56亿元的规模，成为今年基金发行市场首现的百亿基金。

　　发行以来，它们的走势也为人所关注，两个基金的净值都在不断增长。10月12日左右，博时稳定价值的最近30天年化净值增长率冲高至2.709%左右，该收益状况维持了几天，在10月17日之后，收益率调头向下，30天年化净值增长率最低达到1.963%，与当期货币基金的收益接近。

　　一家大型基金公司的债券研究员告诉记者，这主要是债市出现了调整，因为跌幅较大的主要是长期券种，中短债基金产品受此拖累，收益也有所下滑，而货币建仓的短期债券受此影响较少。

　　根据两只基金的招募说明书，博时稳定价值“主要投资于银行间债券市场中的国债、金融债、信用等级为投资级的企业债、次级债以及货币市场工具，组合久期控制在3年以内。”

　　“3年主要指的是平均期限，这就意味着基金也可以去买20年左右的债券。收益当然是比货币高，不过在债券行情发生翻转时，跌幅也是比较剧烈的。”一位货币基金经理向记者这样解释为何短债基金收益迅速下调。

　　而易方达月月收益投资范围相较博时大为缩小，投资品种为三年以内(含三年)的银行定期存款、大额存单、债券、央行票据或其他固定收益类产品，以及一年内的回购。风格相对保守，因此收益情况相对稳定。

　　两只中短期债券基金都将两年期定期存款利率2.16%(税后)定为本基金的业绩比较基准。

　　不过，易方达月月收益基金经理林海表示：“二年期定存利率和市场利率之间并没有什么直接的联系，确定比较基准，并不表示短债基金一定要超过这个基准，操作时更多要考虑的是基金的资产状况。”

　　马和骡子谁快？

　　正因为中短期债券的持仓特点，决定了它的收益波动也是较大的，一位基金经理告诉记者，“如果债市再继续下跌，货币的收益将马上超过短债，到时候短债的风险也会暴露。”

　　一家基金公司的产品设计人士表示，这主要是中短债基金的估值方式是摊余成本法。这样的方法使得债券的收益被平摊到了每一天，基金管理人只能高价卖券或者等到债券到期，如果中途低价卖券，就会使前面赎回的投资者获得了收益，而未赎回的基金持有人将承受损失。

　　“这样的操作模式对于利率突然上调是最敏感的。”他说，：“因为利率突然上调，就有投资者赎回转投更高收益的产品，这时债券的跌幅也较大，如果这时抛掉债券兑现，就会致使后面的收益明显下降，甚至出现3%-4%的小幅亏损。”而“只要有人赎回，亏损将越来越大，赎得越多，亏得越多”，一位债券研究员表示。

　　债券研究人士认为，债券建仓的时间对其收益水平也影响很大。“现在的两只中短债基金主要是建仓时机不好，正处债券高位，这样万一债市跌下来，收益率就没有优势了。并且刚成立时基金有一笔利差收入，随着不断建仓，收益率也就下来了。”

　　一位货币基金经理认为，这样的情况会使得中短债基金在建仓上受到掣肘。一般来说，短债要想获得较高收益率，就要在一些长期券种上建仓，而这样的品种目前涨幅已高，并且债市前景未明，要想控制风险，只能选择剩余久期较短的品种。这样一来，中短期债券基金与货币基金收益的差距会缩小，也极有可能出现短债基金的收益率跑不过货币基金的情形。

　　“不过，收益率曲线倒挂的时间并不会太久。”基金公司产品设计人士表示，短债基金短期收益回调与其建仓还未结束有关。短债基金普遍存在的情况是建仓的时间还不长，手上还拿着不少现金，拖累了其收益率，等建仓完毕半年左右，收益率就会有所体现。

　　“并且现在的货币基金收益偏高，是因为这段时间他们普遍在抛券实现收益，抛券结束之后，收益自然会下滑。”他介绍说，再过三个月左右，短债和货币基金的收益就可以拉开了，毕竟，骡子就是骡子，马就是马，骡子怎么会一直跑得比马快呢？