宝盈区域增长：稳健保守积极防御 将续绝对收益

　　联合证券基金研究

　　一、风险与收益

　　截止2005年9月8日，宝盈区域增长单位基金净值为1.0240，单位累计净值为1.0540。自上市以来净值涨幅达5.43%，而同期上证指数(资讯 行情 论坛)下跌了-7.68%。

　　如表1，从同期成立的几只

股票型基金来看，宝盈区域增长的Beta系数是所有基金中最小的，系统性风险较低。而Sharp指数也是仅次于友邦盛世，远远高于同类基金，可见该基金管理人具有比较好的风险驾驭能力和盈利能力。同时Treynor指数也较优，展现了该基金管理人较强的市场调整能力。

表1——风险及风险调整后的收益水平
基金简称	Beta 系数	Sharp 指数	Treynor 指数
宝盈区域增长	0.3467	0.0867	0.0015
博时主题	0.8785	0.0136	0.0002
长信银利	0.9628	-0.0034	0
广发小盘	1.0847	-0.0095	-0.0001
友邦盛世	0.4228	0.0978	0.0016
股票型基金	0.8745	-0.0083	-0.0009
数据来源：聚源 数据统计截至： 2005年9月8日

　　二、股票资产配置

　　我们通过分解基金的股票资产配置来做简单的归因分析。鉴于所获得数据的有限，我们将 2005年中报的行业组合和重仓股组合放在2005年6月8日到9月8日这样一个阶段考察。其中选取同业所有基金的平均配置水平为参照，来计算该基金与同业配置的差额所产生的合计贡献值。

　　如表2、表3，宝盈区域增长在考察期内行业配置差别贡献为0.0012，其中配置较重的行业皆实现正的贡献，重仓股差别贡献为0.0054，均高于同业基金的平均配置效率。

表2——宝盈区域增长行业配置的差别贡献
序号	行业分类	宝盈区域配置占净值(%)	同业配置比例(%)	涨幅(%)	差别贡献
1	信息技术业	19.25	4.01	12.11	0.0185
2	金属、非金属	6.93	6.7	2.21	5.083E-05
3	建筑业	5.52	0.31	14.78	0.0077
4	食品、饮料	5.27	4.9	14.43	0.0005
5	批发和零售贸易	5.15	2.14	14.05	0.0042
6	房地产业	4.63	2.2	24.48	0.0059
7	造纸、印刷	3.89	0.99	10.31	0.0030
8	机械、设备、仪表	2.95	4.34	13.44	-0.0019
9	传播与文化产业	1.88	0.61	26.08	0.0033
10	综合类	1.36	0.79	7.83	0.0004
11	医药、生物制品	1.01	3.49	11.33	-0.0028
12	采掘业	0.86	4.27	17.83	-0.0061
13	电子	0.47	0.78	8.22	-0.0003
14	纺织、服装、皮毛	0.34	0.88	10.18	-0.0005
15	农、林、牧、渔业	0.3	0.43	15.65	-0.0002
16	金融、保险业	0.23	4.28	19.12	-0.0077
17	木材、家具	0.2	0.12	21.58	0.0002
18	石油、化学、塑胶、塑料	0	3.62	11.5	-0.0042
19	电力、煤气及水的生产和供应业	0	6.68	8.73	-0.0058
20	交通运输、仓储业	0	12.54	7.74	-0.0097
21	社会服务业	0	2.22	15.38	-0.0034
贡献合计：					0.0012
数据来源：基金中报、 wind 系统 数据统计日： 2005年6月8日～2005年9月8日

表3——宝盈区域增长重仓股配置的差别贡献
序号	股票名称	宝盈区域配置占净值(%)	同业该股平均配置(%)	涨幅(%)	差别贡献
1	G长电	4.95	4.85	25.15	0.0003
2	五粮液	4.75	3.24	14.33	0.0022
3	招商银行	4.63	4.24	24.81	0.0010
4	G上港	4.49	3.25	15.73	0.0020
5	G宝钢	3.92	4.67	21.4	-0.0016
6	盐田港Ａ	3.91	3.13	29.55	0.0023
7	华泰股份	3.89	2.43	21.33	0.0031
8	中国联通	3.81	3.88	8.86	-6.202E-05
9	上海机场	3.28	5.39	13.45	-0.0028
10	佛山照明	2.62	3.23	13.87	-0.0008
贡献合计：					0.0054
数据来源：基金中报、wind系统数据统计日： 2005年6月8日～2005年9月8日

　　三、收益持续能力分析

　　宝盈区域增长自上市以来的业绩一直稳定地处于同行业前列。该基金业绩良好、运作稳定。出于回馈持有人、逐步实现绝对收益的目的，2005年8月25日向基金份额持有人分配红利，分配比例为每10份基金份额0.30元。

　　在成立初期，该基金基于不乐观的市场预期，以稳健偏保守的风格，严格控制股票仓位，建仓时将资产主要配置在固定收益品种上，在市场的深幅回落中避免了净值的大幅下跌。随着股权分置改革预期的逐步明确，股价下跌带来的估值合理及增加的安全边际支持，该基金开始采取积极防御的策略，在机场、港口、高速公路、银行、食品饮料等现金流充裕的行业选择价值被低估的公司以不同权重加以配置，在投资品行业中选择少数具有明显竟争优势、分红能力强的公司加以配置，已经取得一定效果.

　　目前，宝盈泛沿海基金股票持仓比例已接近70%，基本上为公用事业类和品牌消费类防御品种。我们认为，下半年的投资机会多于上半年，系统性下跌的风险小于上半年，出现一个活跃的平衡市的可能性较大。该基金管理人下半年将在防御和周期两类股票中基于估值进行动态调整，并会注意“对价”因素带来的机会。

　　宝盈区域增长在前期通过稳健保守获得了优良业绩，我们相信该基金管理人结合市场的积极防御策略将会继续为投资者带来绝对收益。