重要底部正在悄悄形成 用短债基金代替货币基金

　　基金防守反击

　　基金二季度的资产配置主流思路是积极防御，防御的结果就是100多只基金大多固守在有限的几只绩优蓝筹指标股上，这些股票的历史涨幅都很大，经过5月份基金重仓股的暴跌后，基金交叉持股的流动性困境并没有得到缓解。

　　对于股权分置改革，基金也大多表示坚持价值投资理念，不会主动参与寻宝游戏，而此轮行情的动力恰恰是股改概念，一方面是救市资金大力拉抬中石化等高权重指标股，另一方面是对一些具有高对价方案预期股票的炒作。虽然有宝钢股份和长江电力，但大部分基金重仓股与此趋势失之交臂。好在不少基金及时意识到了这点，不再只作壁上观，开始积极调整投资思路，准备适当参与市场热点，但出于对下半年宏观经济形势的担心，基金仍不敢放开手脚，于是他们大部分选择的策略是：以防御为依托，适当积极！或者形象地称为防守反击。

　　没有基金的主动参与，只能把此次行情视做一个大级别的反弹。但是，展望9月市场形势，我们对于后市并不悲观，主要理由包括：

　　中国宏观经济将进入平稳增长阶段，

股权分置改革将逐步落实，市场信心将得到有效恢复；“股权分置”改革短期内封杀了A股继续大幅下跌的空间，并有助于抵消宏观经济减速的不利影响；目前A股市场的估值风险已经得到相当程度的释放，市场正处于相对低位，未来向上的空间远大于向下的风险；“价值底”与“政策底”相重合，意味着A股市场一个重要底部正在悄悄形成。

　　我们的结论是，此次行情还未到结束的时候，仍有继续向纵深发展的可能。以目前的条件，大牛市的预期也不合实际，市场的后期走势将更可能呈现出一种比较复杂的震荡走势。

　　基金资产配置策略

　　控制性增持股票基金

　　我们分别从战略资产配置、类别资产配置、基金明细配置三个层面来给出9月份的基金投资资产配置建议。

　　基金投资战略资产配置建议

　　进行战略资产配置时，我们仍假定投资者风险中性，投资目标是追求经风险调整后的收益最大化。

　　用短债基金代替货币基金

　　在资产配置中我们给予货币基金20%的投资比例，我们把重点放在了市场新出现的类货币基金——短债基金上，在当前市场条件下，以3年期以下短债为主要投资对象的此类基金比纯货币基金更有收益上的吸引力，而毋需付出多少流动性和安全性方面的代价。另外，加息在9月份仍是小概率事件，货币市场收益水平仍有可能保持在较低的位置。

　　目前货币基金的年化收益率水平已经降低到1.9%左右，但仍高于一年期银行存款的税后利率1.80%。

　　债券基金短期收益空间有限，中期风险加大

　　由于市场资金充裕，加上升值因素，债券市场收益率短期仍会保持在较低位置。但我们再次强调，债券市场的资金推动型行情已到末期阶段，其未来风险不容低估。我们建议9月份对债券基金投资继续保持谨慎，短期内仍给予债券基金10%的投资比例。推荐关注的基金是富国天利增长。

　　保持股票基金的较高仓位！

　　我们继续给予股票类基金较高的配置比例，达到70%。目前市况下持有股票基金，风险控制措施显得非常重要，我们的原则是尽量控制下方风险，保持投资组合的绝对收益为正，必要时牺牲一部分潜在的收益增长也在所不惜。在基金品种的选择上，我们继续关注业绩能够长期稳健增长的绩优基金。

　　基金投资类别资产配置

　　减持指数基金

　　封闭式基金　　

　　封闭式基金受到了QFII等新增机构投资者的青睐，从其市场表现来看，最近的活跃度也有所增加，但其短命行情的特点并没有改变，只有短期阶段性参与的价值。重点推荐到期日较近的绩优小盘基金。

　　开放式股票基金　　

　　平衡型与股票型基金并重，中长期来看，我们重点看好诺安平衡、易方达平稳增长、广发稳健成长三只基金。股票型基金则长于选股，由于始终具有较高股票仓位，因此可以尽享市场上涨收益，但风险也较高。我们9月份重点推荐易方达策略成长、嘉实理财增长、富国天益价值和上投摩根中国优势等几只股票型基金。

　　指数型基金　　

　　在市场上涨态势明显时可以为机构投资者创造更大的收益，但9月的市场显然不会一帆风顺，指数基金的单向特点令我们有所顾忌，因此调低了指数基金的配置权重。在指数基金中，我们9月份比较看好华安180和融通100这两只分别以上证180和深证100指数为投资对象的基金。(田洪伟)