缺钱也不质押股票 基金公司和管理层立场相左

　　从最新公布的基金二季度报告情况看，基金普遍存在流动性压力。但是，对于管理层推出的股票质押融资政策，基金公司却普遍持反对的立场。基金不想力挽狂澜，只要排名别垫底

　　本刊记者　谢姝/文

　　“允许基金管理公司用股票质押融资”政策意向上周出台后，基金业内反对声音此起彼伏。本刊近日与某券商老总交谈时，对方表示对基金此种反应感到疑惑：股票质押融资将大大拓展基金的资金来源，明明是好事，为什么基金还奋力反对？这个疑惑对于监管层来说同样存在。

　　立场相左

　　银河证券基金研究与评价中心杜书明认为，管理层讨论融资新规的主要目的是“驱赶资金”，但从基金公司角度考虑，由于本身不是负债性机构，股票质押融资还要考虑可能面对的风险。所以管理层和基金公司还在博弈之中。

　　从尚未披露完毕的基金二季报中可见，基金大幅减少了之前的重仓股票，流动性压力大。

　　中集集团(资讯 行情 论坛)(000039)，这只15年来一直为基金追捧的股票，被几近清仓。在已公布季报的73只基金中，只剩下基金鸿阳(资讯 行情 论坛)持有459.71万股，其余基金则把中集集团完全从重仓股名单中剔除。而在一季度末，在上述可比的73只基金中，持有中集集团的基金多达15只。此外，中海发展(资讯 行情 论坛)、中兴通讯(资讯 行情 论坛)、中远航运(资讯 行情 论坛)、盐田港(资讯 行情 论坛)、深赤湾(资讯 行情 论坛)、盐湖钾肥(资讯 行情 论坛)、烟台万华(资讯 行情 论坛)、山东黄金(资讯 行情 论坛)等明星股普遍被基金大幅减持。

　　天相投资统计显示，从截至7月19日已披露的64只基金的二季度报告来看，基金总体仓位仍比较高，平均为68.69%，不过大幅减仓举动还是在某些机构中表现出来：国联成长持仓比例从一季度末的77.89%下降至68.11%，大多股票型基金仓位微调，博时精选持仓比例从62.71%微调至64.22%，广发稳健持仓比例从58.20%微调至59.87%。

　　看来，基金并不是不缺钱。

　　从政策层面考虑，基金面临申购赎回压力时，会大规模抛售蓝筹股，引发股市波动，所以需要找一个解决办法。但是，“如果做股票质押，基金担心反而会引发赎回潮。”巨田基金一位基金经理说。

　　他分析说，在不发新产品的时候，基金主要还是通过资产配置来解决流动性问题。即使现在股权分置试点时期存在大量建仓机会，也还只是微量调整，增减幅度占基金净值比例并不高。所以基金虽有资金需求，也不一定选择通过质押贷款来解决。

　　说到底，基金经理们首先在乎的还是能否跑赢基准指标，而不是力挽股市下跌的狂澜，何况公募基金的投资应该以稳健性为首要考虑。

　　北国投一位熟知二级市场的投资代表认为，在目前行情下，投资者信心没有根本提高，短期内大盘前景不明，很多股票没有投资价值，基金普遍仓位仍然较高，如果贸然增加资金，会导致更深度被套。

　　博弈焦点

　　基金质押股票融资的新规未来还需要一个不断细化、完善的过程，从目前的反映看明显在法理上依据不足(见本刊7月16日《基金质押股票融资有待法规支持》)。本刊采访中几乎每一位受访人士都指出，基金管理公司没有权限把股票拿去质押。

　　但是，监管层在经过初步论证之后，为何还是拿出这样的方案？

　　知情人士告诉本刊，在基金公司股票质押融资政策的讨论过程中，银行方面强调，贷款不能针对非法人主体进行。而我国目前没有公司型基金，只有契约型基金，后者不能成为贷款主体。所以最后权宜结果是，由基金管理公司作为法人主体出面申请贷款。

　　但是这样操作将会导致法律上的难题：一是基金公司不具备拿基金资产作质押的权限；二是基金公司须承担法人责任。这也就引起了基金公司的顾虑。

　　据悉，由于基金行业的坚持，讨论中的新规很有可能改变为：“基金管理公司代为办理基金的股票质押融资”。

　　另外，基金公司是否只适宜在面临申购赎回压力时才做股票质押融资，这一条也在修改意向之中。3年前胎死腹中的《基金法》在征求意见过程中，曾经规定为：开放式基金为了以应付赎回压力，可以向商业银行作短期融资。

　　基金融资新规如果能出来，从修改契约到召开持有人大会到15天审批，见效至少也要3个月。而现在新规尚处争议阶段。仅从这一点来看，监管层只是希望解决市场流动性问题。

　　基金业人士认为，实际上能帮助解决眼前问题的，倒是银行系基金的入市。基于救市需要，银行系基金纷纷从偏债型转向偏股型。按各基金预期发行目标计算，工银瑞信50亿，交银施罗30亿，再加上建银信安，可能超过100亿。这显然更容易解决股市资金的燃眉之急。