货币基金平均收益率首破2% 后市可能继续走低

　　货币市场利率连创新低

　　□本报记者 程林

　　到上周五，我国27家货币市场基金的平均7日年化收益率首次跌破2%。而根据刚刚公布的基金二季报，具有可比数据的17家货币基金份额半年增长280%，达到1800亿，但其收益率 却比同期剧降100个基点，这并不是一个令人乐观的数据。

　　2%并非真正低点

　　“即使是目前2%的7日年化收益率，可能也是虚高的，里面不排除有技术处理的可能性。”一位业内人士认为。

　　广发证券固定收益部温秀娟对记者表示，从理论上说，货币市场基金收益率应与同期央行票据大体相同，而在上周二，1年期央票收益率已从2%大幅下降至1.4199%的历史最低水平。而从货币市场基金平均180天的持仓期限来说，其收益率理论值应在1.4%左右。　

　　一般认为，在货币市场新规出台后，基金们利用提高投资组合久期、以及提高杠杆系数等等提高收益率的方式已不能进行。但业内人士表示，受制于收益压力，部分基金可能会采取一些相对比较激进的方式提高收益。对于老基金来说，由于手里仍有一部分过去买入的收益率相对较高的旧券，因此在卖出时可兑现一部分浮动盈利；但对于越来越多的新基金来说，其并没有这块仓位品种，因此面临的压力更大。

　　银行资金大量涌入货币市场

　　业内人士认为，在近期我国银行业大规模的改革，受有关财务指标的制约，大量原本额度应属于信贷的资金，进入货币市场谋求安全收益，这直接降低了货币市场的收益率。

　　一位业内人士对记者表示，随着几大国有银行的股份制改造、以及几家商业银行的国际上市，若要达到巴塞尔协议规定的资本充足率等重要指标，银行就必须在自身资本金规模与信贷规模之间进行平衡。而在现阶段，通过控制贷款规模、降低风险资产比重就成了各商业银行的现实选择。在这样的背景下，大量来自于银行的资金，从今年以来就开始大规模涌入集中在银行间市场，投资于国债、金融债、央行票据等，由于资金和市场供给的此消彼涨，这直接带动了货币市场利率水平大幅走低。　

　　在过去，我国商业银行将大量资金放在央行，依赖超额准备金获得无风险收益，而在今年3月17日，央行将超额存款准备金利率由1.62%下调到0.99%。大量商业银行的超额准备金流出央行，进入货币市场。货币市场资金的宽裕以及市场利率的低位运行，使得我国债券市场频频创出新高，并进一步导致货币市场收益率曲线的下移及扁平化。

　　可能继续走低

　　中银国际货币市场基金经理黄健斌对记者表示，除受商业银行为提高资本充足率而大举进入货币市场影响外，我国通货膨胀水平近期维持低位、货币市场基金数量和规模急剧膨胀，带动市场需求增长，都是我国货币市场利率做低的原因所在。

　　二季度，受资金面充裕的影响，央行票据招标利率持续走低，5月底一年期央票收益率基本稳定在2.0%附近。进入6月份，央行暂时停发了3年期票据，央行票据招标利率大幅下探，6月底一年期央票收益率已比5月底下降约40bp。而到了上周，这一数字已锐减至1.4199%。

　　黄健斌分析道，为什么央行一直默许市场利率往下走，肯定有特别的考虑。上周末，人民币对美元升值2%，这个数字是高还是低、未来将如何走，将影响着货币市场未来的方向。

　　黄健斌认为，今年以来，央行将人民币为标的国债、债券的利率走势一直控制在低位运行，而对房地产行业也进行了打压，其很大的目的在于阻止国际热钱流入中国套利。由于国际资金对人民币升值的期望很高，如果不加以控制这些资金势必会进入国内的资金、实业市场寻找套利机会，进而扰乱国内经济运行，造成系统危害。

　　因此，业内人士认为，在人民币升值、控制国际热钱流入等问题尚不十分明朗的情况下，我国货币市场利率仍有可能进一步走低。