二季报交底 基金抛出周期性股票投资更保守

　　本报记者 孙健芳 申兴 北京、深圳报道

　　7月20日，投资基金第二季度的投资组合全部披露完毕。

　　基金披露的季报并没有太多出乎意料的信息，在依然保持较高仓位的基础上(尽管是不得已而为之)，继续采取防御性策略，重仓股继续向非周期敏感性行业调整。

　　从基金经理继续强化防御的策略，折射出基金对市场的谨慎和无奈；减仓品种集中在周期性行业，而曾经被看好的二线蓝筹则惨遭抛弃；增仓的股票重点是继续转向非周期性行业，看好消费品、公共事业和金融类、服务类。

　　最为典型的当属中集集团(资讯 行情 论坛)(000039)。在市场传出对中集集团不利的消息之前，中集仍被基金公认为二线蓝筹典范，它因为连续15年取得优秀业绩而被基金评价是“卓越”性公司，但在第二季度，这个蓝筹典范竟然遭受基金集体的抛售。

　　抛出周期性股票

　　季报显示，第二季度，127股票型基金加权平均持仓比例为67.9%，这比第一季度持仓比例66.51%略有上升，虽然持仓比例变化不大，但基金经理对持仓结构进行了大幅调整，以中集集团为首的周期性行业股票首先被抛弃。

　　2005年第一季度，中集仍旧被研发人员认定为绩优高价股的龙头代表。

　　但从4月下旬开始，中集就开始遭受部分基金的抛售，其实这种抛售更早可以追溯到去年,“我们在去年就卖掉了中集”，景顺长城一位副总经理表示，“中集属于周期性行业，我们判断他们今年处于周期拐点。”

　　在2005年年初，越来越多的基金经理对周期性行业开始悲观，“回避周期行业”成为基金经理上半年的指导思想，当时博时基金价值增长的基金经理肖华还表示，宏观调控正在改变投资者的预期，周期性行业遭到市场不断的抛售，具有稳定增长预期的防御型行业受到追捧，市场分化中，周期性股票的赔钱效应进一步引发市场资金远离“不确定性”。

　　基金逃离导致中集股价迅速下跌，4月25日，中集收盘价为16.05元，而在7月21日中集的收盘价为9.46元，股价跌幅达到40%。

　　其他二线蓝筹如深赤湾、中兴通讯、盐田港(资讯 行情 论坛)、晨鸣纸业(资讯 行情 论坛)、盐湖钾肥(资讯 行情 论坛)、中海发展(资讯 行情 论坛)、中远航运、兖州煤业、烟台万华(资讯 行情 论坛)等也遭受同中集一样的命运，这些都曾经是市场上基金重仓股中的明星，但二季度被基金减持后，其股价表现也开始明显疲软，期间盐田港下跌27.57%，中海发展下跌27.05%，中兴通讯下跌22.99%。

　　未来，回避周期性行业思维还在延续，“我们将继续回避周期性行业以及人民币升值带来较大负面影响的行业。”景顺长城鼎益基金就表示。

　　对此，一位资深市场人士提出批评，“基金经理对宏观反应过度了，中国经济仍属于不成熟市场，情况变化很快，但不至于像他们预测的那么糟糕。实际上，在国内基金卖出这些周期性行业股票的时候，一些港台资金却在介入。”

　　退缩防御性行业

　　抛出周期性行业之后，基金还能买什么？

　　在2005年初，南方基金投资总监李旭利认为垄断性行业公司具有投资价值。当时他的看法是，这些具有垄断性资源、垄断性经营、垄断性技术和品牌的公司具备价格传导能力，它们可以挨过成本上升期。

　　对上市公司成本上升的担忧让更多基金经理坚信：防御性行业是目前最好的选择。

　　对此，博时价值成长基金经理肖华曾表示，对于中国经济增长与各行业周期的判断，只有从更长期的视角才能得到准确的理解，但他在第二季度也对持股做出解构，现在，博时价值成长将资产重点配置在长期从消费升级、城市化中受益的汽车、食品饮料、航空、房地产行业中的公司上。

　　而另一只新成立的博时主题行业基金也表示：在行业配置上继续侧重于交通运输仓储、水电公用事业以及食品饮料行业，同时减少了金属非金属行业、金融行业的配置，增加了交通运输设备行业比重。

　　经过调整后，第二季度基金重仓的行业顺序也发生显著变化，排名靠前的分别是交通运输仓储业、电力、煤气及水的生产和供应业、金属非金属业、食品饮料业、机械设备仪表业。

　　但是，对于这种配置，有研究人士已经开始担心，他们认为基金对交通运输仓储业和食品饮料这两个行业做了“超额配置”，这两个行业中部分股票估值较高，已有部分券商对其中部分股票调低到了“谨慎推荐”的评级。