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FN记者 王妍
日前，证监会的一套“利好组合拳”打出，给市场带来了不小的振动。其中，“允许基金管理公司用股票质押融资”这一信息更是一石激起千层浪。继“允许基金公司利用固有资产购买股票”利好政策之后，这一项新的“自由”无疑为人们带来了更为广阔的想象空间。
去年11月，新修订的《证券公司股票质押贷款管理办法》公布执行，时隔不到1年，管理层即完成了从证券公司到基金公司的跨越，难免不引人关注。
在记者的采访中，几位基金公司经理以及证券公司研究人士均认为，此举主要是从拓展入市资金渠道和促进A股流动性来考虑的。长江证券某高级研究人员说：“此举初衷在于，在股票市场低迷、多数基金仓位畸高、资金不畅的情况下，放宽基金公司的融资渠道，进而搞活市场。”
正如之前出台的“允许基金公司利用固有资产购买股票”，这一新政的积极意义是显而易见的，它能够有效提高基金的投资灵活性。有市场人士表示，基金利用股票融资，作为一种融资手段，无可非议。以前《证券投资基金法》就没有明确限制，新的政策等于是把质押范围从债券回购拓展到股票上。
然而，基金利用股票融资是否真的“无可非议”？
首先，在现有法律、法规体系下，利用股票投资对于基金公司而言在法理上并不顺畅。正如一位基金管理公司高层人士所言，基金的性质是代客理财，委托人没有权限拿被委托资产去做质押融资，除非召开持有人大会获得授权。“但是，持有人大会本身就存在操作性问题，很难开起来。”
据了解，作为一种追求低风险的长期、稳健回报的产品，很多基金在招募书中都做出限制性规定，如“禁止用本基金资产向他人贷款或提供担保、抵押”。而招募书事实上是一种格式化的合同，因此，如果基金作股票质押，等于突破原有约定，需要修改契约，这就牵涉到合同的各方利益相关者，需要召开基金持有人大会或采取公告公示等做法，而其具体操作办法和法律效果如果界定，还需要有关部门一些具体规则出台加以细化。
其次，有市场研究人士对此政策可能带来的风险表示担忧。由于基金的杠杆作用，随着融资金额的放大，其自身风险亦会随之成比例放大。长江证券研究人员对本报记者表示，股票融资会加大基金投资风险，在很大程度上改变基金的风险与收益特征，不利于投资者对基金投资的把握；此外，开放式基金用股票质押融资抵来的资金对于股市而言是杯水车薪，却很可能加大基金公司自身的交易风险，得不偿失。一位基金经理也表示，与其放大风险，不如增加投资份额。
参考《证券公司股票质押贷款管理办法》，不难发现，对于质押贷款的股票，从其业绩、流通股本规模到流动性，该办法都作出了相关规定。可见，通过基金公司以股票融资的方式增强市场资金流动并非不可行，但一定要有成熟的、细节化的措施相匹配，使其能够符合法理规则，规避可能风险，并且不伤及投资者利益。
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