试点中乱了方寸 基金等待新增资金仍将坚持防守

　　基金经理普遍看好的投资机会包括：能保持增长能力的非周期性公司，如机场、港口、运输企业；城市化进程伴随的消费升级类行业，如食品饮料、医药、商业连锁等；股权分置改革中部分蓝筹股出现错误定价所带来的投资机会。

　　□本报记者 孔立敏 见习记者 杨磊

　　透过基金定期报告这个了解基金经理策略最好的窗口，人们发现在基金二季报中，基金经理们不约而同地把“积极防御”作为下半年投资策略的主题。大多数基金经理认为股权分置改革将提升股市的长期价值中枢，在下半年宏观经济增速放缓情况下，新增资金入市成为打破股市僵局的关键。　

　　“试点”让基金乱了方寸

　　股权分置改革二季度大幕正式拉开，已经成为中国股市的重要里程碑，基金经理们对此自然非常重视。关于股权分置对市场的影响，同时也成了二季报基金经理们的热门话题。　

　　基金经理们大多认为解决股权分置问题是有利于中国股市中长期发展的重要举措，随着股权分置的逐步解决，大批公司的估值大幅降低，将大大提升中国股市的投资价值。股权分置制约中国证券市场发展十几年，由此而来的公司治理缺陷、恶意圈钱等等弊端，已经极大伤害了投资者的信心。　

　　分析二季度投资情况，不少基金经理感到突如其来的股权分置改革打乱了基金原有的投资策略。基金裕泽(资讯 行情 论坛)的基金经理就指出：“突然出现的股权分置方案增大了股票市场的不确定性，价值投资是从企业价值角度出发还是对价多寡出发？这些问题给基金的操作带来了短期的迷茫。”广发聚富基金经理也同样表示：“5、6月份，市场的主流偏离了价值投资的主线，转到寻宝、赌试点上面，对基金的投资造成很大冲击。”　

　　针对以上局面，大多数基金经理认为，企业盈利能力和全流通后从产业角度看待企业价值仍然是最重要和最有生命力的价值投资指标，因此基金经理们下半年并不热衷“寻宝”游戏，而仍然坚持以企业的基本面为出发点去选股。　

　　新增资金是打破闷局的关键　

　　“下半年宏观经济面对股市走势构成压力，但政府维护市场稳定发展的意愿强烈；能否有大量新增资金入市将成为打破盘局的关键。”华夏回报基金经理认为。其实，众多基金经理在对下半年宏观经济的减速表示担忧的同时，期待着新增资金的入市。　

　　大成价值增长基金经理认为：“　宏观经济增速放缓将制约大部分上市公司的业绩，这将使得具有定价能力、能顺利转移成本上升、抗周期性强的行业公司变得凤毛麟角。”基金景阳(资讯 行情 论坛)基金经理则认为：“政策面的强力做多已经能够让投资者真实地体会到，市场的短期走势还取决于近期场外资金入市的节奏。”　

　　纷纷选择积极防御　

　　基金经理们普遍认为市场的合理性使系统性风险降低，市场的不合理性使短期风险加大。面对这种错综复杂的局面，基金经理大多选择对下半年采用防御性策略。基金久嘉(资讯 行情 论坛)的观点比较有代表性：“当难以寻找到高增长的行业和股票时，也许最好的方法是放弃对增长的迷恋，转而以最稳妥的平稳和耐心去获取适度的收益及保证本金的安全。”　

　　当然，基金经理的态度也有积极的一面，很多基金经理的策略都是“积极防御”，即在稳守的基础上寻找进攻机会。华夏回报基金经理认为：“基金倾向于在目前较低的点位保持较高比例的股票仓位；根据对宏观经济、上市公司业绩的分析，组合仍以防御性为主，继续保持在交通运输、食品饮料行业的高比例配置。”　

　　基金经理普遍看好的投资机会包括：能保持增长能力的非周期性公司，如机场、港口、运输、银行类的优势企业；城市化进程伴随的消费升级类行业，如食品饮料、医药、商业连锁等内需增加较快行业；股权分置改革中部分蓝筹股出现错误定价所带来的投资机会等等。