海富通收益基金规模过大 弱市中难有突出表现

　　资产配置贡献平平

　　我们对海富通2005年以来的业绩进行分解，以此来判断该基金的历史资产配置效果。

　　自今年年初至6月1日，海富通收益净值增长率与混合型基金净值增长率相当。从投资组合重仓股效率来看，海富通收益重仓股指数表现逊色于基金重仓股3.62个百分点。　

　　海富通收益的行业配置贡献为0.202815%。其中交通运输仓储业、采掘业、食品饮料、金融保险业和房地产行业的不足配置产生了较大的正面影响。在今年这样的弱市中，所有行业都无一幸免地一路下挫，只要配置高于同业水平都会产生负面贡献，金属与非金属行业的超额配置对整体拖累较大。

　　个股配置方面，海富通收益十大重仓股配置与同业水平相比差异贡献总和为1.9035%。长江电力(资讯 行情 论坛)、宝钢股份(资讯 行情 论坛)和中国石化(资讯 行情 论坛)市场表现疲软，海富通收益低于同业水平的仓位配置为其避免了一些损失。

　　纵观该基金今年一季度的行业配置贡献和个股配置贡献，均产生了正面的影响，但资产配置产生的贡献很低。我们认为这与该只基金规模庞大，操作管理难度高有直接关系，加上该基金入市建仓的时机不佳，所以资产配置能力很难在同业中突出。

　　重仓股业绩预增显著

　　该基金所持股票前10位2005年每股收益较2004年平均增长32.07%，平均市盈为11.47倍。该基金组合前10位重仓股市值合计只占总市值的26.04%，对于这只近100亿体重的中国基金巨龙，分散化的组合才能保证其高度的流动性，以避免基金组合价值过高地依赖某个个股，有利于基金净值的平稳增长，防止仓位老化。

　　另外该基金今年4月21日公告的资产组合显示，相对于基金契约中股票投资额度80%的上限来说还有很大的操作空间，尤其在这样的弱势环境中，以低成本继续建仓可以降低组合的平均成本，在后期的战斗中该基金可谓弹药充足。

　　控制风险能力突出

　　海富通收益采用金融工程化投资管理策略，以控制风险为首要任务。该基金当前β值为0.33079，低于混合性基金0.485436的β值，其波动性远远小于大盘。

　　投资建议

　　面对连续跌破净值的现实，海富通收益自2005年5月24日起暂停收取海富通收益增长基金的管理费，直到收益增长基金份额净值不低于其收益增长线的下一日为止。

　　海富通收益要想重新收取管理费就必须要提高经营业绩，这对于其是一个实实在在的压力和动力。2005年4月20日公司公告新增基金经理张炜来与陈绍胜共同合作管理该基金，这应是海富通考虑到该只基金规模庞大，希望通过加强管理团队实力尽快扭转局面。

　　该基金属于证券投资基金中风险较低的产品，追求在风险预算目标下基金资产增值的最大化。追求稳定收益、厌恶风险的长期投资者可以继续持有该基金，建议投资者结合自身的性格和风险偏好采取灵活的配置，将海富通收益转换成公司旗下的海富通精选也是不错的选择。

　　(联合证券)