短线买卖指数的好选择--嘉实300指数基金分析

　　□湘财证券研究发展中心 李孟滔

　　指数化投资时代已经到来

　　截至今年6月30日，我国指数型基金份额合计已达到254.43亿份，较一季度末增长了43.79亿份，增幅高达21%。在股市不断下跌、股票型基金遭遇大笔赎回的情况下，指数基金却 逆市增长，规模获得较大发展，赢得了市场投资者的认可。

　　从目前的指数产品类别看，指数基金产品序列日趋完善。从投资风格看，产品进一步细分，已有的9只指数基金涵盖了指数增强型、抽样复制型、完全复制型等多种风格，并出现了普通开放式基金、ETF和LOF等多种产品形式。加上正在发行的嘉实沪深300(资讯 行情 论坛)指数基金，目前国内市场已有10只开放式指数基金，此外多家基金公司也准备发行指数基金，我们认为指数基金在国内市场即将进入高速发展阶段，中国指数化投资时代已经到来。

　　目前中国证券市场正处于历史低点，是战略性建仓的最佳时机，正在发行的嘉实沪深300指数基金力求获得中国证券市场平均收益率，无疑将是分享中国经济增长成果的有效投资工具。

　　嘉实基金是中国首批十家基金管理公司之一，同时也是首批社保基金委托投资管理人，总资产管理规模超过300亿元，位居业内三甲。今年6月，嘉实与德意志资产管理公司正式合资，使得嘉实成为国内最大的合资基金公司之一。

　　嘉实基金的管理能力已受到市场的广泛认同，旗下嘉实增长和嘉实成长收益在湘财基金评级系统中连续获得五星和四星评定，在晨星基金评级中也保持四星以上排名；嘉实债券和嘉实浦安保本两只低风险基金今年累积净值增幅分别为4.94%和3.90%，为投资者提供了一个有效的避风港湾。

　　加上目前正在发行的指数基金，嘉实公司的基金产品已涵盖股票型、债券型、货币型、保本型和指数型等目前国内基金市场的所有类别，丰富的产品线满足了不同类型投资者的需求，也使得嘉实基金成为国内综合实力最强的基金公司之一。

　　权威、优良的标的指数

　　嘉实沪深300指数基金是嘉实基金旗下第八只开放式基金，也是国内首只基于LOF平台设计的、采用完全复制法构建投资组合的被动式指数基金。它通过对沪深300指数的有效跟踪，谋求分享中国经济持续、稳定、快速发展的成果。

　　指数基金的魅力首先来自于标的指数。沪深300指数是由上海证券交易所和深圳证券交易所共同开发的中国A股市场指数，它是中国第一个由权威机构编制、发布的全市场统一指数，流动性高，可投资性强，成分股公司对中国经济的发展具有举足轻重的作用，指数反映了中国证券市场最具投资价值和市场影响力的一批优质企业的整体状况。

　　湘财研发金融工程部的研究表明，沪深300指数日均流通市值覆盖率为56.22%，日均成交额覆盖率为54.41%，这两项指标明显优于深证100(资讯 行情 论坛)　指数，略优于上证180(资讯 行情 论坛)　指数，表明了沪深300指数良好的市场代表性。在经济代表性方面，沪深300指数成分股净利润占2004年上市公司全部净利润的90.24%，远高于深证100指数。该指数今年4月份上市以来，日收益率的波动水平为1.71%，与上证综指相当，低于深证100指数但高于上证50(资讯 行情 论坛)指数。作为短线波段搏杀的有效工具，指数适当的波动幅度意味着相同风险水平下暗含着更多的投资机会。因此，全面的实证评价表明，沪深300指数具有非常好的代表性和投资性，很成功地实现了市场对统一指数两个功能的期待。

　　严格的跟踪误差控制

　　衡量指数基金投资业绩的主要标准是跟踪误差的大小。在发达市场上，按照跟踪策略的不同，指数基金可分为复制型和增强型两类。已有的研究结果均证明，增强型指数基金由于更加频繁的主动操作将产生更多的运作费用，从而造成其跟踪误差明显大于被动型指数基金。

　　嘉实沪深300指数基金采取传统的完全复制法，按照成分股在沪深300指数中的基准权重构建指数化投资组合，理论上其投资组合仅在每半年指数调整成分股之际发生变动，大大降低了基金的运作成本。此外，由于被动投资，该基金每年仅收取0.5%的管理费，与上证50ETF(资讯 行情 论坛)一样，在同类指数基金费率最低。加上不低于90%的资产配置比例投资于成分股，在最大限度上减小了跟踪误差，据介绍该基金投资目标是日均跟踪误差小于0.3%，大大提高了基金的投资效率。

　　低成本、高效率

　　在“6.8”行情中，上证50ETF全天大涨8.17%，显示出指数基金紧跟大盘走势的无穷魅力，也让当日所有及时建仓的短线投资者获利颇丰。而其他开放式指数基金尽管当日也有上佳表现，却让投资者难以迅速介入，只能作为中长期战略投资的对象。无法上市交易已成为制约开放式指数基金继续发展的一大弊端，而嘉实基金本次发行的指数基金在封闭期结束后，便将在深圳证券交易所上市交易，投资者可以选择不同的交易方式，既可节约成本，又能提高效率，同时又可以在不同市场之间进行转托管，寻找套利机会。正是由于该基金的这些设计特点，我们认为其上市以后有望打破目前LOF基金成交清淡的局面，与上证50ETF一起成为短线投资者“买卖指数”的最佳选择。