考虑推出债券回购基金 品种创新发展大有可为

　　湖北经济学院金融系 金丹

　　投资基金业是我国金融创新非常活跃的部门，一般来说，基金的品种创新有三个层次：一是基金投资类型创新，如货币市场基金、指数基金等；二是基金投资风格创新，如小型价值型基金、积极成长型基金；三是基金管理方式创新，如伞型基金、ETF等。根据我国证券市场的实际情况，本文提出我国的证券投资基金的品种创新可考虑推出债券回购基金。

　　资料显示，截止到2004年12月底，货币市场基金平均投资于金融债券和央行票据的比例分别为49%和42.4%，而投资于债券回购市场的比例相当低，更没有专门的债券回购基金，发展债券回购基金大有可为。

　　债券回购基金的优势

　　债券回购基金是专门投资于债券回购业务的基金。而债券回购是债券持有人为获取短期资金而出售债券，同时与买方约定在若干天后以更高的价格购回原来出售的国债。分为质押式回购与买断式回购。质押式回购是指交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通业务。国债买断式回购交易，是指国债持有人在将一笔国债卖出的同时，与买方约定在未来某一日期，再由卖方以约定价格从买方购回该笔国债的交易行为。它实质上是一种“实券过户”的回购交易。债券回购基金与货币市场基金及其他类型的证券投资基金相比，有其自身的优势：

　　1、费用低廉。交易佣金按成交金额的规定比例收取，起点5元。交易费用的高低决定着基金的成本大小，过高的交易费用势必减少投资的利润空间，而债券回购交易的手续费低廉，最高的为91天与182天回购，为0.075%，而手续费最低的1天回购，仅0.0025%，远低于股票交易不低于3%的向下浮动制和债券交易的2%的手续费率。

　　2、能获得类似债券信用交易的便利和高收益。通过买断式回购交易，基金管理公司可卖出本不属于自己的债券，使回购交易的过程具有了卖空的机制，从而能获利卖空带来的当行情下跌时的收益。

　　3、基金资产的高流动性。基金资产是否具有较高的流动性，对于基金管理公司的管理运作，对于基金应付日常的申购与赎回至关重要。债券回购的投资对象是债券回购市场，其期限较短，最长不超过182天，属于货币市场工具，因而使该基金资产具有较高的流动性。

　　设立债券回购基金的可行性

　　1、债券回购市场的交易规则较为完善完善的交易规则，为债券回购市场的发展，同时也为债券回购基金的建立创造了一个良好的市场法律环境。2004年10月18日，上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算公司联合公布了《标准券折算率管理办法》，于2005年1月1日起实施。这是一部完善债券质押式回购制度法规。同时，为适应发展国债买断式回购的需要，2004年4月12日，人民银行发布《全国银行间债券市场买断式回购业务管理规定》，宣布债券买断式回购业务将于2004年5月20日在银行间债券市场推出。上交所于2004年11月24日推出了《上海证券交易所国债买断式回购交易实施细则》，从买断式回购的券种和期限，到回购所应交纳的保证金数量、所需支付的相关费用都作了较为详细的规定，为国债的买断式回购的推出建立了较为完善的法规基础。同时，为配合买断式回购的结算，中国证券登记结算有限责任公司也公布了《国债买断式回购结算业务实施细则》，从交收账户、履约金到结算和风险控制等方面对在国债买断式回购过程中的各个环节进行了规范，这两个文件的颁布对国债买断式回购的规范运行提供了制度保证。

　　2、债券回购的交易量较大债券回购基金的投资对象是债券回购业务，因而债券回购市场的活跃程度是债券回购基金长期发展的基本前提。我国债券回购的交易量呈逐年上升的趋势，尤其是2004年开设了国债的买断式回购后，回购的交易数量有了更大的增长。2005年第一季度，债券回购的总交易量达到了3.34万亿，同比增长的幅度在7%以上。

　　3、证券市场长期向好证券市场是债券回购基金的市场基础，因为无论是债券回购基金的投资对象，还是基金本身，都是属于证券市场的。虽然目前我国的证券市场由于自我完善的需要，行情较为低迷，但证券市场是国民经济的晴雨表，因而，它是长期向好的。这也为债券回购基金的设立的市场基础。

　　设立债券回购基金应注意的问题1、基金的投资目标基金的投资目标是指基金管理人运作基金资产所要达到的目的。债券回购基金是一种流动性较强、并可获得卖空利益的基金，其投资目标应是追求低风险与高收益之间的一种平衡。

　　2、基金的费率设计由于债券回购基金是主动型基金，管理费率在设计上应高于被动性的指数基金；但另一方面，债券回购基金属于货币市场基金，其面临的风险低于股票基金，因而在费率的设计上，应低于股票基金。

　　3、基金的流动性管理债券回购基金的流动性较高，但为避免基金的损失，保护基金持有人的利益，债券回购基金也要注重流动性管理，以应付投资者的赎回要求。